賣方研究正處在轉型的十字路口，上半年公募基金交易分倉傭金收入座次出現大調整。
2019年上半年公募基金分倉傭金收入出爐，由於公募基金股票交易量整體萎縮，上半年券商的基金分倉傭金收入較去年同期減少2億多。
從上半年收入來看，賣方研究向大券商集中的趨勢更加明顯，前十家券商佔據45%的傭金席位。前十名座次也出現了大調整，中信證券在時隔一年半後重回榜首，上半年分倉傭金收入同比增長16.11%，去年冠軍長江證券暫時退居第二位。中信建投證券則從去年上半年的第九名躍居第四名，提早實現了三年目標。
不少中小券商正在迎來賣方研究的黃金時代。就前三十名來看，國盛證券排名躍升最大，分倉傭金收入同比增6倍，傭金席位佔比達到2.47%，這家在2018年5月份之前還未搭建公募席位的券商，去年5月份開始發力賣方研究業務，增長勢頭頗為迅猛。
此時距離賣方研究脫離新財富分析師評選已有一年整。這一年的時間裡，分倉傭金收入增幅明顯的賣方研究策略發生了什麽改變？在收入結構大調整的當下，各大券商以怎樣全新的激勵機制去招攬且留住人才？這些也成為市場關注的話題。
上半年分倉傭金座次大調整
2019年上半年基金分倉傭金收入出爐，由於公募基金股票交易量的萎縮，上半年券商的基金分倉傭金收入較去年同期有所減少。據Wind統計，上半年券商共實現了37.81億元的分倉傭金收入。
雖然整體收入減少，但是賣方研究競爭依然激烈，數家券商收入和市場份額均提升明顯。排名座次來看，前十名賣方研究出現大調整，中信證券2.57億元的分倉傭金收入較去年同期增長近16.11%，傭金席位佔比6.63%。
中信建投證券、國泰君安證券以及中泰證券分倉傭金收入都有明顯增加，行業排名也有所提升。其中，中信建投證券研究排名從去年同期的第9名躍升至第4名，國泰君安從第11名上升至第5名，中泰證券從第12名升至第9名。
今年上半年，分倉傭金收入超1億元的有15家券商，去年上半年，分倉傭金收入過億的有19家。市場向大券商集中的趨勢十分明確，今年上半年分倉傭金前十名佔據了45%的傭金席位，較去年同期的42%提升了三個百分點；前二十名的傭金席位集中度與去年同期相比微增，從70.8%提升至71.3%。
長江證券在2018年超越中信證券成為分倉傭金收入第一名，不過今年上半年又被中信證券搶回了第一寶座，長江證券則退回第二名；招商證券和海通證券傭金收入分別下滑2個名次，排名在行業第六名和第八名。廣發證券和東方證券與去年同期排名一致。
大券商發力堪稱“以一對三”
回顧過去一年的賣方研究領域，中信建投研究屬於新動作頻頻的賣方研究機構，全行業都能感受到中信建投研究的“躊躇滿志”。
去年10月份，連續五年新財富通信行業最佳分析師評選第一名的武超則履新中信建投證券研究所所長。武超則當時立下目標，未來三年內，中信建投證券研究所進入行業內排名前五。去年末她接受記者專訪時表示，“未來一年是擠入行業第一梯隊的最後窗口期。”
今年上半年，中信建投證券研究排名從去年同期的第9名躍升至第4名，實現分倉傭金收入1.66億元，同比增長12.64%，傭金席位佔比4.37%。這意味著，中信建投證券研究所在三年內進入行業前五的目標，僅用了不到一年時間就實現了。
中信建投研究策略一大改變，是大力引進明星分析師。武超則上任後的第一件事，是計劃引入8至10名行業內有較大影響力的分析師、優秀銷售。至今年7月份，包括東興證券原首席經濟學家張岸元、廣發證券傳媒行業首席分析師楊艾莉、方正證券機械設備行業首席分析師呂娟在內，已有三名明星分析師加盟中信建投證券，且第四名明星分析師也將於三季度內入職中信建投。就招募賢才的短期目標來看，已經完成近一半。
就研究團隊和行業覆蓋來看，武超則認為未來賣方研究必須要提供有專業深度、有差異化、有增量信息的研究產品，她全面推動中信建投內部賣方研究改革，將原本分散的30多個行業研究小組按照上下遊聯動、產業鏈縱深歸為七個行業大組。目前研究發展部已實現了申萬一級行業的全覆蓋，未來將按照新的行業需求，市場化設置研究領域。
另值得一提的是，要成功招攬人才，誘人的激勵機制不可或缺。中信建投證券研究顯然得到了公司層面的大力支持。有券商人士對記者表示，從呂娟入職就為MD（董事總經理）職級來看，中信建投對研究所非常看重，其他部門MD級別的員工非常少。另外，券商中國記者還了解到，當前中信建投研究對優秀分析師的激勵機制並不遜於此前新財富評選時期——此前網傳獲得新財富評選第一名就會有數百萬年薪。
武超則日前對券商中國記者表示，中信建投研究確立了充分市場化的激勵機制和科學合理的考核機制，極大地調動研究、銷售、運營人員的工作積極性和工作熱情。
中信證券重新奪回第一寶座
在賣方研究變革期，很多券商研究所人士公認，加強對內服務是賣方研究的一個出路。上半年，中信證券、國泰君安等龍頭券商分倉傭金收入增幅明顯，或許就受益於對業務條線客戶的服務。
2018年，賣方研究“黑馬”長江證券超越中信證券成為分倉傭金收入第一名；一年半後，中信證券研究重回冠軍寶座。
券商中國記者了解到，過去的一年間，中信證券研究的組織架構、考核制度、激勵機制、人員結構等都出現了很大的調整。中信證券在半年報中也表示，2019年，該公司研究業務不斷調整並完善研究員考核激勵機制，鼓勵研究員以提高市場聲譽和創造更大專業價值量為首要工作目標。
從半年報中，至少可以看出中信證券研究上半年在加強兩件事情:一是加強對內服務，立足全方位服務公司各業務線客戶，深化產業研究體系，大幅提高研究覆蓋率和客戶服務覆蓋率，加大對內部各業務線的研究服務支持力度，共同提升服務專業度；二是全面加強產業研究公司覆蓋，包括海外市場、中概股和全球各產業龍頭公司等，實現全球重點機構客戶的研究服務全覆蓋。
國泰君安上半年實現1.65億元的分倉傭金收入，同比增長17.64%，行業排名第五。國泰君安上半年也在加強對內服務，積極服務集團整體戰略，搭建和完善研究產品矩陣，為業務發展 提供綜合研究服務支持。
中小券商蜂擁搶灘賣方研究
雖然全行業上半年分倉傭金收入較去年同期減少了2.7億，但是仍有不少券商研究分倉傭金收入大增，其中不乏中小券商。
據Wind，中航證券、國盛證券、江海證券和九州證券的傭金分倉收入同比增幅均超100%；中金財富證券（原中投證券）、新時代證券和東方財富證券的傭金分倉收入同比增幅超20%。
就今年上半年分倉傭金收入前三十名來看，國盛證券排名增幅最大，傭金席位佔比達到2.47%。國盛證券上半年分倉傭金為9361.63萬元，同比增長622.89%，這家在2018年5月份之前還未搭建公募席位的券商，去年5月份開始發力賣方研究業務，增長頗為迅猛，2018年獲得0.66億元的分倉傭金，同比增長近30倍，行業排名從去年年中的47名提升到去年末的31名，至今年年中又躍升至17名。
2017年底，原中泰證券研究所副所長楊濤正式加盟國盛證券，主管研究所和機構銷售業務，從零開始打造賣方研究業務。今年2月份，楊濤曾公開表示，賣方研究的黃金時代才剛開始。由於科創板企業的發行上市是市場化的，將更加考驗研究者的定價能力。只有同時煉就研究和銷售兩方面的能力，賣方研究才能借助科創板的機遇發展到一個新的高度。
東吳證券研究所副所長郭晶晶也持同樣看法，她去年末接受媒體採訪時表示，對於真正有深度的研究員，現在才是最好的時代。在她看來，東吳證券研究有兩大優勢，其一是對研究深度的追求，基於深度研究掌握的行業定價權和話語權，是研究的核心價值所在；其二是立足長三角的區位優勢，可為區域經濟的發展出謀劃策。
與此同時，一批原本不關注賣方研究的券商，這幾年都開始發力賣方研究，典型的如華西證券。這家總部位於成都的中型上市券商，目前正在大力招攬研究團隊，意欲打造擁有自身特色的賣方研究。同樣的還有太平洋證券，這家去年出現大幅虧損的上市券商，在賣方研究投入方面，這麽多年一直並不吝嗇，目前也在四處招攬優秀的研究人員和銷售人員，而且激勵機制在行業頗有優勢，甚至比前十的大型賣方研究機構都不遜色。
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