基金定投，是好的投資策略嗎？

首先，我們先來明確判斷一個投資策略好不好的標準。

投資不僅僅要關注收益，還要注重所承擔的風險，並且無數專業投資者都強調，對風險的控制應該放在首要位置。

作者：複來指數投資

來源：雪球

一個好的投資策略首先要隻承擔有限可控的風險，然後基於所承擔的風險，要能獲得相應的收益作為補償，所謂“低風險低收益，高風險高收益”就是這個道理。

我們用年化收益率來衡量收益，用最大回撤比例來度量風險，用收益風險比(=年化收益率/最大回撤)來綜合衡量投資效果。(注:最大回撤比例是指您的總資產在投資期間所經歷過從最高點到最低點的最大回落比例，用來描述您在投資期間所遇到的最糟糕的情況)

如果一項投資的最大回撤比例為0，說明它是無風險投資，如銀行存款、理財和貨幣基金等，目前無風險收益率大概是年化3-4%左右。如果一項投資的最大回撤比例不為0，說明它是有虧損的可能的，那它就是有風險的投資。任何風險投資的期望年化收益率都必須要高於無風險收益率，否則就沒有意義。

那為什麽我們說基金定投不是一個好的投資策略呢？主要有3個原因，我們先一一列明：

1.定投的收益風險比太低，基本在0.3以下，而通常我們認為一項投資的收益風險比起碼應該能到達1左右，否則性價比就較低。

2.定投對投資風險基本沒有控制能力，投資風險太大且不可控，定投過程中的遇到20-30%的最大回撤較為常見，遇極端行情可高達50-60%。

3.定投隻講怎麽買入，而沒有告訴投資者該如何賣出，不是一個完整的投資策略

接下來，我們來細說上述原因：

1、定投的收益風險比到底有多低？

我們以2014年至2019年期間滬深300指數和中證500指數的基金定投效果進行說明，時間長度為5.33年，中間橫跨一輪完整的牛熊市，其中滬深300指數代表的是中大型股票，中證500代表的是中小型股票。定投方式為每月月初投入相等的金額買入一份滬深300指數基金或中證500指數基金。

（注：定投最新淨值=最新總資產/定投累計投入)

從上表可以看出，定投的收益風險比相當低，在上述時間段內連0.1都不到。此外，我們也分階段來看定投的收益風險比如何。

我們把行情走勢分為4個階段：單邊上漲、單邊下跌、先漲後跌(倒V)和先跌後漲(V)。

這其中，先跌後漲走勢是最有利於定投的走勢；先漲後跌走勢是最不利於定投的走勢；單邊上漲走勢定投能盈利，但收益率不如一次性買入；單邊下跌走勢定投會虧損，但虧損幅度小於一次性買入。

除了在連續上漲行情，定投的收益風險比高於1，其他情況定投的收益風險比都離1較遠。

事實上，不管在任何時間段，只要指數價格有較大程度的下跌行情，定投的收益風險比都不會高，這背後的核心原因是因為定投對資產的回撤風險沒有控制能力，在下跌行情中，回撤往往較大，輕則回撤20-30%，重則回撤50-60%，而定投的長期年化收益率即使樂觀來估計，也只有10-12%左右，這麽算下來，收益風險比遠達不到1也就好理解了。

2、為什麽定投對投資風險基本沒有控制能力？

定投的原理在於持續買入，特別是在指數下跌時要買入以攤薄成本，甚至指數越跌則應該買入更多，這本質上是輸後加倉的倉位管理方法。

輸後加倉的倉位管理方法對回撤風險是沒有控制能力的，在下跌行情中加倉後，只能祈禱指數能及時反彈，才能止住資產回撤，而一旦遇到持續下跌的長熊行情，就會越虧越多，越陷越深，資產回撤自然也是越來越大。

指數不可能次次都沒跌多深就及時反彈，持續下跌的行情遲早會遇到，因此，定投過程中遭受資產大回撤也是遲早的事。

由於投資者用來做定投的錢，往往是多期積累起來的，資金量級別相較於投資者的收入往往較大，一旦遇到20%以上級別的虧損，投資者虧掉的錢可能是數月的工資，這對於一般用戶而言，心理壓力是巨大的，更有甚者，會因為承受不了大幅虧損的心理壓力而放棄定投。

3、定投沒有告訴投資者該在何時何種情況下賣出

何時結束定投是個大難題，關鍵這個難題又至關重要。基金定投的最終收益，在很大程度上取決於結束基金定投時基金的價格，這是因為：

基金定投的總收益 = 基金總份額 × ( 基金的賣出價格 - 基金的平均買入成本價 )

隨著基金定投期數的增加，基金的平均買入成本價將逐步鈍化，也即不再發生明顯的變化，這時候，基金定投的總收益就很大程度上取決於定投結束時基金的賣出價格了。

如果投資者在股市價格高位結束定投，也即基金賣出在價格高位，那麽大概率可以獲得較好的年化收益率，反之，如果投資者在股市價格低位時結束定投，則結果大概率不能令人滿意。

但投資者要在股市高位結束基金定投，跟要把一隻股票正好賣在高位一樣，是個世界性難題。

只有買入沒有賣出的定投，從嚴格意義上講，甚至都算不上是一個完整的投資策略，或許，定投最大的作用就是強製儲蓄。