淨利翻倍之後 丘鈦科技下一個發力點在哪？

3月19日，丘鈦科技(01478)公布2017年度業績公布，該股股價當日一路攀升，業績放榜後漲幅一度擴大至8.6%，全日成交額2.23億港元，而吸引資金蜂擁而至的，當然少不了亮眼的財務指標。

財報顯示，丘鈦科技2017年實現收入79.39億元人民幣(下同)，同比增長59.1%;公司擁有人應佔溢利4.36億元，同比增長128.7%;期間毛利率11.1%，同比上升2.6個百分點;每股盈利0.398元，末期股息每股0.078元。

攝影頭模組產品結構優化

相比表面的財務數據，更吸引人的可能是內部產品結構的優化。智通財經APP了解到，2017年，丘鈦科技攝影頭模組的產品結構優化明顯，平均銷售單價同比升約42%，這使得該產品在出貨量同比微降2.8%的情況下，銷售收入依然穩健增長約38.1%。

結構優化不僅體現在銷售單價上，還在於高附加值產品佔比的提升。期內，丘鈦雙攝影頭模組和1300萬像素及以上的單攝影頭模組銷量佔比明顯提升，從2016年約23.4%升至約48.2%，產品附加值增加，攝影頭模組產品的毛利率提升，推動公司整體毛利率上升2.6個百分點至11.1%。

其中，變化最為明顯的雙攝影頭模組，這類產品2017年銷售數量達到約2078萬件，佔集團攝影頭模組總銷售數量的約12%，而在2016年，該比例僅為0.9%。

最先搭載雙攝影頭的智能手機品牌是HTC，之後隨著360、華為、蘋果等也相繼採用，雙攝影頭市場在2016年迎來轉捩點，滲透率也快速提升。根據Digitimes Research預測，2018年雙攝影頭手機滲透率有望達到30%，2019年有望達到50%。

丘鈦科技為市場首批批量出貨雙攝影頭模組的廠商之一。目前，攝影頭模組銷售為該公司的最大收入來源，大概佔比74%，若公司在快速增長的雙攝影頭領域繼續擴大份額，未來的成長或將更加值得期待。

第二大業務指紋識別模組方面，由於產品結構發生改變及材料成本的因素影響，平均銷售單價從34.2元降至25.23元，但與此同時，銷售數量同比增長了285.5%，使得整體銷售收入也同比大增約184.4%，至20.37億元。

毛利率前景仍不明朗

不過，在競爭激烈的指紋識別市場中，丘鈦“以價換量”的策略確實能在短期內提振銷售收入，但另一方面，這對整體毛利率也造成一定拖累。要知道，同樣是以攝影頭模組為主的製造商，丘鈦的毛利率為11.1%，而舜宇的毛利率達到21.5%，兩者相差近一倍。

交銀國際表示，由於丘鈦科技毛利率前景較為疲軟，將2018及2019年每股盈利預期下調11%及6%，至7.28億元人民幣及10.71億元人民幣。另外，裡昂及大摩也在研報中提到了該公司的毛利率問題。

值得一提的是，丘鈦科技同時在財報中公布了2018年出貨量指引：期望攝影頭模組出貨量同比增長約10%至20%；指紋識別模組出貨量同比增長約20%至30%。該公司計劃2018年底前逐步將攝影頭模組產能擴充至不超過每月4500萬顆，其中包括約每月1000萬顆的雙攝影頭模組產能。

相對於2017年攝影頭模組出貨量錄得負增速，該公司提到2018年要將出貨量提升約10%至20%，並且還設定了雙攝影頭的產能目標，對市場來說，這無疑是可以加分的亮點。如果進展順利，不僅有利於進一步優化公司的產品結構，還能通過增加售價較高的產品的銷量來提高毛利率。

但從今年首兩個月的數據看，丘鈦科技若想依靠附加值較高的雙攝影頭模組和高像素單攝影頭模組提升毛利率，依然存在困難。

據公告數據顯示，今年1月份，丘鈦科技1000萬像素及以上攝影頭模組出貨量為652.9萬件，同比減少20.5%，環比減少1.4%。2月份，1000萬像素及以上攝影頭模組銷量繼續下滑，環比減少40.1%至391.1萬件，同比則減少8.1%。

即使不考慮傳統銷售淡季的因素，我們也可以看到，1000萬像素及以上攝影頭模組銷量佔攝影頭模組總銷量比明顯回落，1、2月份該比重分別為40.56%、38.7%，可見短期內，丘鈦科技在產品更新方面依然面臨挑戰——尤其是在智能手機出貨量仍未見好轉的當下。

未來增長動力在哪

另一方面，指紋識別模組經過2017年銷售數量及收入的顯著增長後，今年能否繼續為業績增長做出巨大貢獻仍未可知。對於丘鈦科技，市場可能需要考慮兩個問題：一是指紋識別模組產品的平均銷售單價是否會繼續下降，需求的增長能否抵消售價下降的部分?二是隨著全面屏滲透率的提高，公司能否在屏下指紋識別模組領域佔得一席之地?

智通財經APP注意到，2017年，使用蓋板工藝生產的指紋識別模組佔丘鈦指紋識別模組總銷售數量的約25%，較2016年大幅下降10.3個百分點，佔比下跌主要是受智能手機全面屏設計所影響。

從當前的智能手機市場來看，全面屏的時代正在來臨，有市場人士指出，2018年將會是其全面爆發的一年。據了解，手機廠商的大多數機型都圍繞全面屏展開，如華為、聯想、榮耀、錘子、小米、OPPO、vivo等諸多手機品牌商也都扎堆推出了全面屏手機。而全面屏的普及，無疑將推動3D人臉識別、屏下指紋、後置指紋等解鎖功能的應用。

據了解，丘鈦科技在光學式屏下指紋識別模組方面進行了長時間準備，如果潛在客戶按計劃推出搭載光學式屏下指紋識別模組的機型，該集團將可能受益，其指紋識別模組業務也將得到新的增長太空。

按照計劃，下一步，丘鈦科技將重點推進高端攝影頭模組、雙攝影頭模組、3D結構光模組、屏下指紋識別模組等高端產品的發展。理想美好，但面對舜宇、歐菲光等強大的競爭者，丘鈦科技能否繼續交出更出色的成績單仍有待觀察。