騰訊證券7月26日訊，據國外媒體報導稱，全球最大的釀酒企業百威英博（Anheuser-BuschInBev）此前通過大舉舉債、以超過1000億美元的價格收購競爭對手SABMiller，建立了一個龐大的啤酒帝國，這筆巨額交易也讓百威英博得以進軍快速增長的新興市場。
在美國，啤酒消費者正開始從大眾市場啤酒如百威淡啤（Bud Light）和百威越來越多的轉向手工精釀啤酒。這一情況下，當年舉債收購SABMiller交易給百威英博留下的超過1000億美元債務的副作用也開始顯現。
在來自華爾街和信用評級公司的壓力下，百威英博被迫通過籌集現金來修複資產負債表，以應對堆積如山的債務。比如，百威英博已經將股息削減了一半、作價113億美元將澳大利亞子公司Carlton & United Breweries出售給日本飲料食品巨頭朝日集團（Asahi Group Holdings Ltd.），同時還在研究重啟陷入停滯的亞洲業務上市進程的可能，以削減債務。
古根海姆證券飲料和食品首席分析師勞倫特·格蘭德特（Laurent Grandet）表示：“所有人都預計，他們將更快地推動去杠杆化進程。”
在2016年底完成價值1080億美元的SABMiller交易後，百威英博的杠杆比率就迎來了飆升。到同年年底，該公司的淨債務上升到EBITDA的5.5倍左右。這是該公司在進行該收購交易前杠杆率的兩倍多，遠高於EBITDA兩倍的目標。
這一高額借款也讓信用評級公司感到擔憂。因為杠杆率過高的企業通常面臨更高的借貸成本，在經濟低迷或信貸市場凍結時可能會遇到嚴重財務問題。即使在經濟景氣時期，緊張的資產負債表也讓公司沒有多少錢可以用於投資於未來。
惠譽評級（Fitch Ratings）分析師朱利奧·隆巴迪（Giulio Lombardi）表示：“該公司如今處於最低的投資級別，因為自他們完成對SABMiller的收購以來，累積下的大量債務迄今都沒有實質性減少。”
問題重重
百威英博的債務償還速度放緩，部分原因在於其在美國市場所面臨的一個持續問題。
隆巴迪說：“過去10年，他們（百威英博）在美國的市場份額一直在不斷下降。”
在第一季度，百威英博的核心價值品牌又失去了一個百分點的市場份額。該公司表示，其主流細分市場“隨著消費者開始轉向更高價格層級的啤酒產品而仍面臨壓力”。
穆迪投資者服務公司（Moody‘s Investors Service）高級副總裁琳達·蒙塔格（Linda Montag）表示：“由於經濟表現強勁，市場過去十年的熱點一直是高端啤酒，消費者也願意為此買單。”
同時，百威英博也受到了自身財務困境的影響，因為收購SABMiller的交易增加了該公司在快速增長但依舊動蕩新興市場的風險敞口。儘管考慮到美國和西歐等成熟市場的增速疲軟，該公司希望通過這一收購進軍新興市場是有道理的，但其顯然沒有預料到巴西和南非會陷入經濟衰退，導致消費者開支逐漸減少。
這些問題，再加上堆積如山的債務，迫使百威英博在去年十月作出了將股息紅利削減50%，以每年節省約40億美元現金的決定。
對此，隆巴迪質疑百威英博為什麽沒有更早做出這個痛苦的決定。
“如果他們更早就開始通過減少股息來償還債務，他們就不會有這麽多的債務。”他說。
但隆巴迪還是認為，削減股息“並不足以將百威英博的杠杆率降至可避免信用評級下調的水準”。
這也就是為什麽百威英博希望通過在香港上市其亞太業務的一部分，來籌集高達98億美元資金的原因所在。如果成功，這將是今年以來規模最大的IPO。
但最新的消息是，百威英博本月早些時候已經突然取消了IPO，該公司在聲明中表示：“針對當前市場狀況，百威英博沒有再推進此項交易，公司將密切關注市場狀況，並基於嚴格的財務紀律持續評估各種選擇，以提高股東價值、優化業務並推動長期增長。圍繞百威英博亞太在香港上市的定價問題，公司與摩根大通及摩根士丹利未能達成共識。”
亞洲IPO仍有B計劃
在此之後，百威英博迅速轉向B計劃，即迅速脫手亞太地區增長較慢的業務。上周，該公司同意將其澳大利亞子公司出售給日本啤酒巨頭朝日啤酒。
為了回應市場對其債務負擔的擔憂，百威英博還承諾會將“幾乎所有收益用於償還債務”，並重申其目標，即到2020年底將債務與EBITDA的比率降至4以下。
與此同時，百威英博還為其余亞太業務的IPO敞開了大門，前提是“它們能以適當的估值定價上市”。
從目前的情況來看，百威英博亞太地區的業看起來還很具吸引力，而澳大利亞子公司的增長速度則遠遠低於中國等其他亞洲市場。
瑞銀分析師尼克·奧利弗（Nik Oliver）上周給客戶寫道：“考慮到百威英博的高杠杆率，以及我們認為澳大利亞子公司業務不屬於該公司的一項‘戰略’資產，我們相信這筆交易是有意義的。”
因此分析師樂觀地認為，在姍姍來遲後，如今的百威英博終於走上了清理資產負債表的道路。他們看好的主要理由是，雖然這一啤酒之王仍有大量債務等待償還，但它同時也是一台巨大的現金機器，並有很多方法可以用來籌集資金。
“我們並不擔心他們會無法償還債務。”隆巴迪表示。
當然，時間對於百威英博來說是至關重要的。
如果經濟和金融市場環境惡化，百威英博的去杠杆化進程可能會很複雜，因為經濟衰退將使高杠杆的公司更難為債務再融資和出售資產。
但好消息是，經濟衰退可能不會影響啤酒銷量。
蒙塔格表示：“身處酒精飲料行業的好處是，人們傾向於在好的時候喝酒，但在不好的時候也一樣會喝。”（德魯）
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