節後票據利率回調 市場需求火熱不減

本報記者 侯瀟怡 深圳報導

春節後的首個交易周，隨著流動性的持續寬裕，票據市場逐漸恢復常態，票據利率連續下調。

上海票交所公布統計數據顯示，2月11-13日，票據貼現發生額分別為95.01億元、212.20億元和293.40億元，票據交易規模持續回溫。融資線承兌匯票平台統計數據則顯示，2月14日國股電票報價為3.32%－3.65%之間，平均報價3.41%，較上個交易日下調4.92個BP。

多數市場人士認為，2019年初以來，票據市場呈現超出預期的火熱態勢，節後票據市場利率雖然回調，但火爆趨勢未改，只是市場利率回歸合理水準。

21世紀經濟報導記者獲悉，春節前最後一周，一方面受存量票較充裕影響，一方面企業趕在年前貼現融資資金需求供不應求，甚至票交所部分商業匯票系統都出現容量過載情況。故春節前票據貼現市場一反歷年常態，持續走高。

1月票據規模或創新高

1月金融數據公布在即。在貨幣政策相對寬鬆的環境下，隨著信貸規模的穩健增長，市場預測，1月票據融資規模或創歷史新高。

中金固收研報認為，從1月份的觀測數據來看，表內和表外票據（貸款裡面的票據和未貼現承兌匯票）合計量可能接近9000億，創歷史新高，其中絕大部分體現為貼現票據，即體現為貸款的票據，預計在7000億-8000億規模，也將創歷史新高。

一位城商行票據業務人士對21世紀經濟報導記者表示，2019年初票據業務量相較同期增加一半以上，較平時規模更是一周就可抵一個月的量。但該人士也指出，一般每年春節前後是企業的集中付款高峰期，這個時期歷來是票據市場的用票旺季，規模很大。

除了一貫的季節性因素，今年因流動性比較充足，銀行有充足的貸款規模，但目前信用背景下銀行的信貸額度沒有那麽快投放下去。票據就是一個非常好的蓄水池，投不出去的貸款可以通過收同業短期票據來衝抵。而在銀行都需要收轉貼現票據的需求下，造成票據貼現價格下滑，實際上是降低了票據融資成本。市場更願意開銀票、不願意放貸款，這是一個有利於票據市場的正循環。

從數據看，如果1月份貸款增量達到3.0兆-3.1兆，扣除7000億-8000億元票據融資以外的一般性貸款只有2兆出頭，明顯低於2016年、2017年和2018年1月份的水準。但2018年下半年以來，表內票據佔貸款的比例都明顯上升，反映了貸款額度寬鬆，但融資需求下滑的局面。

華泰固收認為，2018年12月，新增社融規模1.59兆元，新增票據融資1023億元，社融比11月僅多增658兆元，而票據融資則比11月多增了1150億元。可見，若沒有票據融資支撐社融增量，2018年社融收官數據恐不樂觀。

機構看好票據市場

21世紀經濟報導記者發現，朋友圈中不少機構加力推廣其票據業務，企業票據貼現需求也不在少數。

華北某票據中介機構業務負責人對記者表示，企業貼現的需求很大，一單在10億左右的需求很多，但該機構承接能力一般在1億-2億左右，較企業的需求仍有較大空白。但即使無法一次性滿足企業的需求，不少企業還是會選擇“能做多少就做多少”，雖然市場需求很大，銀行合作的意願也很高，但並非沒有門檻。要求是要在銀行白名單中的企業，比如一些負債率較高地區或企業票據業務現在依然很難做。

該人士還指出，仍看好2019年票據市場的發展，機構自身也希望抓住這段時機盡快擴大業務。

華南某金融機構相關業務人士告訴記者，2018年下半年以來，市場利率整體下行，部分以實體公司為載體的票據中介，利用銀行體系信貸額度寬鬆、存貼價格倒掛時機，業務不斷創新，在“收票—存款—質押—貼現”套現的基礎上，借助銀行做通道做轉貼現業務，借助券商做通道做票據資管業務，翻新套利模式。看好票據市場尋求商機的金融機構越來越多。

但他也指出，票據業務作為緩解小微企業融資貴、融資難的有效工具，一段時間內出現套利空間是多方利益平衡的結果。但未來這一套利空間勢必會受到限制，比如銀行高息攬儲低息貼現的這一行為，監管方雖然目前並未明令禁止，但很難再長期持續。而一旦票據融資監管政策收緊，票據融資的規模可能也會出現相應的收縮。