碧生源靠賣資產保命 減肥茶第一股為何如此窘迫？

作者：夏天

編輯：楚客

審校：一條輝

來源：GPLP犀牛財經（ID:gplpcn）

都說「減肥是女人一生的事業」，不知道愛美的女生有沒有瘦，但是作為「減肥茶第一股」的碧生源（00926-HK）真的瘦了。

5月15日，碧生源披露2019年未經審核的正面盈利預告稱，截至2019年6月30日止，公司預計實現盈利1.8億-2.1億，而公司盈利主要歸因於出售北京暢升商務諮詢有限公司100%股權，實現稅後投資約2億元。

也就是說，2019年前半年公司主營業務大概率又是虧損的，因為通過賣公司增加了凈利潤2億元，這部分與主營業務無關，不算這兩億元的話，公司上半年的凈利潤約在-0.1億元至-0.2億元之間。

作為曾經廣為人知的減肥茶，如今卻需要靠變賣資產來繼續公司的運營，碧生源真的不行了？

碧生源9年瘦成一道「閃電」

創辦於2000年的碧生源，作為減肥茶行業的巨頭，在減肥茶產品市場，2018年碧生源的市場份額為33.19%；在潤腸通便產品市場上，2018年碧生源的市場份額為13.82%。

但自從碧生源2010年在香港上市後，彷彿就開始走下坡路了。

據2018年的財報顯示，碧生源2018年度總營收為3.78億元，較2017年下降22.4%，凈虧損達9347.2萬元，相比於8年前營收縮水60.18%。

碧生源的主要業務為生產及銷售功能保健茶產品，以及減肥及其他藥品，其兩大明星產品「常潤茶」和「常菁茶」曾讓碧生源風光不已。數據顯示，2010年，常潤茶和常箐茶分別佔當年營收的64.8%和34.8%，而之後便連年下滑。

在2018年，常潤茶的銷售收入為1.14億元，同比下降43.8%，銷量由2017年的1.52億包茶包下降至2018年的8630萬包茶包；常菁茶銷售收入則下降至1.5億元，同比減少22.9%，銷量下降至1.18億包茶包。2018年這兩款產品銷售收入比八年前分別下降79.86%和50.66%。

另外，碧生源的股價也是一跌再跌，從上市後的最高值每股4港元，跌到目前每股0.35港元，成為港股裡名副其實的「仙股」（每股股價低於1港元），公司的市值更是從當年的56億港元跌至當前的5億港元左右，市值縮水超過90%。

上市9年，碧生源真可謂是「瘦身」效果顯著。

暴利的減肥茶行業，碧生源9年虧掉6個億？

大部分人可能不知道，減肥茶其實是個暴利行業。

碧生源招股書顯示：2009年，一盒減肥茶合25袋，一袋減肥茶售價超過1塊多錢，原料成本為0.04元，包裝成本為0.07元。可以說，減肥茶的產品還沒包裝值錢。

事實上，碧生源和其他產品差別不大。從成分上來看，碧生源常潤茶主要成分為綠茶、番瀉葉、土茯苓、沙參、淮山藥、草決明等;碧生源減肥茶為綠茶、金銀花、決明子、荷葉、絞股藍、山楂、番瀉葉、蜂蜜等。

這兩款茶劑的主要成分是番瀉葉，據悉，上好的番瀉葉也不過500克10元。目前市面上的常潤茶售價為一盒45元。

因此，在2010年，碧生源憑著常潤茶和常菁茶兩款茶劑就創下8.74億的營業額就不足為奇了，其中毛利高達7.83億，毛利率高達89%。

與此同時，據GPLP犀牛財經發現，碧生源從2010年上市至2018年末，共實現歸屬上市公司股東凈利潤約為2.01億元，共虧損約為6.37億元，這相當於是說，碧生源上市近10年，不但沒有給股東掙錢，反而虧損了6.37億元，這還不算上時間價值。

那麼問題來了，為什麼碧生源這麼高的毛利率卻在9年時間裡接連虧損？

還記得當年瘋狂進行廣告轟炸的碧生源嗎?「快給你的腸子洗洗澡吧」，「碧生源減肥茶太妙了！不要太瘦啊，碧生源減肥茶。嗖的一下就瘦了；天天喝天天瘦，真的沒再胖起來！」

碧生源就是通過這種「洗腦式」的霸屏廣告來為品牌打開銷路，雖然初期有一定效果，也為碧生源帶來了很好的收益，但是這個廣告費用也是常年居高不下。

據GPLP犀牛財經統計，從2009年到2018年間，碧生源在廣告費用上的支出分別是1.97億、2.50億、3.43億、3.12億、2.12億、1.64億、2.20億、1.60億、0.99億和0.51億，基本佔當期營收的30%以上。

其中，2011年的時候碧生源銷售費用佔營業收入高達73%，就算到2018年公司銷售費用佔營收也高達65.2%，可見銷售對這家公司的重要程度。

其實，如果公司銷售費用佔比只是個別年份高，也可以理解，但是一直高居不下，使公司凈利潤長期處於盈虧邊緣，這樣的銷售費用投入意義就不是很大了。

長期僅僅依靠砸廣告帶動銷售收入的產品是無法長久的，而且又是保健品行業，人們或許一時會相信，但是，總會疲倦的。

賣資產保命，曾經的神話不再

據公開資料顯示，2018年12月30日，碧生源出售在北京海澱區西四環北路上的碧生源總部大廈，出售價格為5.55億元。在出售所得款項中，將有1.2億元補充集團日常營運資金和擴張集團現有業務並增加市場投放，1.5億元償還貸款，餘下約2.5億元派特殊股息或用於潛在對外投資。

碧生源都把自己的「老窩」賣了，可見其現金流確實緊繃，不然也不至於把自己總部大廈都賣了。

此前2017年3月，公司將北京碧生源食品飲料有限公司100%股權轉讓給中航拓宏，總價7500萬元。截至2018年末，中航拓宏僅支付600萬元，餘款支付已延期至2019年8月底。

就在前幾天，碧生源出售了北京暢升商務諮詢有限公司100％股權，稅後投資收益約人民幣2億元。而其預計2019年上半年盈利約為1.8億至2.1億元，也就是說賣了公司之後才是盈利的，此次賣公司怕也是無奈之舉。

事實上，每款產品都有自己的生命周期，像保健品這類的產品，尤其又是通過廣告鋪天蓋地的砸出來的產品，生命周期更短，但是，像碧生源能夠上市並且能夠撐這麼久也是奇蹟。

如今，減肥茶、酵素品牌繁多，比如大印象、禦生堂、綠瘦等，給消費者提供了更多選擇。隨著大健康意識和人們對健康生活的理解不斷提高，僅僅依靠兩袋減肥茶的碧生源未來如果還是想通過品牌行銷和打廣告重回巔峰基本是不可能了。

長期以來，碧生源都強調其為「功能性」保健品企業，但是，真正的保健效果有多好呢，誰用誰知道。