定了！國常會釋放全面寬鬆信號，樓市還怎麽調？

摘要：財政和央行系統就不要相互再說什麽了，一錘定音

撰文|張銀銀

7月23日，或許是決定2018下半年經濟走勢關鍵的一天。

這一天，並沒有中期借貸便利（MLF）到期，但央行卻開展了高達5020億元的一年期MLF操作，操作利率維持3.3%不變。

同一天，國常會召開，要求財政金融政策要協同發力，更有效服務實體經濟，更有力服務巨集觀大局。

對此，杠杆遊戲想提醒，注意幾個詞語，“財政金融”、“協同發力”、“更有力”、“巨集觀大局”。那麽什麽是巨集觀大局？說一萬道一千，沒有什麽比GDP增速更加迷人。

是的，國常會要求的不僅僅是財政，也要求金融，都要協同發力。財政和央行系統就不要相互再說什麽了，一錘定音。

1、貨幣更加寬鬆

國常會已經說得很清楚了，更好發揮財政金融政策作用，支持擴內需調結構促進實體經濟發展；確定圍繞補短板、增後勁、惠民生推動有效投資的措施。

雖然也說堅持不搞“大水漫灌”式強刺激，但話已經直說，根據形勢變化相機預調微調、定向調控，應對好外部環境不確定性，保持經濟運行在合理區間。

換句話說，為了經濟運行在合理區間，該調就要調。所以國常會接著說，財政金融政策要協同發力，要更有力服務巨集觀大局。

具體而言，貨幣貨幣政策要鬆緊適度。不僅如6月末國常會說的，流動性合理充裕，還要求保持適度的社會融資規模。

怎麽實現上述兩點？國常會開出了具體辦法：

支小再貸款、小微企業和個體工商戶貸款利息免征增值稅等政策抓緊落實到位。

引導金融機構將降準資金用於支持小微企業、市場化債轉股等。

鼓勵商業銀行發行小微企業金融債券，豁免發行人連續盈利要求。

加快國家融資擔保基金出資到位，努力實現每年新增支持15萬家（次）小微企業和1400億元貸款目標。

央行早就在行動。如杠杆遊戲文初所言，MLF又放出5020億元操作規模。實際上，6月以來，央行動作不斷：6月6日2035億元MLF，6月19日新作2000億元1年期MLF操作，7月13日完全對衝MLF操作到本次大額新作5020億元MLF，兩個月以來通過MLF操作已累計淨投放9055億元。

為了更多MLF操作，

此前，降準、降準，再降準。特別是最近的降準，和4月降準的同時要求銀行還央媽錢，等於對衝了部分資金，那個時候更謹慎。

7月5日的降準，則幾乎是全面大降。

除了貨幣操作之外，此次國常會還明確體到，引導金融機構按照市場化原則保障融資平台公司合理融資需求，對必要的在建項目要避免資金斷供、工程爛尾。

是的，收緊不易的地方債務管理，看來是又要稍微緩一緩了。央行、財政系統的爭議可以放一放了，國常會已經給出了答案。

2、積極財政政策更加積極

還是得從國常會的表述說起。

國常會開宗明義，部署更好發揮財政金融政策作用，支持擴內需調結構促進實體經濟發展。

財政和金融都要更好發揮作用，第一個詞語是財政。貨幣無僥幸，長官很明白，金融、貨幣政策畢竟牽涉眾多，而財政就是政府分內的事。

所以，國常會說，積極財政政策要更加積極。已經是積極了，要求還要更加積極。這樣的措辭和修飾、力道，杠杆遊戲認為值得重視。

財政怎麽投資？國常會也說了，確定圍繞補短板、增後勁、惠民生推動有效投資。

財政可以做的不僅僅是投資，還可以減稅、降低企業負擔。這是積極財政政策的第一條。

接著，國常會說，加強相關方面銜接，加快今年1.35兆元地方政府專項債券發行和使用進度，在推動在建基礎設施項目上早見成效。

一句話，基建下半年該發力了。錢從哪來？督促地方盤活財政存量資金；以及，如上所述專項債搞起，貨幣政策該寬鬆的要寬鬆——引導金融機構按照市場化原則保障融資平台公司合理融資需求，對必要的在建項目要避免資金斷供、工程爛尾。

除了在建的財政、金融要保障，還要求對接發展和民生需要，推進建設和儲備一批重大項目。

也就是，為了未來經濟可持續、穩定，還要多儲備一點投資項目。 既然都喊你儲備了，難道財政會不給力？

今天的積極，意味著明天必須善後；今天的更加積極，意味著明天不能一下子就不積極了。

3、杠杆還去不去？樓市還怎麽調？

此次國常會沒有說去杠杆，也沒有說財政金融政策協同發力後，樓市怎麽調控。當然，這是兩回事，只是公眾普遍關心。

畢竟，過往的經驗表明，財政金融都發力後，調控比較為難。

此前杠杆遊戲撰文寫過，考慮到我們的經濟形態，MLF操作之外，需要時還會繼續降準，但降太多也夠危險的。2017年，我國M2達到170兆元，GDP是82兆，佔比2.1：1。而美國的M2跟GDP比是0.9:1，現在M2大約是18兆美元。

這說明什麽，說明我們的經濟結構確實存在問題，太需要資金去支撐經濟。目前在調結構、去杠杆，未來一段時間較好的局面是，這個比例穩中有降。

而分子、分母的變化實際都是增加，分子怎麽增加？杠杆遊戲覺得，還得靠央媽降準，然後一定的貨幣派生。這就是國情，我們的經濟形態一時半會不會根本性改變，那麽，外匯佔款少了，除了降準就沒其他辦法。

只是如果真降太多的話，資產泡沫怎麽收場？艱難的平衡。

近期的轉向表明，貨幣供應極緊時代結束。今天中美搞成這樣，匯率適當下行可能大概率。但外儲不能少，起碼不可以虧空太多，這是硬資本。在此前提下，國內任何風險都不能出，緊貨幣周期可能過去了，因為這會觸發局部性違約。

而局部性違約、風險事件，可能影響大局，可能誘發系列不確定性。所以，杠杆遊戲覺得，今天要的就是穩定。

如何穩定？那就是流動性跟上，杠杆穩住、風險不暴露、不主動觸發。今天的事情先解決了再說，其他的問題，留著明天吧。

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