星石投資楊玲：把握市場風格需讀懂基本面

　　作為一家成立於2007年的老牌私募，星石投資從2015年至今管理規模一直保持在百億元以上。對於如何能在牛熊市踩準節奏，7月5日星石投資首席執行官楊玲對中國證券報記者表示，主要在於秉持“基本面趨勢投資”理念，尋找類別、行業、公司層面的驅動因素，從而獲取阿爾法收益。

　　基本面趨勢投資

　　“我們將所有的A股分為消費、科技、周期三個類別，根據其景氣度變換做類別輪動，基本涵蓋了各種類型的市場風格，因此在2015年成長股領漲的市場和2016年至2017年價值股領漲的市場中都取得了不錯的收益。同時我們建立了一隻與投資方法匹配，並能覆蓋全行業的50人左右的投研團隊，保證投資理念的實施。”楊玲說。

　　楊玲舉例了星石投資在高端白酒方面的投資案例：2016年至2017年星石投資將白酒股行情從“魚頭”到“魚身”都完整吃下，主要在於提前看到民間消費抬升，高端白酒供求關係發生改善，行業景氣度發生變化。同時在公司層面，能發現競爭力較強、有望在行業優勝劣汰中勝出的公司。就巨集觀層面主導因素而言，經濟增速從下滑到止跌，L形由一豎變為了一橫，顯然消費會變好，因此大量買入消費股，其中最看好高端白酒股。

　　楊玲表示，在2015年的大調整後，產品淨值不斷修複。2014年四季度星石提前把握牛市啟動信號，重倉非銀金融、銀行等周期板塊，享受到牛市啟動的第一波周期股收益；到2015年初，從周期切換到科技等成長股，充分享受到2015年上半年中小創的大行情；由於中小創的估值泡沫嚴重，在2015年5月底著手第二輪調倉，從成長股往消費板塊切換，儘管整個調倉節奏受到兩輪大調整影響，但在2015年9月初已形成以消費類成長股為主的持倉結構。得益於這種持倉結構，在2015年四季度的市場反彈中，星石產品淨值得到明顯修複。

　　打造“類真空”投研環境

　　對於為何能常年保持投資理念穩定以及投研水準領先，在楊玲看來，這離不開在打造投研團隊方面不斷努力。一是打造“類真空”投研環境。公司架構完全圍繞投資設計，公司由基金經理控股，百餘名員工中投研人員佔比近半，嚴格的內控制度幫助投研團隊“單純專注”地投資，保持敏感度和專業度。二是自主培養投研隊伍，沒有採用外聘基金經理方式，投研人員由董事長親自挑選，主要來源於國內知名高校。三是打造“研究共享、投資獨立”的投研氛圍。基金經理既做投資也做研究。在投資研究上注重協作，所有類別、行業、公司的基本面驅動因素充分對每位投研人員共享。四是合夥人制度。星石的基金經理大多是公司股東，基金經理與公司利益高度一致，風險共擔。

　　楊玲認為，“類真空”環境、自主培養體系、“研究共享、投資獨立”的投研氛圍與合夥人制度相輔相成，優勢有三：一是成才效率高，大部分投研成員自主培養；二是團隊穩定，11年來投研團隊流失率低，基金經理平均從業年限超10年；三是投資方法穩定進化。

　　楊玲說，合規是私募生存和做大做強的前提。違反法律法規將面臨監管層和市場的“一票否決”。早在2007年，正是因為首批“奔私派”帶來的來自公募、券商等成熟金融行業規範經營的理念，才給當年備受詬病的行業帶來一線生機。“公募派”私募在創立之初，借鑒了公募的優秀制度，把投研和其他部門物理隔離，斷絕利益輸送。

責任編輯：王棟