ROE靠近巴菲特選股原則 海星股份成功登陸主機板市場

近年來，海星股份營收、利潤不斷上漲，其中，歸母淨利潤近三年平均增速達38.69%，三年扣非淨資產收益率均值為15.55%，靠近巴菲特15%的選股原則。此外，該公司資產負債率亦在同行業中處於較低水準，且有很好分紅習慣。

《投資時報》記者 王彥強

上世紀90年代，適逢中國消費電子、汽車工業、通訊電子、機電設備等行業蓬勃發展，鋁電解電容器及其主要材料電極箔獲得大量需求。在被譽為“中國近代第一城”的江蘇南通，1998年成立的專注電極箔行業多年的海星電子股份有限公司（下稱海星股份，603115.SH），正是抓住了這樣的機遇，由此成就了其發展壯大之路。

成立21年後的2019年8月9日，海星股份首登上交所，開啟了資本市場新篇章。

此次IPO，海星股份擬在上交所發行5200萬股，募資5.29億元。其發行價為10.18元/股，發行市盈率為15.44倍，保薦機構為安信證券。

《投資時報》記者注意到，海星股份專注電極箔行業多年，是國內規模領先、技術領先的鋁電解電容器用電極箔生產企業，產品規格齊全，具備鋁電解電容器用低壓（佔比23.61%）、中高壓（佔比76.23%）全系列電極箔生產能力，在全球化成箔的市場佔有率達到7%。

目前，該公司憑借嚴格的質量控制、持續的研發投入和有效的品牌建設，在行業內建立了較高的品牌知名度，已先後與NCC、尼吉康、韓國三瑩、立隆電子等全球排名前十的電容器企業建立長期合作，成為中國國內為數不多的具備變頻調速器、快速充電器、充電樁等產品用高比容、高性能電極箔的生產企業之一。

《投資時報》記者查閱招股書發現，海星股份近年來營收和歸母淨利潤不斷上漲。其歸母淨利潤近三年平均增速達38.69%，且扣非淨資產收益率亦處於不斷上升狀態，近三年平均淨資產收益率為15.55%，靠近巴菲特15%的選股原則。

另外，該公司資產負債率在同行業中處於較低水準，經營現金流充足，在上市之前已有多次分紅，有很好的分紅習慣。

值得注意的是，海星股份此次發行市盈率僅為15.44倍，而行業平均市盈率為32.24倍，折價一半有余。

行業潛力巨大

中國目前正處於產業升級、結構轉型的重要時刻，消費電子、汽車工業、通訊電子、機電設備等大量行業的技術不斷取得突破，產品持續推陳出新，這一趨勢加大了對鋁電解電容器及其主要材料電極箔的大量需求。

據中國電子元件行業協會信息中心數據顯示，2016年中國化成箔產量約為16400萬平米，同比上漲7.89%；行業產值達80.50億元，同比上漲5.23%。預計2017年至2021年，中國化成箔產量規模仍將保持增長趨勢。至2021年，中國化成箔產量將達19010萬平方米，市場規模將達91.00億元。

事實上，全球電極箔的生產主要集中在中國和日本。經過多年發展，歐美國家的中小型及非專業化電極箔生產企業逐步退出市場，目前僅存法國SATMA和意大利BECROMAL等少數幾家公司。

日本電極箔生產廠商較為集中，在中高端市場具有較明顯的競爭優勢，並形成日本JCC、日本NCC等行業巨頭企業，然而受製於其國內較高的電力成本，加之相對技術優勢的縮小，以及中國鋁電解電容器及電極箔行業的不斷崛起，全球鋁電解電容器產業逐漸向中國大陸轉移，日本電極箔產業在全球的比重逐漸降低。

中國作為電子產品的新興市場，對鋁電解電容器以及電極箔的需求呈現穩定增長的趨勢，逐步形成了以東陽光科（600673.SH）、海星股份、新疆眾和（603115.SH）等公司為代表的在國際市場上具有一定競爭優勢的企業。

值得注意的是，信息技術及新材料、新能源領域的快速發展促使高比容、高性能、高強度的電極箔行業壁壘日漸突出。

而此次，海星股份的所有募集資金將全部投資於4個項目，分別為“高性能低壓化成箔擴產技改項目”“高性能中高壓化成箔擴產技改項目”“高性能低壓腐蝕箔擴產技改項目”及“高性能中高壓腐蝕箔擴產技改項目”中，可以看出，海星股份此次IPO意在進一步增強自己的核心競爭力。

業績高速增長

正如美國西部淘金者的故事，當時去西部淘金的人中，大多數淘金者並沒有淘到金子，但那些賣鐵鍬、鏟子、籃子、牛仔褲的人卻獲得了巨大的機會，海星股份無疑屬於後者。

據招股書顯示，2016—2018年（下稱報告期），海星股份實現營業收入分別為7.56億元、9.60億元和10.92億元，同比增長分別達2.41%、26.98%和13.75%；其歸母淨利潤為0.78億元、0.90億元、1.49億元，同比增長分別達到5.67%、15.97%和65.87%。

從現金流來看，報告期內，海星股份經營活動現金流淨額分別為0.87億元、1.39億元、1.90億元。整體表現大幅攀升，顯示其經營回款保持較好的狀態。而同期，該公司的貨幣資金分別達到2.00億元、2.86億元和3.68億元。2018年度，海星股份的利息收入達983.82萬元。

另外，海星股份資產負債率也顯著低於同業公司。

報告期內，該公司資產負債率分別為23.26%、24.82%、27.25%、而可比上市公司東陽光科同期資產負債率分別為62.37%、64.14%、52.92%，新疆眾和資產負債率分別為66.15%、66.02%、64.95%。而2018年，行業資產負債率的均值為40.52%。

對此，海星股份表示，與同行業可比上市公司之間的差異主要源於業務種類、盈利能力和債務融資額等多方面的不同。

《投資時報》記者注意到，海星股份盈利不斷上長，資產負債率顯著偏低，離不開其較為出色的營運能力。

招股書顯示，報告期內，海星股份的流動比率分別為2.99、2.90、2.66，速動比率分別為2.52、2.64、2.38，均高出行業平均水準。

另外，報告期內其應收账款周轉率（次）分別為3.81、4.76、5.04，存貨周轉率（次）分別為6.38、9.46、11.06，同期每股淨資產分別為4.23、4.46、5.02。以上數據也都在不斷提高。

基於公司良好的財務狀況，以及充足的現金流情況，海星股份在上市前已多次進行紅。招股書顯示，報告期內，海星股份已分紅金額分別為5000萬元、6500萬元和10500萬元，而這無疑令投資者增加該公司持續分紅的信心。