從防禦轉向進攻 公募基金經理投資心態生變

　　⊙記者 王彭 ○編輯 張亦文

　　在今年A股市場的快速上漲行情中，不少前期倉位較低的公募基金經理正面臨加倉與否的兩難選擇。一位基金經理坦承，當前承受的精神壓力不亞於去年，因為感覺做任何選擇都存在一定風險。

　　不過，從近期披露的一系列經濟數據來看，經濟存在下行壓力的悲觀預期已有所修複。而今年以來公募基金權益倉位的快速提升也表明，部分基金經理的投資心態已由去年的“防禦”逐步轉為“進攻”。

　　部分基金踏空此輪行情

　　記者在採訪中了解到，今年以來A股這波快速上漲行情中，多數公募基金並未從中獲得太大收益，主要因為在去年整體低迷的市場環境下，不少基金經理都在大幅減倉或控制倉位，以防範股指不斷下行的風險。

　　Choice數據顯示，截至去年年底，混合型基金的平均股票倉位僅為54.69%，其中，500多隻基金的權益倉位低於20%。另據統計，今年以來截至4月15日，主動偏股型基金平均淨值漲幅為19.27%，明顯跑輸同期上漲30%的上證指數。

　　值得注意的是，儘管不少今年成立的次新基金采取了快速建倉的策略，但仍有部分基金經理抱有謹慎心態。滬上一位績優基金經理去年年底發行的一隻新基金，今年以來僅獲得個位數漲幅，從淨值波動幅度來看，該基金股票倉位明顯偏低。

　　一些仍將倉位保持在較低水準的基金經理坦言，當前承受的心理壓力並不亞於去年，在其看來，無論是選擇跟隨市場趨勢快速加倉，還是繼續保持當前的較低倉位，都面臨一定風險。

　　“像今年這種行情，我覺得最難受的是一些從業時間比較長的基金經理，因為當市場上漲過快時，這些人第一時間考慮的是如何防禦風險，因此很難做出快速加倉的決定。我的風格偏向於做絕對收益，去年風險控制做得特別好，但今年因為考慮風險，加倉沒有別人迅猛。”華南一位基金經理表示。

　　在他看來，每位基金經理都有自己的能力圈和投資框架，很少有人會在熊市和牛市中都遊刃有余。此外，公募基金的投資機制和流程決定了其更傾向於長期投資，因此在快速上漲行情中容易出現被“逼空”的情況。

　　心態從“防禦”切換至“進攻”

　　從近期偏股基金倉位提升力度來看，不少基金經理的投資心態已開始從去年的“防禦”逐步轉為“進攻”。

　　“其實回過頭來能夠想得很明白，今年的行情其實就是聰明錢大量湧入，疊加A股市場被重新定位。從當前逐步披露的宏觀數據可以看到，經濟基本面確實在改善。”滬上一位基金經理稱。

　　富國基金表示，最新公布的3月社融規模達到2.86兆元，M2增速創下13個月新高。未來，社融的改善有望逐步傳導到經濟基本面，從而改善企業盈利狀況。在此過程中，牛市邏輯並沒有被破壞，“回調即加倉”依然是可以借鑒的操作策略。

　　匯豐晉信動態策略基金經理郭敏認為，PMI近幾個月回升至50以上，整體回升幅度好於預期，經濟下行壓力的悲觀預期已有所修複。

　　“上市公司依然表現出韌性，仍有部分公司業績超預期。隨著宏觀經濟數據陸續公布，旺季產品價格有上行趨勢，預計企業盈利未來幾個季度將分化。”郭敏稱。

　　從具體投資方向來看，金鷹基金稱，權益市場仍將持續出現結構性機會，建議關注前期滯漲板塊。其一，已反映了市場悲觀預期的低估值板塊，如銀行、商貿零售、醫藥、電力、傳媒，具備一定的安全邊際；其二，穩增長政策受益的領域，如基建、房地產行業；其三，業績穩定、高分紅、低估值板塊，如公用事業領域；其四，弱周期且符合產業升級方向的行業，如5G、人工智能、創新藥、遊戲。