環保風波再起 市場震蕩運行

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　　環保風波再起 市場震蕩運行

　　策略摘要

　　觀點： 期現走勢背離，煤價上漲缺乏動力

　　資訊分析：（1）產地環保風波再起，部分露天礦和洗煤廠受到影響，但總體影響有限，坑口煤價小幅探漲，但動力不足；

　　（2）港口現貨市場趨於穩定，5000 大卡詢貨增加，優質山西煤較為緊缺，挺價情緒再次彌漫

　　（3）立秋過後，涼意襲來，日耗開始回落，終端採購需求愈發 弱勢，電廠基本處於去庫存狀態；

　　邏輯：近期環保風波再起，坑口情緒影響大於實際影響，加之動力煤七月產量的減少與進口配額的預期不足，綜合起來遠期支撐較 震蕩強，賣方低價出貨意願下降，挺價惜售情緒重燃，緒有所好轉。而從中短期供需來看，下遊進入淡季，庫存依舊偏高，基本處於去庫存狀態，在長協保供與限價採購的影響下，煤價上漲缺乏動力，太空上沒有時間跨度予以配合，在下遊補庫需求釋放之前，現貨難以跟上期貨上漲的步伐，預計國慶節之前，市場呈現寬幅震蕩的格局。

　　操作建議：區間操作。

　　風險因素：庫存高位維持、水電增發超預期（下行風險）；環保更新、進口量減少（上行風險）。

　　一、市場分析

　　1、上周回顧

　　上周港口現貨市場有所回落，期貨市場觸底反彈。動力煤 1901 合約

　　收盤價 623.8（+22.2），秦皇島港動力末煤（Q5500）平倉價 611 元/噸（-9），

　　廣州港山西優混（Q5500）庫提價（含稅）735 元/噸（-）；大同南郊弱

　　粘煤（Q5500）坑口價（含稅）440 元/噸（-），內蒙古東勝大塊精煤（Q5500）

　　車板價 442 元/噸（+2）。

　　2、產地發運

　　從環渤海重點港口調運數據來看，秦皇島調入量周度日均 53.1 萬噸（+3.7），供需盈餘十日累積-21.5 萬噸（-35.5）；黃驊港調入量周度日均 51.1 萬噸（-4.6），供需盈餘十日累積 45 萬噸（-22）。

　　大秦線檢修完畢，鐵路發運恢復正常，而港口氣象影響減輕後，作業效率提高，卸車量增加，當周調入量增加，長協量依舊保持高位，但由於下遊市場採購一般，煤價成本仍有倒掛現象的存在，貿易商市場發運積極性難以調動，市場煤調入難以恢復高位。

　　3、港口發運

　　從港口發運數據來看，秦皇島-廣州（5-6 萬 DWT）運費為 51.1 元/噸（+1.6），秦皇島-張家港（4-5 萬 DWT）運費為 44.3 元/噸（+2.1），秦皇島-廈門（5-6 萬 DWT）運費為 46.5 元/噸（+1.9）；錨地船舶數量，秦皇島

　　* 55 艘（-42），黃驊港 82 艘（+1）。

　　台風過境之後，暴雨等異常氣象影響減輕，港口作業效率恢復平常，

　　港口滯留船舶出港發運，吞吐量有所增加，錨地船舶數量回落到往常水準；“金九銀十”即將到來，航運市場有所好轉，其他貨物航運增加，海運費與日俱增。

　　4、需求：

　　從下遊六大電廠煤耗存儲數據來看，六大電廠日耗水準回落到 74 萬

　　噸，周度平均 73.5 萬噸，存煤可用天數 19 天，周度平均 20 天，日耗煤量同比去年減少。

　　今年水電增發超出預期，時至今日三峽出庫量仍達到近 30000 立方米/秒，水電幾乎處於滿發狀態，對火電替代性明顯；而立秋過後氣象漸涼，加之今年台風暴雨氣象較多，日耗一度低於去年同期，旺季並無預期出眾，淡季卻來的及時，預計後期日耗逐漸回落，電廠採購需求仍舊難以大量釋放。

　　5、電廠庫存：

　　從下遊電廠庫存來看，沿海六大電廠庫存 1461 萬噸（-25），全國重點電廠庫存回落至 6600 萬噸以上。

　　隨著夏季煤炭的旺季消耗能力保持正常，而沿海異常氣象頻繁發生，重點電廠去庫存情況較好，但仍然處於歷年較高水準；沿海六大電長協保供與進口煤補充較多，去庫存進程較為緩慢。整體來看，電廠庫存仍舊處於高位，伴隨著日耗逐步回落，電廠去庫存時間被動延長，庫存仍舊是壓製採購需求市場的主要因素。

　　6、港口庫存：

　　從轉運站港口來看，北方四港區總場存 2408 萬噸（-102），其中，秦皇島港場存 598.5 萬噸（-80）；南方樣本港口（廣州港、寧波港、防城港）庫存 1312 萬噸（+8），其中，廣州港庫存 227 萬噸（+1）；江內港口庫存 674 萬噸（-14）。

　　異常氣象成為近期影響港口作業效率與吞吐量的主要因素，暴雨過後，吞吐量增加，庫存開始下降，尤其是秦皇島港口，市場煤存煤較多，下遊建材煤等採購需求啟動加之倒掛發運積極性不足，庫存下降最為明顯，但旺季的結束將限制去庫存的速度，庫存高位可能將繼續維持。

　　二、市場展望

　　行情預測：

　　近期環保風波再起，坑口情緒影響大於實際影響，加之七月產量的減少與進口配額的預期不足，綜合起來遠期支撐較強，賣方低價出貨意願下降，挺價惜售情緒重燃，市場看空情緒有所好轉。

　　但是從中短期供需情況來看，下遊進入淡季，庫存依舊偏高，基本處於去庫存狀態，在長協保供與限價採購的影響下，煤價上漲缺乏動力，上行太空沒有時間跨度予以配合，在下遊補庫需求釋放之前，現貨難以跟上期貨上漲的步伐，預計國慶節之前，市場呈現寬幅震蕩的趨勢。

　　投資策略：區間操作。

　　三、 相關數據

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責任編輯：張瑤