銀河證券：市場處於底部區域 中長期機會大於風險

　　徐昭

　　中國銀河證券研究院策略分析師唐偲危10日接受中國證券報記者採訪時表示，目前市場正處於底部區域，未來將進入震蕩築底期，中長期看機會已經大於風險，性價比凸顯。

　　“最近一段時間，受貿易摩擦、去杠杆等國際國內不確定因素的影響，A股市場整體表現低迷，主要指數出現不同程度下跌。但是，隨著利空因素的逐步消散，市場開始出現反彈。”唐偲危認為，目前市場正處於底部區域，未來將進入震蕩築底期，中長期看機會已經大於風險。

　　第一，中國經濟具備超強的韌性，將為新舊動能切換、去杠杆穩步推進、應對貿易摩擦提供堅實的支撐。數據顯示，6月份PPI同比上漲4.7%，增速創年內新高，CPI同比漲1.9%保持穩定。製造業PMI51.1，較前值51.9小幅下降，但仍處於51以上的景氣區間，且處於過去5年次高位置。1-5月工業企業累計利潤增速16.5%，比1-4月增長1.5個百分點。

　　同時，處於低位的製造業投資有了顯著回升，民間固定資產投資增速也有了提高。新經濟仍然保持較快增長，高新技術產業和裝備製造業增速快於工業整體。在7月2日召開的國務院金融穩定委員會成立會議上，也對當前的國內經濟形勢做了權威的判斷。會議指出，“當前我國經濟正向高品質發展邁進，市場主體韌性強，國內巨大規模市場的回旋太空廣，完全具備打贏重大風險攻堅戰和應對外部風險的諸多有利條件，對此充滿信心”。所以不能因為部分數據下滑而過度擔憂，在改革深化、新舊動能切換的過程中“陣痛”在所難免，但不能因此忽略中國經濟韌性，忽略經濟中長期向好的趨勢。

　　第二，具體到貨幣政策上來看，預計央行將保持“寬貨幣”+“嚴監管”政策組合，去杠杆帶來的流動性趨緊將會迎來邊際改善。6月24日，央行宣布降準0.5個百分點，釋放約7000億資金，這是央行年內第三次降準，同時央行對流動的調控目標從“合理穩定”轉變為“合理充裕”。唐偲危認為，在“合理充裕”的前提下，不會因為流動性問題而帶來系統性的金融問題。同時，在“結構性去杠杆”的推進中，不會一刀切，而是有保有壓，壓的是地方政府隱性債務和國有企業中的“僵屍企業”，保的是小微企業、新興行業。所以預計未來央行會實施“寬貨幣”+“嚴監管”的組合，同時在政策的力度和節奏上可能會有微調。

　　第三，中美貿易摩擦是一個長期、複雜、艱巨的過程，短期反覆在所難免，但也要看到積極的因素，不必過於悲觀。

　　最後，從股市自身看，估值正處於重塑階段且位於底部區域，盈利維持高位，外資持續流入。短期震蕩築底，中長期機會已大於風險。截至7月10日，全部A股市盈率15.59，低於2010年以來的均值17.17，處於底部區域。29個一級行業中，有27個行業的市盈率已經低於2010年以來的均值。而且，營收增速、淨利潤增速維持在較高位置，ROE較去年四季度已經開始回升，對估值形成支撐。進一步的，通過與歷史上重要低點（998、1664和1849）的對比，目前市場正處於底部區域。

　　具體來看，我們選取估值結構、破淨股佔比、年化換手率幾個指標進行對比。截至7月10日，全部A股中，市盈率低於30倍的股票佔全部A股的比重為48.35%，破淨股票231隻佔比6.54%，年化換手率154.52%。而前面幾次重要低點的數據分別為998（66.59%，220，15.47%，223.05%），1664（77.42%，212，13.76%，356.83%）和1849（31.26%，176，6.16%，243.23%）。同時A股機構和國際化的進程正在加快。數據顯示今年一季度，基金整體規模再增加，非散戶持倉比例超過60%。同時，隨著滬、深港通的開通和A股加入MSCI，外資持續流入進入其一直青睞的龍頭股、藍籌股，預計未來龍頭溢價將會持續。

　　綜上所述，唐偲危認為，前期壓製股市的國際國內不確定因素已經被市場充分預期，且一些因素開始出現邊際改善。未來預計股市將進入震蕩築底階段，中長期機會大於風險，性價比凸顯。建議重點關注受益於人口消費更新紅利的消費品、醫藥、旅遊和傳媒，和受益於新經濟發展的新一代資訊技術、芯片、新能源汽車、智能機器人、航天航空以及綠色交通。

責任編輯：曹婕