監管政策持續收緊 銀信政信及房地產信託影響較大

　　來源：用益金融信託研究院

　　截至7月31日，7月共有63家信託公司參與集合信託產品發行，共發行899款集合產品，較上月同時點相比，環比上升10.99%；本月集合信託產品發行規模為1499.34億元，較上月同時點相比，環比下降15.52%，發行市場呈現出數增量減的情況。隨著監管政策持續收緊，銀信、政信及房地產信託等業務受到較大影響，信託行業整體處於下行區間。項目投放面臨資金、風控等製約，在資金來源未有效解決的情況下，信託投放難以快速有所起色。

　　截至7月31日，7月共有52家信託公司成立659款集合信託產品，與上月持平，同比下滑11.31%；本月集合信託產品成立規模為655.42億元，較上月同時點相比，環比下降41.35%，同比下降69.17%，本月成立規模較上月呈現明顯的下滑，表明集合資金信託項目募集困境依存。信託項目的資金來源中機構資金仍為主要來源，目前各家信託公司都在加大資金端建設力度，但仍需時間。近期風險項目暴露較多，投資者投資選擇比較謹慎。

　　一、 信託市場發行及成立情況

　　發行市場及成立市場規模再次下滑

　　據我們統計，截至7月31日，7月共有63家信託公司參與集合信託產品發行，共發行899款集合產品，較上月同時點相比，環比上升10.99%；本月集合信託產品發行規模為1499.34億元，較上月同時點相比，環比下降15.52%，發行市場呈現出數增量減的情況。隨著監管政策持續收緊，銀信、政信及房地產信託等業務受到較大影響，信託行業整體處於下行區間。而信託新項目投放面臨資金、風控等製約，在資金來源未有效解決的情況下，信託投放難以快速有所起色。

　　從成立市場來看，截至7月31日，7月共有52家信託公司成立659款集合信託產品，與上月持平，同比下滑11.31%；本月集合信託產品成立規模為655.42億元，較上月同時點相比，環比下降41.35%，同比下降69.17%。從季節性因素來看，在6月份的半年考核壓力下，信託公司產品成立規模激增後回歸常態的正常下滑是部分原因。從巨集觀層面上來看，在去通道、去杠杆的背景下，此前多數依靠銀行理財資金和機構資金的信託產品資金端也逐漸收緊，個人投資者成為主要資金來源仍需時間。數據顯示，2018年7月信託產品的成立發行比僅為43.71%，同比大幅減少27.29個百分點，側面反映出信託公司在資金募集上面臨的嚴峻挑戰。

　　近一年集合信託產品數量變化趨勢 部門：款，%

　　用益金融信託研究院

　　信託發行規模和成立規模下滑，一方面新規的信託實施細則未落地，信託機構在項目投放上束手束腳，另一方面銀行理財資金和機構資金的資金端收緊，信託公司資金募集困難。

　　近一年集合信託產品規模變動趨勢 部門：億元，%

　　四川信託成立數量居首 五礦信託成立規模最大

　　從具體成立公司來看，本月四川信託成立產品數量居首，本月共計成立集合產品96款，其中，投向金融及基礎產業領域的產品高達59款，佔比超過六成。本月成立規模最大為五礦信託，成立產品總規模達85.66億元，其中，投向金融領域的規模達76.54億元。

　　7月信託公司集合信託成立數量和成立規模前五名 部門：億元，%，年

　　二、 產品收益及期限分布情況

　　平均預期收益率持續上升 產品流動性減弱

　　截至7月31日，7月成立的集合信託產品平均預期收益率為8.02%，較上月增加0.36個百分點，根據圖3我們發現，集合產品預期收益率近一年來呈上升趨勢。收益率持續上漲的原因一方面在於資產端，在去杠杆的背景下，信託交易對手對資金的需求更為迫切，能夠承受的融資成本有所上升；另一方面在於資金端，市場資金面總體偏緊，資金成本在逐步走高。預計未來，信託產品年化收益率大概率會繼續小幅攀升。本月產品的平均期限為1.67年，較上月同期相比延長0.2年，產品流動性減弱。

　　據統計顯示，本月共有48家信託公司披露了產品預期收益率，其中，有12家信託公司的平均收益率超過8.5%。有9家信託公司的平均收益率8%-8.5%，有25家信託公司平均收益率7%-8%，有2家平均收益率6.6-7%，從近幾月變化的趨勢以及目前的大環境來看，信託產品預期收益率上升的趨勢仍可期，預計短期內平均收益破8%的信託公司會繼續增多。近半年來，信託產品收益率一直水漲船高，房地產信託由此成為收益率攀升最典型的“代表”。

　　近一年集合信託的平均預期年收益率與期限變動趨勢 部門：年，%

　　近一年集合信託產品收益分布情況 部門： %

　　近一年集合產品的期限分布情況 部門： %

　　中泰信託和吉林信託產品收益率分別居首位

　　本月集合信託產品的預期收益率小幅攀升，29家信託機構發行的產品平均收益率均超過了8%。按發行市場來看，中泰信託發行產品預期平均收益率最高，本月共發行1款產品，平均預期收益率9.65%，從成立市場來看，吉林信託成立產品的預期平均收益率最高，本月共成立1款產品，平均預期收益率為9.40%，本月居首。

　　7月集合信託發行和成立產品收益率前五名 部門：億元，%，年

　　三、 不同投資領域的產品變動情況

　　各領域均呈現大幅變化

　　本月集合信託產品成立規模大幅下滑，環比減少41.35%。具體來看，除工商企業領域外，金融類、房地產、基礎產業領域、其他領域均出現兩位數以上的降幅，成立規模較上月分別減少53.15%、35.53%、51.25%和53.17%，表明本月信託公司募集資金狀況顯著惡化。

　　7月各領域集合產品規模及變化對比 部門：億元，%

　　從規模佔比來看，本月投向房地產領域規模居首，佔比達到43%，較上月提升4個百分點，房地產融資需求持續高增長，短期對信託融資的需求持續上升。其次是金融類產品，規模佔比為33%，較上月下降9個百分點，證券交易市場的大幅下挫是主因；工商企業規模佔比13%，較上月增加7個百分點，信託支持實體經濟建設是重要的戰略指導。基礎產業類成立規模佔比為7%，較上月下降1個百分點；其他領域信託規模佔比為4%，較上月同時點下降1個百分點。

　　近一年集合信託資金投資領域構成比例情況 部門： %

　　本月房地產信託融資規模大幅下滑，而工商企業融資規模大幅上升。隨著樓市調控政策再次趨嚴，信託公司在有意識的調整房地產信託項目的投放，轉而在實體經濟信託項目上加大了投放力度。一方面是信託業務結構的微調，避免房地產信託項目的風險過度積聚；另一方面是響應視窗指導的要求，加大對實體經濟的支持力度。就目前來看，地產行業的融資管道持續收緊，但房企融資需求持續高增長，房地產信託項目的收益率還有向上的太空。在經濟下行和金融去杠杆的大環境下，實體經濟中優質項目難尋，投向實體經濟領域的信託項目的募集規模偏小。

　　從各投資領域收益率來看，本月投向房地產領域產品收益率繼續上升，除其他領域外，各領域的產品收益率均有不同程度的上升。具體來看，房地產類產品的收益率較上月上升0.13個百分點，達到8.21%，地產行業的信貸環境持續收緊，銀行貸款、債券融資等管道門檻提高，受限明顯，預計未來收益率小幅上升；工商企業類產品的收益率較上月增加0.12個百分點至7.89%；金融類產品收益率7.62%，環比上升0.61個百分點；基礎產業類產品收益率為8.37%，環比增加0.52個百分點；其他領域為6.23%，環比下降0.26個百分點；

　　不同資金投資領域的集合信託收益情況 部門： %

　　四、 不同資金運用方式及信託功能的變化情況

　　權益投資類佔比最大

　　據統計，本月的五種投資方式中，權益投資和貸款類產品成立規模出現明顯下滑。其中，權益投資類產品降幅達到63.98%，降幅超六成；貸款類降幅19.39%，但規模最大；股權投資類增幅顯著，較上月增長近4倍；組合運用類產品規模環比上漲8.64%，證券投資類環比增長3.29%。

　　7月各類投資方式規模及變化情況 部門：億元，%

　　從規模佔比來看，本月貸款類成立規模佔比居首，佔比為41%，較上月同時點上升12個百分點，表明貸款依然是集合信託中非常重要資金投資方式；權益類產品的成立規模佔比次之，佔比達到37%，較上月同時點下降24個百分點；股權投資類產品規模佔比最低，僅為4.02%，較上月同時點上升3.54個百分點；證券投資類佔比為8%，較上月同時點上升4個百分點；組合運用類佔比為9%，較上月同時點增加4個百分點。

　　從各投資方式的收益率來看，本月貸款類、組合運用類、股權投資類及權益投資類產品的收益率較上月有所突破，而證券投資類產品的收益率則有所下滑。具體來看，貸款類產品收益率為8.25%，較上月同期增加0.32個百分點；組合運用類產品收益率為8.07%，較上月提升0.09個百分點；股權投資類產品收益率為8.28%，較上月上升0.08個百分點；權益投資類產品收益率為8.02%，較上月上升0.39個百分點；證券投資類產品收益率為5.55%，較上月減少0.18個百分點。

　　近一年集合信託資金運用方式構成比例情況 部門： %

　　7月份按資金運用方式的集合信託收益情況 部門： %

　　按信託功能統計：投、融資類產品佔據主流

　　按照信託的功能不同，我們將集合信託產品分為融資類、投資類以及事務管理類。在本月發行的集合信託產品中，各類產品的規模以及數量佔比情況見下表：

　　7月按信託功能分類規模及佔比情況 部門：億元，%，年

　　從上表中我們可以看出，規模最大的是融資類產品，佔據了本月65.93%的份額，比上月同期增加14.18個百分點。投資類產品緊隨其後，佔比為31.68%。從數量上看是融資類產品高於投資類產品，佔比分別為61.91%和35.22%。在目前的集合產品當中，融資類產品和投資類產品佔據絕對的主流位置，無論是從規模、數量、還是收益上看，都遠勝於事務管理類產品。7月份事務管理類產品規模為35.74億元，佔比僅為2.38%，較上月同期減少12.51個百分點。

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責任編輯：吳化章