美聯儲“硬剛”川普，降息無“預設路徑”

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在降息這件事上，美聯儲永遠無法和川普“心心相印”，即使是在7月降了25個基點，美聯儲也堅稱，這並非未來利率政策的“預設路線”，更像是周期中期調整。

二次倒掛的美債收益率曲線，和美聯儲“不鴿”的會議紀要，再次惹惱了川普。在他心裡，美聯儲永遠是美國經濟增長的唯一阻礙，而鮑威爾則是那個“不會推杆的高爾夫球手”。

01

統一與分歧

7月降息引發美股大跌的情景還歷歷在目，如今會議紀要的公布，又讓市場認識到了美聯儲對降息的不情不願。

當地時間8月21日，美聯儲公布了7月的會議紀要，在會議紀要中，公開市場委員會（FOMC）的成員們一致認為，雖然7月31日，美聯儲宣布下調聯邦基金利率25個基點至2.00%-2.25%，是2008年12月以來美聯儲的首次降息，但不應被視為未來利率政策的“預設路線”，更像是周期中期調整。

“在本次會議之後對貨幣政策前景的討論中，與會者普遍傾向於一種方式，即政策將以即將發布的信息及其對經濟前景的影響為指導，避免出現任何遵循既定路線的跡象。”會議紀要這樣寫道。

會議紀要對於降息給出了詳盡的解釋。稱引發降息的三個主要因素分別為：經濟活動放緩，尤其是商業投資和製造業活動的下滑；作為經濟活動放緩和貿易緊張的時候的一種風險緩衝；以及通脹水準持續疲軟。

事實上，在此前美聯儲不出意料地降息25個基點之後，市場一直預期美聯儲會采取進一步的降息措施，但這份會議紀要無疑是潑了一盆冷水，表示FOMC並未承諾未來還會降息。

默契與分歧同在，關於降息的決定也並不是所有人都予以了支持。會議紀要顯示，在會議上，小部分委員希望降息50個基點，主要是考慮到疲弱的通脹數據。與此同時，也有委員認為自6月會議以來風險因素正在褪去，應該維持利率不變；有兩位委員選擇棄權。

投票讚成降息的委員認為，降息可以更好地重新定位貨幣政策的整體立場，幫助抵消對全球經濟增長疲弱和貿易政策不確定性前景的影響，緩衝進一步下行風險，以及加速通脹率回升至2%的目標。希望維持利率不變的委員則認為，受益於消費者充滿信心、就業市場強勁和失業率偏低，實體經濟繼續保持良好狀態。

在接受北京商報記者採訪時，中國社科院世界經濟與政治研究所研究員孫傑表示，美聯儲的意思就是不確定，說了很多風險，所有的防範就是不確定，降息也是因為不確定。之前鮑威爾在降息後發布會上的態度也是兩方面都說。“但不能只看美聯儲怎麽說，很多時候說得比較謹慎，做出來的效果實際很明顯，做完了之後全球的反應也很明顯，所以看美聯儲的態度要綜合來看。”

雖然美聯儲竭力否認未來降息的承諾，但在會議紀要公布後，芝商所Fed Watch數據依然顯示，美聯儲在9月的政策會議上降息25個基點的概率小幅上升，至98%。

或許是投資者已經對美聯儲的態度心知肚明，會議紀要之後，美股並未走低，收盤時仍保持早前漲幅，三大指數集體收漲。道瓊斯工業平均指數收盤上漲240.9點，漲幅為0.93％，收於26202.7點；標普500指數漲0.82％，收於2924.4點。納斯達克綜合指數漲0.9％，收於8020.2。

02

敵人與救星

美股不跌，不代表總統川普會就此熄火，更何況，會議紀要並不如想象中的那麽“鴿”。果然，周三當天，川普連發推特對美聯儲進行抨擊。

“昨天，美元達到美國歷史上最高水準。沒有通貨膨脹。醒醒吧，美聯儲。”

“美國在與中國和其他貿易協定方面做得很好，唯一的問題是傑伊·鮑威爾，他像不會推杆的高爾夫球手。”

川普的目的很簡單，降息100個基點。在稍早前，也就是8月19日的推特中，川普認為，美聯儲應該在短時間內將基準利率下調100個基點，即降息1%，同時還可以考慮再采取一些量化寬鬆舉措，“如果美聯儲這麽做了，美國經濟會變得更好，同時全球經濟將獲得迅速且大規模的提振，對每個人都好！”

川普想把鍋甩給美聯儲，但有人開始為美聯儲辯護。在題為《隨著傑克森霍爾峰會臨近，美聯儲是川普的救星，而不是敵人》一文中，美國知名財經媒體TheStreet寫道，川普加劇了國際貿易緊張局勢，削弱了企業高管和美國家庭的信心，幫助引發了製造業放緩。因此，當川普面臨2020年的總統大選時，一個被虛構出來的鬼怪出現了，它便是美聯儲。

法國巴黎銀行旗下子公司美西銀行的首席經濟學家斯科特·安德森直言，美聯儲官員就像是家裡的大人，不得不為一整天裡一直在玩的2歲孩子收拾爛攤子。

至於川普對美聯儲的影響，孫傑認為，這個影響比較微妙，直接影響應該沒有，但由於川普比較能折騰，對全球貿易產生影響，從而可能間接影響美聯儲政策的制定，會議紀要裡面就提到了關於貿易的不確定性。

事實上，如今川普的確心急不已。2020年的大選日漸逼近，但他拿什麽去為選民畫下大餅呢？

數據顯示，今年美國經濟增長預計將放緩至2.4%，距離他之前許下的3%的承諾相去較遠。即便是在去年，川普的稅改措施激勵之時，美國經濟的增長也僅為2.9%。FactSet發布的數據顯示，2020年美國經濟增長預計將放緩至1.8%。

疲軟的經濟增速是壓在川普心裡的巨石，為此，他不惜拿大西洋對岸的例子來施壓。周三，在看到德國首次以零票息發行超長期債券後，川普立即點讚，並點名，“美聯儲在哪？”

據悉，二季度的經濟數據顯示，德國已經陷入技術性衰退，並在周三首次以零票息發行30年期債券，目標是發售20億歐元的債券，這是全球首隻負收益率的30年期債券，收益率為負0.11%。

但心急吃不了熱豆腐，德國此次債券拍賣未能達到預定目標的一半，隻售出了8.69億歐元。加拿大蒙特利爾銀行的分析師Ian Lyngen表示，“從技術上講，這是一次失敗的拍賣，意味著德國政府需要購買其中相當大的一部分。”

03

轉捩點與憧憬

會議紀要的態度模棱兩可，接下來就看鮑威爾在傑克森霍爾全球央行年會上的表演了。傑克森霍爾央行年會素有政策轉捩點“晴雨表”之稱，鮑威爾將在當地時間周五上午發表講話，拉開美聯儲在懷俄明州傑克森霍爾召開的年度央行研討會的序幕。

華爾街已經開始對此發表期待了。美銀美林美國經濟主管米歇爾·梅耶爾表示，希望鮑威爾就收益率曲線反轉和市場動蕩發表評論，“考慮到全球經濟增長放緩、貿易戰風險增加以及近期市場的重大波動，自上次會議以來，他是否變得更加擔憂了？”

與米歇爾·梅耶爾的憧憬類似，市場研究公司Bleakley Advisory Group的首席市場策略師彼得·布克瓦則有些質疑關於中期調整的說法，“鮑威爾會堅持降息只是中期調整的言論嗎？自上次會議以來，我們看到利率出現了大幅的反轉和下降。”

在上周2年期和10年期美債收益率曲線出現2005年來的首次倒掛之後，周三，這一信號再次出現，收益率曲線反轉被業內人士視為經濟衰退的一個重要征兆。根據美國全國商業經濟協會的調查，34%經濟學家預計美國將於2021年陷入經濟衰退。

即便衰退信號兩次預警，福四通市場分析主管Rhona O’Connell似乎更了解美聯儲，稱鮑威爾周五的講話可能與7月的主題相同，即美聯儲不會做出任何具體承諾。孫傑也表示，“鮑威爾在這個年會上會平衡發言，並且一定會是這樣的。”

對於美聯儲一如既往的態度，Capital Group固定收益投資組合經理Pramod Alturi給出了解釋，“美聯儲不想表明他們擔心經濟，因為經濟狀況良好。我認為他們能解決這一尷尬局面。這將是一個艱巨的溝通挑戰。令人擔心的是，當美聯儲試圖控制局面時，他們的態度最終會比市場預期的更為鷹派。”

東京三菱日聯銀行分析師Lee Hardman指出，若本周美聯儲主席鮑威爾並未釋放如市場預期的鴿派信息，美元將更為強勁，而額外的財政刺激也將令美元走強。