股指縮量盤整 等待方向

　　4月末中央政治局會議重提“擴大內需”，提振了市場信心，但隨後格力、伊利、海信等白馬股的調整，令股指再度陷入低迷。技術上看，股指上方壓力依舊，成交量持續萎靡，但下方關鍵支撐較為明確，預計短期仍將維持築底形態。

　　4月官方及財新製造業PMI數據均表明，我國製造業繼續保持穩步增長的態勢，經濟整體運行較為平穩。其中，在大型企業PMI略有回落的背景下，中小型企業PMI則有所上升。小型企業PMI連續兩個月維持在景氣區間，達到50.3，為去年5月以來最高水準。在減稅降費、定向降準、產業政策扶持的推動下，中小企業及新興產業經營保持向好態勢。

　　官方PMI略有回落，主要源於出口和進口訂單數據下滑，前者較上月回落0.6%至50.7，財新新出口訂單指數一年半來首次跌破50。不過在季節性因素減弱後，新訂單指數繼續保持在53左右，表明內需仍相對穩定。預計我國經濟大概率延續平穩態勢，對A股仍將形成支撐。

　　縱觀A股上市公司年報及一季報表現，營收及淨利潤增速均呈現下滑態勢，反觀連續六個季度業績增速下滑的創業板，歸屬母公司淨利潤在一季度出現明顯轉捩點，剔除光線、樂視及溫氏後，一季度歸屬母公司淨利潤增速達到34.34%，較2017年出現明顯回升。不過考慮到創業板營收增速回落至30%以下，ROE仍在下滑，以及2018年是外延並購三年業績承諾集中到期的一年，因此創業板仍存業績不達標風險，業績轉捩點有待確認。

　　A股非金融上市公司盈利持續性仍可期待。通過ROE拆分項來看，資產周轉率持續回升，淨利率上升至一季度的6.9%，杠杆率略有下滑。隨著供給側結構性改革初顯成效，PPI-CPI剪刀差收窄，將有望繼續推升資產周轉率上行，產業集中度提升鞏固龍頭企業地位，令淨利率保持高位振蕩，整體ROE仍有望繼續維持高位。

　　隨著一季報的披露，以證金和匯金為代表的“國家隊”持倉變動也浮出水面。“國家隊”出現在1117家上市公司的前十大股東中，總市值達到1.24兆元。從一季度持股變動來看，高拋低吸的操作較為明顯，漲幅較大的銀行、地產股遭遇減持，高位回落的電子、醫藥及有色板塊則受到青睞。此外，“國家隊”逆勢增持格力、中車、平安、片仔癀等多隻白馬股。不難發現，在個股選擇上，資金依然緊盯業績支撐的行業龍頭及白馬藍籌。

　　總體而言，目前大盤藍籌仍未見起色，A股成分股納入MSCI日益臨近，投資者風險偏好難有明顯改觀。短線建議多看少動，靜待大盤藍籌啟動信號，中期IC維持偏多操作。

責任編輯：何凱玲