應收账款壞账高企上市連續劇公司仍在過冬天

（圖片來源：全景視覺）

經濟觀察報 記者 徐露時令已到立夏，但影視內容行業的寒冬仍未過去。

尤其是依賴流量明星和大IP的電視劇上市公司，在經歷題材轉向、稅務風波之後，業績斷崖式下滑，應收账款壞账高企。

在瑞華會計師事務所為唐德影視出具的審計報告中，明確指出該公司存在導致持續經營能力有重大疑慮的重大不確定性。

作為以《武媚娘傳奇》知名的電視劇上市公司，唐德影視曾以范冰冰、趙薇、張豐毅等明星股東奏響影視公司上市的大潮，但寒冬到來之際，明星股東紛紛清倉拋售股票，實際控制人吳宏亮勉力支撐。

電視劇第一股華策影視，2018年營業收入 57.97億元，同比增加10.52%，扣非淨利潤1.21億元，同比減少78.22%。尤其是第四季度，營業收入22.2億元，扣非淨利潤虧損1.82億元。《花千骨》《楚喬傳》出品方慈文傳媒2018年營業收入14.25億元，扣非淨利潤虧損10.94億元。2019年2月，該公司發生控股股東變更，由原來的馬中駿易主江西出版集團旗下華章資本。《古劍奇譚》《大唐榮耀》出品方歡瑞世紀2018年扣非淨利潤2.76億元，榮升電視劇公司第一名，卻因為計入收入的古裝劇《天下長安》一直未能播出，被會計師事務所出具非標準審計報告。

當正午陽光的《知否知否》《都挺好》持續燒熱小熒屏，作為曾引領行業風潮的四家電視劇公司，唐德影視、華策影視、慈文傳媒、歡瑞世紀為何在此次行業調整中表現如此脆弱？隨著愛奇藝、騰訊視頻等播出平台加碼自製劇，傳統劇集公司還有競爭力嗎？

業績暴跌

年產全網劇達1000集以上，2018年播出14部劇，另有14部取得發行許可證，華策影視曾是許多電視劇公司對標的榜樣。

但2018年第四季度以來，高產量正在成為華策影視的累贅，一方面《甜蜜暴擊》《創業時代》《橙紅年代》等劇豆瓣評分均在6分以下，多受觀眾詬病；另一方面資本寒冬讓視頻網站和電視台消化能力降低，大量劇集擠壓待播。

為了促進劇集銷售，2018年華策影視增加了銷售費用的投入，同比增加57.94%達到5.17億元，其中業務宣傳及推廣費有2.35億元，比2017年翻了一番。

在電視劇行業，劇集播出後拿到的回款通常只是账面資金。根據萬達影視的上市並購草案，其電視劇業務2018年在電視台的回款周期為323天，在新媒體平台的回款周期為273天。劇集行業的回款周期過長，播出的劇集越多，應收账款就越多。

2018年華策影視的應收账款為42.48億元，其中10%左右的款項账齡在2年以上。根據2018年報，華策影視按信用風險特徵計提的應收账款壞账準備的計提比例從 4.34%提高到7.27%，壞账準備金額在1.99億元。

此外，華策影視還有數部電視劇製作完畢或者正在拍攝，存貨账面餘額23.26億元，為防止出現阻礙播出的因素，計提存貨跌價準備4012萬元。

而且華策影視在前幾年投資的27家影視動漫遊戲類公司，在2018年計提的可供出售金融資產減值損失為3339.9萬元，遊戲公司天神娛樂本期末账面價值較投資成本累計下降79.23%。

2018年，華策影視的資產減值損失達到2.83億元，是2017年的5倍多。

另外，隨著2018年的稅務整頓，華策影視的所得稅費用從去年的6802.3萬元上漲到1.36億元。

多重因素之下，華策影視2018年營業收入57.97億元，扣非淨利潤1.21億元。

應收账款居高不下

華策影視的資產減值損失上升並不是孤例，歡瑞世紀2018年年報顯示，其資產減值損失1.4億元，是2017年的3倍。

其中1.36億元為應收账款的壞账準備。就像歡瑞世紀年報中所說，“電視劇製作公司一定程度上受到上下遊擠壓，現金流緊張。受項目周期拉長和回款進度影響，影視公司應收账款账期進一步拉長，資金壓力加大。”

歡瑞世紀擅長的古裝玄幻劇集比較依賴明星，隨著影視內容轉向現實題材，播出面臨難題。《天下長安》2017年已經拍攝完畢，曾於2018年4月、8月兩次宣布定檔，都沒有如期播出。作為2017年主要收入來源之一，《天下長安》的播出情況已經成了懸在歡瑞世紀頭上的一把利劍。

根據天健會計師事務所出具的“非標準審計報告”，《天下長安》應收账款账面餘額為5.06億元，公司管理層按照账齡分析法計提壞账準備0.25億元，無法確定是否有必要對《天下長安》相關應收账款的壞账準備作出調整。

之前，歡瑞世紀拍攝的《秋蟬》《天樞之契約行者》《盜墓筆記之》等均已計入2017年收入，但還沒有播出。根據2018年年報，歡瑞世紀應收账款23.52億元，同比增加36.62%，是2018年收入的2倍多。

對此，歡瑞世紀在內控自我評價報告中表述，“對電視台等戰略合作客戶的授信額度偏高，導致部分電視台客戶的應收账款信用逾期未收回。”

但視頻網站也不是永遠不會信用逾期，2018年6月，慈文傳媒旗下蜜淘影業曾向北京市知識產權法院起訴，要求搜狐視頻支付所欠付的《楚喬傳》第三期授權許可費人民幣6960萬元及相應的違約金、律師費。

慈文傳媒2018年營收14.35億元，應收账款12.05億元。為了盤活這一部分應收账款，慈文傳媒採用了質押借款和保理借款。

其中，將PPTV購買《涼生，我們可不可以不憂傷》產生的應收账款進行保理，獲得9000萬元保理借款；將雲南廣播電視台購買《生死翻盤》而產生的應收账款進行保理，獲得967.29萬元保理借款；與愛奇藝簽訂的《網台聯播劇合作協議》項下的應收账款質押，獲得借款6000萬元。

可持續經營危機

期末現金及現金等價物餘額5.54億元，存貨9.68億元，控股股東馬中駿、王玫質押了手裡90%以上的股份用來融資，慈文傳媒2018年的現金流一直處在高壓狀態。

收購的遊戲公司讚成科技，又因為遊戲版號限制業績下滑，計提商譽減值8.66億元，造成慈文傳媒2018年扣非淨利潤虧損10.94億元。

2019年2月，慈文傳媒公告，華章天地傳媒投資控股集團有限公司以股權受讓的方式成為新的控股股東。

然而，更多經營困難的影視公司並沒有找到新的資金來源。

期末現金及現金等價物7630.98萬元，應收票據及應收账款5.87億，因《巴清傳》未能播出計提壞账4.96億元，《一身孤注擲溫柔》《狂怒煉獄沙暴》等影視劇存貨13.07億元，唐德影視如今只剩下一系列等待播出的電視劇。

瑞華會計師事務所在唐德影視2018年報中寫道，該公司於2018年12月31日資產負債率為89.62%，2018年發生淨虧損9.27億元，且2016年-2018年連續三年經營活動產生的現金流量淨額為負;同時，實際控制人吳宏亮所持股權的質押比例為99.99%。上述情況表明存在可能導致對本公司持續經營能力產生重大疑慮的重大不確定性。

為解決上述疑慮，唐德影視披露，擬在監管政策允許的情況下，盡快啟動股權融資，降低財務杠杆，或引進其他投資者，為公司提供流動性支持，為公司債務融資提供增信。

但何時能夠引入新的資本？股民們只看到范冰冰、趙薇、張豐毅、霍建起等明星股東手中的股份均已解除限售，和持續多日的資金流出。

如果以資產負債率、經營活動產生的現金流量淨額、淨利潤虧損、控股股東質押比例作為衡量上市公司持續經營能力的指標，還有多少連續劇公司面臨流動性危機？

歡瑞世紀、長城影視、驊威文化滿足其中3項，其中驊威文化已經在2018年12月20日變更控股股東，餐飲企業杭州鼎龍於1月份正式入主驊威文化。