貿易爭端更新港股波動加劇 個股期貨風險管理正當時

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　　中信期貨 方晨

　　進入2018年以來，世界範圍內金融市場波動進一步加劇。繼2月初美國股市大跌拖累全球市場外，近日隨著貿易爭端的更新發酵、美聯儲3月如期加息、以及Facebook用戶數據泄露等事件疊加，本周四美股市場再度出現大幅調整，最終道指、納斯達克、標普500當天跌幅均在2.4%以上。受此影響，全球市場出現普跌，各類資產波動率大幅加大。

　　從本周五香港股市場表現來看，港股市場也未能幸免。截止周五下午1點，當日恆生指數跌幅累計近2.9%。分析港股市場調整原因，我們認為除美股引發的全球市場波動因素之外，恆指權重股騰訊科技的下跌則拖累是港股市場四及周五下跌的另一部分原因。其中，儘管騰訊近期披露的財報顯示2017年全年營收較上年增長56%，但是受到騰訊大股東Naspers宣布減持拖累，騰訊股票周四周五累計下跌近40元港幣點。

　　那麽，在目前全球市場風險累積且波動加大的背景下，權益類衍生品作為風險管理工具，恰好可以發揮其風險管理功能，降低投資者的資產波動。這裡我們以中國平安（2318.HK）為例，來看一下在近日市場整體系統性風險下，如何通過個股期貨進行對衝避免短期內下跌影響，以及如何通過個股期貨和指數期貨間的多空交易鎖定市場風險。

　　實際上，中國平安在本周也披露了其2017年的財報，從財報數據來看，無論是淨利潤還是ROE，均顯示出了超預期的增長。但是，受到近期市場整體拖累，中國平安近兩個交易日也出現明顯下挫。鑒於對中國平安本身亮眼的業績以及業務模式的看好，市場對其中長期依然維持樂觀展望。因此，此時就可以應用中國平安的個股期貨（PAI1803）對其進行對衝，保障短期內資產價值。我們從下圖可以看出，在持有中國平安個股的背景下，若從2018年2月開始賣出相應價值的中國平安個股期貨，則可以大大降低個股的波動風險。從持有期收益來看，對比單獨持有股票多頭的損失3.7%，對衝後資產組合的收益為0.5%，表現遠遠優於持有單邊股票。

　　除了利用個股期貨進行對衝避險的功能之外，正如我們之前所說，中國平安個股近期波動的主要原因在於整個市場的系統性風險。因此對於後市，我們認為中國平安將有大概率跑贏整個港股市場。這時，就可以利用個股期貨和代表港股市場的恆指期貨的多空交易，鎖定整個市場的下跌風險，從而獲得個股相對市場的利潤。從下圖來看，通過賣出1手恆指期貨空單，以及買入對應價值的中國平安股票期貨，在近2個月持有期內，多空資產組合在獲得0.4%收益的同時整個組合波動率也遠低於單個資產。

責任編輯：黃建華