美國時間4月24日，推特和Snapchat分別在盤前和盤後發布了19Q1財報，然而有趣的是，一個大舉上攻，一個高開低走。
事實上，這兩個明星社交公司去年以來都承受著行業逆風（監管加強）和用戶增長失速的壓力，並都走向了“商業化轉型”的道路，那麽這一股價反應是否說明他們表現不同呢？
老虎投研團隊將為您解讀。
推特：復甦似乎是真實的
推特的困境早從15年就開始了，作為社交公司生命線的MAU在當年出現了顯著下滑，低增速持續至今：
這極大的打擊了推特的想象空間和估值水準：投資者們擔心推特的用戶群將不再增長，甚至萎縮。
這份擔憂在上次財報推特宣布“19Q1後不再公布MAU數據”時達到了巔峰。
因此，老虎證券投研團隊認為本次財報的第一個亮點就是MAU出現了環比上升（儘管同比仍然下滑）——絕大部分人並未期待推特會再次恢復增長，事實上它可能永遠不會了，但至少不能萎縮。
與此同時，推特的新指標mDAU出現了超乎預期的增長，原本市場共識是維持9%的增速。
這證明了推特目前的價值——儘管無法再擴張群體，但用戶粘性持續增長。
此外，推特的商業化表現出色：
營收7.87億，超過原來的指引高端。
其中廣告營收3.63億，匯率調整後同比+20%，且美國區增長尤其強勁，同比+26%。
其中，老虎證券投研團隊認為最為引人注意的是，美國區在去年巨大的監管逆風和輿論批評之下，仍然實現了同比+26%的增長，這證明了管理團隊出色的運營能力，以及現在的戰略發展方向是正確的。
而且要知道，美國區為推特貢獻一半以上的營收和絕大多數的利潤，從財務角度來說，其表現也舉足輕重。
眼下看來，經過一年多的努力，市場已經可以確認推特的財務狀況變得穩健（環比下滑更多是季節性波動）：
換句話說，藍鳥的確是復甦了。
當然，由於其MAU恐怕不會再有真正增長，長期看來增長前景仍然受限，但無論如何，一個復甦的藍鳥，值得市場給出更高一點的估值。
據Bloomberg數據，目前推特的分析師目標價共識是40美元。
Snapchat：好消息？壞消息？
乍一看，Snapchat和推特面臨的狀況相似，同樣是用戶增長失速導致了股價的窘困：
但實際上它們有個非常關鍵的區別：Snapchat的失速是Instagram參與直接競爭的後果。
如圖，從Ins上線了模仿自Snap的核心功能Stories後，Snap的增速就開始放緩。
於是就不難理解，為什麽本次財報Snap的用戶增長反彈很難得到推特那樣的歡呼。
老虎證券投研團隊認為，這是由於投資者對兩個公司有著不同的風險評估，以至於推特的反彈可以被視為“用戶規模維持”的信號，而Snap則必須用更多的財報來證明這不是短期事件。
尤其是知名機構eMarketer最近的跟蹤調查顯示，本季度Snap很有可能出現了首次的MAU下滑（公司不公布MAU，數據均來自第三方估測）。
此外，Snap的商業化進度和推特有很大區別。
如圖，顯然還是一個處在商業化早期，盈利並不穩定的公司。
所以總體來說，本季度Snapchat財報表現不錯，DAU反彈、營收增長高於預期，且公司適度控制了支出，但壞消息是這些可能都是短期的。
最終，股價的高開低走也反應了市場的疑慮。
小結：繞不開的Facebook
老虎證券投研團隊認為，對於社交公司來說，由於業記憶體在Facebook這樣的巨頭，使得它們的財報很難被單獨拿出來考慮，投資者們永遠會將之和FB比較。
往好的方向看，FB的存在為社交股們劃出了明確的增長空間，使投資者們保持期待。
例如推特就不至於因為MAU不增長了被看空，畢竟還是可以期待它DAU和ARPU增長的。
而往壞的方向看，且不提業務經營中的競爭壓力，金融市場上投資者也往往會提出疑問：你的估值相較而言是不是太高了？
據Bloomberg數據，以“市值/未來12個月營收預期”來看，目前推特7.6x，Snap 9.4x，而FB僅為7x。
故此，對於推特和Snap來說，它們還需要在這個更成功（可能也更不擇手段）的競爭者面前持續的拚搏。
FB的標準對其他社交公司而言，恐怕即是祝福也是詛咒。
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