12月6日中午，一側藥品帶量採購結果得標預公示撥動行業神經，醫藥板塊應聲下跌。什麽是帶量採購？對醫藥行業產生什麽影響？
什麽是帶量採購？
“帶量採購”是醫保局的大動作，以“國家”為部門進行藥品的集中採購，目的是為了“以量換價”。“4+7城市”採購地區範圍為北京、天津、上海、重慶和沈陽、大連、廈門、廣州、深圳、成都、西安11個城市。
與以往省級集中招標採購的最大不同在於，是由國家層面主導，建立在仿製藥一致性評價已經取得階段性進展的基礎上進行的；而以量換價的意思則是，此次帶量採購將以試點地區所有公立醫療機構年度用藥總量的60%～70%，交換通過一致性評價產品以及原研產品的最低報價。
據媒體報導，4+7帶量採購預得標結果公布，中選品種大幅度降價。其中恩替卡韋降價90%，恆瑞厄貝沙坦降價60%。
京新藥業氨氯地平以0.14元的價格獲得預中選資格。正大天晴恩替卡韋分散片以0.62元的價格獲預中選資格。京新藥業、石藥集團、揚子江藥業都有多個產品入圍。而跨國藥企僅阿斯利康、百時美施貴寶入圍。
帶量採購的殺傷力we什麽這麽大
簡單來說，帶量採購的玩法就是拿出藥品市場，在通過藥品一致性評價的基礎上，召集廠家投標，贏家通吃，敗者出局。由於招標過程類似於經濟學上的“囚徒博弈”，後果就是參與者使出渾身解數，以降價作為主要手段競爭。
今後揭曉結果後，首先採購出局者必然遭受市場拋棄。
以 $樂普醫療(SZ300003)$ 為例，在參與投標的兩個重點品種上都丟了標。樂普的阿托伐他汀主要面對德展健康的競爭，樂普該品種比對手便宜 10%，並且原料藥實現自給自足，市場預期樂普的得標可能更大，但結果出乎意料。
此外樂普的氯吡格雷報價31.82，降幅19&，敗給$信立泰(SZ002294)$ 的22.26，降幅58%。因此也同樣出局。最終兩手空空，一無所獲。直接導致午後斷崖式跌停。
其次，勝出者也是慘勝。
就拿得到市場的信立泰的氯吡格雷和德展健康的阿托伐他汀來說，信立泰的主力品種硫酸氫氯吡格雷片75mg報價22.26，降幅達58%。
德展健康這邊的阿托伐他汀鈣片20mg更是降價83%入圍。
降價力度之大超越市場預期，對於仿製藥企業的盈利能力大幅擔憂，加劇了對業績展望的悲觀預期。引起了恐慌性的下跌。
帶量採購的推行對醫藥行業產生什麽影響？
帶量採購的推行，一是推動藥品流通轉型。醫保帶量採購是醫保直接和藥企談判,雖然藥品採購的主體是醫院還是醫保仍然不甚明確,但最終肯定是“一票製”,這意味著傳統的流通商已經不能從藥品經銷中獲取本已微薄的差價,只能將自身降格為配送商,這對流通商形成了較大的衝擊。
二是醫藥反腐和降低藥品支出的利器。2018年8月23日，國家衛健委、國家醫保局、市場監管總局、警察部等九部委聯合印發《2018年糾正醫藥購銷領域和醫療服務中不正之風專項治理工作要點》，稱對商業賄賂等不正當競爭行為要加大打擊力度，帶量採購要斬斷藥品採購領域的黑手。三是推動一致性評價進程。從短期看,率先通過仿製藥一致性評價的企業或受益帶量採購;而從中長期看,隨著通過一致性評價的企業越來越多,仿製藥價格或將持續走低。
對4+7集采帶量降價的思考
1.節省的成本主要是一些制度成本，這些制度成本是測算過：
比如屬於帶量採購本身有一個規模經濟，省掉了比如你到11個省市去交易的費用，這個大概能佔到成本的5—10%；另外還有提前預付貨款，到中期之後大概交易額到一半才另外付45%，最後合約期滿了之後付5%，所以付款速度是非常快的，壓款成本大概也能省5%—10%。
回扣這方面有20—30%（部分醫院內專家認為不止），所以我們姑且認為是20%—30%。另外還有行銷費用是10%—15%，這樣加起來大概是50%—60%了。所以他們預期降50%—60%是制度成本，跟直接生產成本是沒有關係的。這是第一個測算依據，根據目前的成本構成。
2.集采的結果肯定會全面推廣和擴大的
1）首先是價格，我也做過調研，不少非試點省市肯定會跟標。另外國家層面的政策也會鼓勵公立醫院、藥店、一些定點醫院等等來進行跟標，所謂的價格全國聯動，這是一個趨勢。價格肯定會推廣。
2）集采的品種也會擴大，除了這次試點的31個產品126個品規，後續過一次性評價的品種也會慢慢的納入到集采範圍，另外還會納入一些相當於用量大金額高的產品，包括高值耗材也會逐步納入到集采的範圍，這是品種方面。
3）方案也會推廣，現在4+7實際上是上海第三批採購方案推廣的結果，上海第三批採購之後它的整個結果應該說得到了認可，推廣到4+7試點。4+7試點完了之後目前基本上符合預期，他應該會進一步推廣到全國。
3.4+7城市藥品集中採購價格公示及談判在上海舉行，根據媒體報導、總體呈現以下特點：
1）從總體降價幅度角度看，降幅超出市場預期，一半以上品種降價幅度超過50%，其中恩替卡韋、厄貝沙坦、卡托普利等品種降價幅度達到90%左右；
2）從降價規律角度看，降價幅度總體而言與競爭廠家數目成正比，且單個品種銷售額較大或廠商依賴度較高的品種，降價幅度相對較大；
3）從得標企業情況來看，基本均是生產品質較高的品牌製藥企業，外資企業（阿斯利康、施貴寶）也有品種得標。
4.理性看待此次藥品集采結果
1）此次價格是以帶量為基礎的，對於未帶量採購地區的價格不應簡單線性外推，且全國統一帶量採購的難度較大，因此全國價格聯動的程度和速度都存在較大變數。本次4+7集中採購具有試點意義，未來能否在更多品種、更多省份推廣取決於實際執行效果（是否會有供應風險等問題），仍有一定不確定性。
2）從醫保資金的收支角度看，2018年1-10月醫保結存率依然有19.97%（去年同期23.86%，全年19.17%），總體仍較為良性。藥品集中採購更多是推動醫保資金的騰籠換鳥，需要關注醫保資金的結構性紅利。
3）院外市場也將成為醫藥企業下一步競逐的重心，尤其對於患者的差異化藥品需求（比如對進口藥，特定品牌藥需求的人群，不可忽視這部分人群）只能在院外市場實現。
同時藥房也可銷售低價得標的帶量採購產品作為引流（醫院沒有銷售引流的需求，即使得標也是門診藥房規模趨勢越來越小），我們相信未來仿製藥市場化行銷的主要場所將集中在院外市場，零售藥房管道價值顯著提升（可以參考福建三明地區，因為院內市場藥品大幅降價，院外市場藥品銷售異常火熱）。
4）市場普遍擔心帶量採購仿製藥大幅降價後給幾家連鎖藥房上市公司帶來的價格壓力。首先目前醫藥零售的處方藥毛利率約在20%左右水準，具備相當大的降價後廠家議價空間，壓力並不明顯。並且隨著更多的非得標的原研廠商和品牌仿製藥廠商的加入，量的增加也有望迅速彌補價格下降帶來的壓力，我們看好醫藥零售板塊未來在整個仿製藥行業大洗牌之際的新銷售市場定位。
4+7集采帶量降價有哪些投資機會
考慮到政策的情緒性影響，關注非藥板塊投資機會：
1）器械板塊的邁瑞醫療、大博醫療、安圖生物和藍帆醫療；
2）賣水者的依賴度會進一步提高，重點關注CRO行業的藥明康德、CMO板塊的凱萊英，以及山東藥玻、艾德生物、山河藥輔等；
3）商業的增長要看區域醫保總盤子的變化、部分品種價格的下降不會衝擊商業，同時連鎖藥店將成為更多藥品的主戰場，重點關注益豐藥房及國藥股份、柳州醫藥等；
4）ICL行業領軍者金域醫學。中長期看，創新藥的支付環境有望大幅改善，研發管線的價值被進一步放大，重點關注恆瑞醫藥、複星醫藥、中國生物製藥等。
相關觀點來自雪球球友傻兒司令、花生余、山哥V散等。
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