保險業擬誕生新三板轉H股首單 盛世大聯在做上市夢

　　來源：A智慧保

　　新三板轉投H股  盛世大聯的上市夢

　　曾經有多少企業夢想過新三板融資？又有多少融到資？夢斷新三板的不在少數。在保險業，新三板轉H股首單出現，那就是盛世大聯保險代理公司，8月27日盛世大聯向港交所提交招股說明書申請主機板上市。盛世大聯的上市夢究竟如何呢？

　　前奏

　　今年4月21日，全國股轉公司和港交所在北京簽署了合作諒解備忘錄，“新三板+H股”落地。根據備忘錄，全國股轉公司對掛牌公司申請到港交所發行股票和上市，將不設前置審查程式及特別條件。

　　這樣的規定一出，有多少在新三板沒有解決融資難題的企業都在尋思在H港得到一個圓滿的答案呢。

　　君實生物和成大生物相繼獲得了證監會出具的《中國證監會行政許可申請受理單》，盛世大聯是目前披露公告的第三家。

　　衝擊H股

　　8月27日，盛世大聯向港交所提交招股說明書申請主機板上市。中金公司和中國銀河國際為公司聯席上市保薦人。

　　本次發行的H股股數不超過發行後總股本的25%（未考慮超額配售權的行使），並可授予承銷商不超過上述發行的H股股數15%的超額配售權。目前，公司總股本為1.28億股，為完成本次發行並上市，公司擬轉為境外募集股份有限公司。

　　盛世大聯目前的市場定位為專業車險代理機構和B2B汽車後市場服務提供商。但目前公司主要主營業務收入還是來自於車險代理業務。

　　對於國內諸多中小財險公司而言，車險業務既是心頭之愛又是心頭之痛。這些保險公司做大規模主要依靠車險，但由於資源分配問題，車險業務虧損也成為了一個老大難問題，以至於到頭來活得還不及保代公司。

　　實際上，一家經營得當的保代公司，其盈利情況甚至優於以下中小保險公司。盛世大聯便是這樣一家盈利的保代公司。

　　目前公司業務主要分為兩大板塊：保險代理及車管家服務。2015-2017年，公司保代業務的收入佔比逐年升高，至2017年。其佔比已達74.4%，成為目前公司最核心的業務。

　　盛世大聯真面目

　　成立於2007年的盛世大聯，是國內領先的互聯網車險代理銷售平台和汽車後市場綜合服務提供商，為保險公司提供保險代理服務，並為銀行、保險公司等機構客戶提供車管家服務。

　　通過呼叫中心和手機APP為車主提供全方位的汽車服務，形成了以汽車保險為基礎，並向汽車後市場服務發展，利用全國的網絡優勢為車主提供汽車保險、洗車、酒後代駕、二手車，非事故車路線救援等一站式汽車服務的解決方案。

　　對於車主，盛世大聯是全套汽車生活方案的解決者，對於汽車售後市場，盛世大聯是行業資源的整合者。2010年和2012年盛世大聯獲得了數千萬美元的戰略投資。2014年公司成為第一家掛牌新三板的保險行業企業，2015年公司成為保險行業第一家高新技術企業，2017年入選富比士中國新三板公司潛力企業榜。

　　盛世大聯2017年實現營業收入8.97億元，同比上升80.55%；實現淨利潤7219.98萬元，同比增長41.86%。這在盛世大聯的報告中都提及。作為一家保險代理公司來說，如此好的業績很難能可貴。

　　從目前公司保代業務覆蓋地域的收入情況來看，公司的重心地區華東在2015-2017年保代收入從1.1億元增至4.2億元，複合增長率高達95.4%。

　　悔於A股

　　從新三板轉H股，是盛世大聯後來的想法，在這之前，盛世大聯曾經寄希望於A股，並做了不少積極地努力。

　　在此次籌劃H股上市之前，盛世大聯曾籌劃推進A股IPO，2017年3月7日，其與平安證券簽署《首次公開發行股票並上市輔導協定》，並向上海證監局報送了登記材料並獲受理。但之後，雙方於今年5月21日簽署解除上市輔導協定，並於5月31日在上海證監局完成解除備案。公告稱，解除上市輔導協定的原因，是盛世大聯出於戰略發展和資本布局調整的考慮，經與平安證券充分溝通與友好協商，雙方決定解除首次公開發行股票的輔導協定

　　資料顯示，2017年3月7日，盛世大聯與平安證券簽署《首次公開發行股票並上市輔導協定》，並向中國證券監督管理委員會上海監管局報送了輔導備案登記材料並獲受理。

　　一位業內人士在接受媒體採訪時表示，受A股市場整體低迷態勢影響，新三板企業發展問題也逐步凸顯，普遍存在融資難問題。

　　盛世大聯於5月中旬召開了董事會，會議通過了多項議案。其中比較重要的有兩項：一是關於發行H股股票並在聯交所上市的議案，二是關於終止A股主機板IPO申請計劃及上市輔導的議案。

　　5月29日，盛世大聯股東大會審議通過了擬在香港聯合交易所上市的議案，盛世大聯擬發行境外上市外資股（H 股）並申請在香港聯合交易所有限公司主機板掛牌上市。

　　8月15日，盛世大聯發布停牌進展公告稱，公司正在籌劃發行H股股票相關事宜，目前正與有關各方積極推進，本次重大事項的相關工作尚未完成，且該事項仍存在不確定性，公司將繼續暫停轉讓。且在股票暫停轉讓期間，繼續推進這一工作。

　　辯證中的盛世大聯

　　目前盛世大聯依然存在一些不小的問題。

　　毛利率方面，雖然公司保代業務規模在不斷擴大，但其毛利率卻一直在下滑，而相比之下，營收佔比較小的車管家服務業務的毛利率卻在同時出現穩步增長。

　　這導致的問題在於，隨著公司保代業務不斷做大，其在公司的核心地位越來越重，而公司的綜合毛利率卻會因此被拖累。

　　其次，公司的回款能力也在因公司業務擴張而受到一定影響。智通財經APP觀察到，公司的保代業務及車管家服務業務2017年應收账款總額達到1.69億元，佔公司當期總營收的20.7%。

　　這說明公司當期有1/5的營收並沒有即時拿到現金，並且近三年公司的應收账款周轉日期也在延長，足以說明公司目前保代業務的應收账款回款能力受到了一定影響。

　　而且由於目前公司正處在高速擴張期，其近三年經營現金流淨額均為負。由於不能重經營中獲得正向現金流，公司便不得不通過舉債融資獲得現金以維持公司正常運營，這在一定程度上加大了公司的負債壓力。所以，如何在公司處在增長期的同時不斷改善自身的財務結構才是投資者關注所在。

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責任編輯：謝海平