摘要
前三季度我國經濟運行總體向好，工業生產不斷加快，消費市場持續回暖，基建投資保持較高增速，製造業投資有所加快，但房地產投資持續下探，進出口於二季度有所放緩但近兩月有所改善，物價持續低位。展望四季度，全球經濟復甦不穩、地緣衝突加劇等風險仍將對我國經濟加快修複形成一定挑戰，但隨著一系列穩增長政策舉措成效的不斷顯現，預計四季度我國經濟將延續恢復向好態勢。消費市場將持續回暖，基建投資有望提速，製造業投資保持增長，進出口在需求回升及低基數作用下將呈現改善，房地產復甦仍存在不確定性，物價預計將小幅回升。結合去年四季度基數轉弱影響，預計今年四季度GDP同比增長有望達到5.6%以上，全年GDP增長有望達到5.2%以上。
正文
一、前三季度我國經濟運行總體向好，GDP同比增長5.2%，略好於市場預期
在一系列擴內需、提信心、防風險等政策舉措作用下，前三季度我國國內需求持續擴大，經濟增長的積極因素不斷增多，經濟運行總體向好。前三季度，我國國內生產總值（GDP）91.3兆元，按不變價計算，同比增長5.2%。分季度看，第一、二、三季度GDP同比分別增長4.5%、6.3%和4.9%，其中二季度主因去年同期低基數（0.4%）影響讀數偏高，環比實則轉弱。從環比看，三季度GDP環比增長1.3%，較二季度（環比0.8%）有所加快，經濟恢復呈現向好態勢。從各季度主要特徵來看，一季度在基建及各項政策前置發力帶動下經濟開局良好，二季度受進出口及地產拖累經濟增長有所放緩，三季度在消費生產同步回暖及各項促經濟政策生效顯現影響下經濟逐漸企穩回升，消費、進出口近兩月改善顯著，推動三季度經濟增長略好於市場預期。
二、經濟結構持續優化，高質量發展扎實推進
從生產端來看，前三季度我國工業生產恢復加快，服務業拉動作用增強。前三季度，工業生產總體平穩，工業增加值同比增長3.9%，拉動經濟增長1.2個百分點，其中製造業增加值同比增長4.1%，佔GDP比重約27.2%。從主要產品來看，太陽能電池、充電樁、新能源汽車產量分別增長63.2%、34.2%、26.7%，製造業高端化、綠色化特徵顯著。服務業方面，前三季度，服務業增加值同比增長6.0%，佔GDP比重約55.1%，對經濟增長貢獻率達63.0%，拉動GDP增長3.3個百分點。其中，住宿和餐飲業（14.4%）、信息傳輸軟體和信息技術服務業（12.1%）、租賃和商務服務業（9.5%）、交通運輸倉儲和郵政業（7.5%）保持較高增速，接觸型聚集型服務業和現代服務業帶動作用增強。
從需求端來看，前三季度，最終消費支出、資本形成總額、貨物和服務淨出口對經濟增長貢獻率分別為83.2%、29.8%和-13.0%，分別拉動GDP增長4.4、1.6和-0.7個百分點。第三季度，最終消費支出、資本形成總額、貨物和服務淨出口對經濟增長貢獻率分別為94.8%、22.3%和-17.1%，分別拉動GDP增長4.6、1.1和-0.8個百分點。具體來看：
消費：隨著一系列擴內需、促消費政策效果持續顯現，消費市場保持較快恢復，對經濟增長的拉動作用持續顯著
前三季度，社會消費品零售（社零）總額34.2兆元，同比增長6.8%，從主要特徵來看：一是服務類消費恢復較快。隨著旅遊、餐飲等接觸類活動逐漸恢復常態及促消費活動拉動，服務類消費增勢良好，前三季度服務零售額同比增長18.9%，其中餐飲收入同比增長18.7%；二是基本生活類商品需求持續提升。其中服裝鞋帽及針紡織品類（10.6%）、煙酒類（9.8%）消費增長稍快於糧油食品類（5.3%）；三是升級類商品銷售較快增長，其中金銀珠寶類（12.2%）、中西藥品類（8.7%）和體育娛樂用品類（8.3%）需求旺盛，但建築及裝潢材料類（-7.9%）等地產相關銷售總體偏弱；四是網上零售保持較快增長且份額持續提升。前三季度，全國網上零售額同比增長11.6%，佔總社零總額的比重提升至31.6%，份額持續提升。總體來看，前三季度，我國市場銷售保持較快增長，消費潛力持續釋放，消費對拉動經濟增長的主引擎作用持續增強。
投資：前三季度投資規模持續增長，其中基建投資保持較高增速，製造業投資有所加快，房地產投資持續下探
前三季度，全國固定資產投資（不含農戶）37.5兆元，同比增長3.1%，其中國有控股投資同比增長7.2%，遠高於民間投資（-0.6%）。由於民間投資中房地產投資佔比超三分之一，若扣除房地產投資，民間投資增長達9.1%。從三大領域來看：
基建投資保持較高增速。前三季度我國基礎設施建設（基建）投資同比增長8.6%（不含電力同比增長6.2%），仍是拉動投資和推動經濟增長的主力。分季度看，一季度在財政前置發力等帶動下，基建投資於一季度呈現較快增長，二季度增長動能有所放緩，三季度在專項債提速發行等帶動下略有回升。分行業看，電力熱力燃氣及水生產和供應業（25.0%）、水上運輸業（23.3%）、鐵路運輸業（22.1%）投資呈現兩位數高增，基建投資向交通、水利、能源等重點領域補短板傾斜。
製造業投資有所加快。隨著各項支持發展先進製造業、高端製造業、高技術製造業等政策的落實落細，金融支持製造業發展的相關政策也不斷加力，年內製造業獲得較快發展。前三季度製造業投資增長6.2%，增速較1-8月有所加快，其中電氣機械和器材製造業（38.1%）、儀器儀表製造業（24.3%）、汽車製造業（20.4%）、化學原料和化學製品製造業（13.5%）等呈現兩位數高增。此外，高技術製造業投資持續保持較快增長。前三季度，高技術製造業同比增長11.3%，其中航空航天器及設備製造業、醫療儀器設備及儀器儀表製造業、電子及通信設備製造業投資同比分別增長20.7%、17.0%和12.8%，製造業高端化、智能化、綠色化發展特徵顯著。
房地產投資持續下探。前三季度房地產開發投資下降9.1%，較1-8月（-8.8%）持續下行。雖然年內房地產支持政策不斷鬆綁且8月以來金融支持政策明顯加碼，降低首付比和二套房貸利率下限、降低存量首套房貸利率、認房不認貸等支持政策密集頒布，但由於我國房地產市場供求關係受人口結構變化等影響正發生深度變化（供給遠高於需求），加之年內房地產企業風險仍未完全化解，房地產投資仍持續下滑。前三季度，建案銷售額、開發投資額同比分別下降4.6%和下降9.1%，較1-8月持續下滑，但建案銷售面積、新開工面積、國內貸款等部分指標呈現改善，政策效果仍有待觀察，房地產市場仍在築底階段。
進出口：全球貿易增長放緩、外需減弱等對我國外貿進出口形成一定衝擊，前三季度穩外貿壓力有所加大，但產品及區域結構持續改善
今年以來，全球經濟復甦乏力、全球貿易增長放緩、外需持續減弱、內需復甦略弱於預期等對我國外貿形成一定衝擊。前三季度我國貨物進出口總額30.8兆元，同比下降0.2%，呈現民營企業貿易貢獻顯著、“一帶一路”國家貿易佔比持續增長、“新三樣”等產品國際競爭力持續增強等特徵。
出口方面，前三季度，我國出口額17.6兆元，同比增長0.6%。受海外需求減弱、全球製造業放緩等影響，我國出口規模雖呈現逐季增長，但增速逐季放緩。從主要產品結構來看，機電類產品仍是出口的主要大類（佔總出口額58.06%），且份額較去年同期（56.6%）有所上升。從增速來看，汽車（含底盤）、汽車零配件、船舶、成品油、箱包等產品同比數量、規模增速均在10%以上，其中鋰電池、電動載人汽車、太陽能電池“新三樣”產品出口額連續14個季度保持兩位數增長，國際市場競爭力顯著提升。從區域結構來看，前三季度我國前五大出口國（區域）為東盟（15.4%）、歐盟（15.2%）、美國（14.8%）、拉美（7.4%）、非洲（5.2%），其中歐盟、東盟等地區受經濟增長放緩、製造業景氣收縮等影響，外需減少導致我國出口同步減少，但我國對美國、拉美、非洲等地區的出口份額呈現上升，其中美國國內經濟復甦強於預期、需求旺盛，三季度以來中美關係好轉等或為部分原因。
進口方面，前三季度，我國進口額13.2兆元，同比下降1.2%，其中機電產品進口減少較為顯著。分季度看，雖然我國進口規模逐季增長，但增速逐季放緩。從產品結構來看，機電產品（佔總進口額35.56%）同比下降9%，分項中，除大飛機數量、金額保持增長外，其他各主要機電類子產品數量、金額均出現下降。此外，國內生產動能加快、補庫存拉動下，鐵礦砂及精礦、銅礦砂及精礦、煤及褐煤、成品油、稀土等資源類產品數量、金額均呈現不同程度上漲。從區域變化來看，我國從東盟（14.9%）、歐盟（11.2%）、美國（6.5%）、拉美（9.5%）、日本（6.3%）、韓國（6.3%）、澳大利亞（6.2%）、俄羅斯（5.0%）等國家或地區進口額佔比均在5%以上，其中我國從拉美、俄羅斯等地區進口規模及份額持續上升。總體來看，我國進口受內需提振、生產動能加快但國際貿易壁壘問題等影響，前三季度進口增長有所放緩。
三、受豬肉供給充足、能源價格下降等影響，前三季度CPI持續低位，PPI在高基數效應減弱、國內生產動能增強等帶動下降幅收窄
前三季度，全國居民消費價格（CPI）累計同比上漲0.4%，其中豬肉和能源價格下降為製約CPI上漲的主要原因。分項來看：一是鮮果糧油等食品類價格保持上漲。隨著消費需求持續回暖，鮮果（6.0%）、蛋類（3.0%）、食用油（2.4%）、糧食（1.2%）等食品類價格保持上漲，帶動食品類價格累計同比上漲0.9%，高於非食品類價格漲幅0.6個百分點；二是旅遊餐飲教育等服務類價格上漲。其中，飛機票、住宿和旅遊價格分別上漲18.0%、9.9%和9.3%，帶動服務類價格累計同比上漲1.0%；三是中藥價格持續上漲。與其他分項部分月份環比下降不同，年內中藥價格月環比持續上漲，且漲幅保持在0.4%-1.1%之間，年內累計上漲5%，藥品及醫療器械類需求持續旺盛；四是豬肉和能源類價格下降為拉低CPI的主要原因。前三季度，豬價、交通工具用燃料價格和交通工具價格分別累計下降6.8%、下降6.9%和下降3.7%，其中受生豬產能充足影響，豬肉價格同比已連續五個月下降。
PPI方面，受去年油價高基數等影響，前三季度PPI累計同比下降3.1%，9月單月PPI同比下降2.5%，環比上漲0.4%，主要受工業品需求回升、近兩月國際油價再度上漲、有色金屬價格回升等拉動。從主要行業來看，部分裝備製造業和消費品製造業價格上漲，其中航空航天器及設備製造價格上漲4.9%；石油和天然氣開採業（-13.0%）、化學原料和化學製品製造業（-9.8%）、石油煤炭及其他燃料加工業（-9.3%）、有色金屬冶煉和壓延加工業（-4.5%）受去年油價高基數和有色金屬相關行業價格波動等影響同比下降；煤炭開採和洗選業（-10.5%）受供給過剩等影響價格同比下降；黑色金屬冶煉和壓延加工業（-11.5%）、水泥製造（-14.9）等地產建材相關受需求偏弱等影響同比下降。
四、展望四季度，我國經濟將延續恢復向好態勢，全年GDP增長有望達到5.2%以上
隨著經濟向好趨勢漸穩、居民消費能力及意願不斷增強、各項促消費政策進一步發力等因素影響下，四季度消費市場有望持續回暖。一是住宿餐飲、文化旅遊、運動休閑等服務消費需求仍將持續釋放，尤其在國慶等節假期有望迎來階段高峰；二是網上零售拉動作用持續增強。隨著直播電商等消費新業態新場景新模式的創新發展，網上零售提供的便利程度將持續提升消費者購物意願，雙十一、雙十二等消費購物節也將對網上零售銷售額形成一定支撐；三是汽車消費仍將保持增長。汽車高質量發展等一系列支持汽車產業發展政策的加力推動下，汽車消費市場預計仍將保持較高熱度；四是購房需求在降低首套房利率等促地產需求政策影響下，9月成交量、銷售面積等部分指標有向好跡象，能否推動購房需求明顯回升仍需更多信號。此外，居民消費能力及意願提升不穩、居住類商品銷售持續低迷、實體商貿經營主體壓力猶存等或將製約消費市場全面復甦。四季度，預計各項促消費政策將進一步發力，消費市場有望持續回暖，推動經濟延續恢復向好態勢。
四季度投資將對經濟增長形成有力支撐，其中基建投資有望提速，製造業投資保持增長，房地產投資復甦仍存不確定性。一是基建投資有望提速。繼8月專項債發行提速以來，根據“專項債券資金力爭10月底前使用完畢”等相關要求，預計四季度各重大項目將加快施工建設，並盡快形成實物量，對四季度基建投資增長形成有力支撐。此外，10月以來特殊再融資債券重啟發行也將緩解地方債務壓力，共同助推四季度基建投資加快恢復；二是製造業保持增長。受益於國家加快培育戰略性新興產業、著力補鏈強鏈等系列政策支持，我國製造業高端化、智能化、綠色化發展不斷深入，四季度高技術製造業投資仍能呈現較快增長，對製造業投資增長形成較強支撐；三是房地產投資復甦不確定性猶存。從近期高頻數據來看，全國房屋銷售成交規模提升尚不明顯，各地房屋銷售有所分化，此前各項地產支持政策成效仍有待觀察。預計四季度房地產融資端壓力將持續緩解，需求端有所提升但幅度或不大，全年房地產投資仍在磨底。
進出口有望延續向好態勢。四季度，全球經濟復甦勢頭不穩、地緣衝突風險上升等外部壓力下，我國外貿形勢仍然嚴峻，但隨著我國經濟恢復向好的積極因素不斷增多，外貿穩規模、優結構一系列政策措施落地見效，進出口有望延續向好勢頭，加之去年四季度進出口數據轉弱，低基數對今年四季度外貿數據形成一定支撐。出口方面，全球製造業PMI、歐元區製造業PMI持續處於收縮區間，東盟製造業PMI於9月亦落入收縮區間，歐盟、東盟製造業偏弱不利於我國出口改善。此外，中東局勢變化或將影響我國對歐盟的出口增長。四季度，預計我國出口將向需求相對較強的美國、拉美、非洲等地區傾斜。產品方面，汽車、船舶等高技術類產品以及家電、箱包等優勢產品出口有望保持增長，國際競爭力、品牌影響力有望持續提升。此外，近期第三屆“一帶一路”國際合作高峰論壇的召開有望帶來更多貿易機會。進口方面，工業生產需求增強對原材料等資源類產品進口回升形成一定支撐，消費需求回暖也將帶動農產品、醫藥材及藥品等產品進口保持增長。此外，由於去年10月以來出口、進口數據轉弱，低基數影響下，預計出口、進口單月同比將於10月起回正，低基數作用也將助推四季度進出口同比數據呈現改善。
物價將小幅回升。四季度，鮮菜蛋類等食品價格受需求拉動仍有上漲動力，交通工具用燃料在全球原油價格上漲等拉動下同比降幅將持續收窄，豬價受豬肉供給充足影響環比漲幅有限，但由於去年豬價在11月後出現明顯下滑，低基數作用下預計四季度CPI將呈現小幅上行。PPI方面，OPEC+減產協議延長、巴以衝突等將進一步推高國際油價，四季度國際油價及大宗商品價格回升疊加去年同期高基數效應轉弱，預計四季度PPI降幅將持續收窄。
總體來看，四季度全球經濟復甦不穩、地緣衝突加劇等風險仍將對我國經濟加快修複形成一定挑戰，但隨著一系列穩增長政策舉措成效的不斷顯現，預計四季度我國經濟將延續恢復向好態勢。消費市場將持續回暖，基建投資有望提速，製造業投資保持增長，進出口在需求回升及低基數作用下將呈現改善，房地產復甦仍存在不確定性，物價預計將小幅回升。結合去年四季度基數轉弱影響，預計今年四季度GDP同比增長有望達到5.6%以上，全年GDP增長有望達到5.2%以上。
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