一場飯局誘發新財富榜單夭折：眾券商搏命百億傭金

　　一場飯局誘發新財富榜單夭折：眾券商搏命百億傭金

　　新財富十五年，激勵有價值的賣方研究，也因為拉票飽受爭議，如今第十六屆新財富最佳分析師評選已經暫停，未來證券研究行業何去何從？

　　《財經》記者 郭楠 楊秀紅  陸玲 | 文   陸玲 | 編輯

　　一段方正證券飯局影片引發的鬧劇，在新財富投票期間不斷發酵，最終使得30家券商聯合聲明退出新財富評選，宣告著屬於賣方分析師一個時代的終結。

　　9月21日下午，中國證券業協會網站發布了30家券商的聯合聲明，“鑒於目前新財富分析師評選活動中出現的負面輿情和不正當競爭行為，嚴重影響評選活動的嚴肅性、公平性和專業性，我公司決定退出參加新財富分析師評選，以維護證券分析師職業聲譽和行業公信力。”

　　隨後，證券業協會表示，對相關證券公司主動維護證券分析師職業聲譽和行業公信力的做法表示支持並予以點讚。新財富雜誌也在晚間公告，暫停本次新財富評選投票。

　　誕生於2003年，被譽為券商行業奧斯卡的新財富評選，走過15個年頭後，轟然倒塌。在業界看來，方正證券事件僅是催化劑，新財富的落幕是其多年問題累積爆發的結果。未來證券研究行業何去何從？

　　“飯局門”引發的行業地震

　　本屆新財富評選投票於9月18日開始，原計劃投票截至日為9月27日。

　　9月18日上午，新財富評選投票剛開始，幾段關於方正證券通信行業分析師馬軍、廖蕾的飯局“辣眼”影片即開始在網上傳播，隨後負面新聞開始不斷刷屏，矛頭直指變了味的新財富拉票行為。

　　股市行情不好吃瓜群眾數量龐大，金融圈的娛樂新聞迅速賺足了眼球。公開資料顯示，馬軍為方正證券研究所所長助理、通信行業首席分析師，廖蕾為方正證券通訊互聯網行業分析師。和學長劉元豐親近耳語的廖蕾，由於其90後清華學霸、兔子君等標簽成為輿論的焦點。

　　對此，方正證券表示，對涉事的馬軍、廖蕾立即停職並啟動專項調查，取消其團隊參選新財富的資格。

　　21日下午，三十家證券公司集體聲明退出新財富分析師評選。聲明稱“目前新財富分析師評選活動中出現的負面輿情和不正當競爭行為，嚴重影響評選活動的嚴肅性、公平性和專業性”，所以30家證劵公司決定退出此次評選，“以維護證券分析師職業聲譽和行業公信力”。

　　監管層緊跟著表態，中國證券業協會在聲明中說：“對相關證券公司主動維護證券分析師職業聲譽和行業公信力的做法表示支持並予以點讚。”除此以外，還反覆強調了證券分析師與相關投票方都應當加強廉潔自律。最後，新財富雜誌發表聲明稱，由於突發原因，決定暫停第十六屆新財富最佳分析師評選投票。

　　長期以來，關於新財富拉票的負面新聞一直沒斷過，例如光大證券曾組織了一場內衣泳裝秀進行拉票，中金也曾在黃浦江上組織豪華遊艇酒會，此次方正證券飯局影片則像是導火索，引爆了輿論對於新財富拉票行為的全民討論。

　　“新財富拚的不是研究，而是服務。”一位券商分析師向《財經》記者坦言，“新財富已經成了名利場。每到新財富投票前期，兩個月都沒時間靜下心來做研究，全部精力都要放到服務客戶上去”。

　　其實，2017年的新財富評選規則中就明確提出，參評分析師等不得進行與證券研究工作無關的拜票、催票等行為。如果不良行為被舉報，該分析師將永久不得參與評選，同時取消所在機構當年團隊獎項成績。

　　本月初，中國證券業協會向眾券商下發《關於加強對證券分析師參加有關評選活動管理的通知》（簡稱“通知”）。通知就分析師參加評選提出了八項要求，其中包括不得進行利益輸送、不得拉票、不得“曬牛股”等。但巨大的利益訴求導致今年新財富投票首日即出現券商拉票的亂象。

　　券商為百億傭金激烈角逐

　　《財經》記者了解後發現，新財富評選背後，涉及的利益鏈條主要有兩條：一是獲獎研究員可以藉此升職加薪，或被其他機構高薪挖走；另一個則是獲獎券商可以借此獲得更多公募基金的青睞，從而有望拿到更多的分倉傭金。

　　所謂的券商分倉傭金，是指券商通過為基金等機構提供承銷或行業、公司研究等服務後，從相關機構獲得的傭金。

　　券商作為賣方機構，其主要服務機構為公募基金，通過為公募基金出具投研報告等服務獲得傭金收入。公募基金的分倉傭金也是券商分倉傭金收入的主要來源。

　　與此同時，券商具有多少在新財富評選中獲獎的分析師和團隊，亦被公募基金等買方機構尤為重視。

　　最近幾年，券商從公募基金方面獲得的分倉傭金規模相當可觀，平均每年收入約有百億元左右。根據Wind數據統計，2014年-2017年，券商每年從公募基金方面獲得的分倉傭金收入分別為53.88億元、123.34億元、74.45億元和72.49億元。

　　與其他業務相比，這幾年券商分倉傭金收入相對平穩。自2015年市場大幅震蕩調整以後，A股市場持續低迷，券商經紀業務和自營業務方面收入一度直線下降，整個券商行業幾乎都陷入裁員減薪風潮中。在此背景下，收入相對穩定的分倉傭金，成為了各家券商爭搶的寶地。

　　2018年上半年，A股市場極度低迷，滬指連續創下年度新低，上述收入變化也變得更為明顯。根據Wind數據統計，2018年上半年，券商在公募基金方面獲得的分倉傭金收入為36.91億元，去年同期為33.49億元，同比逆勢增長10%。與此同時，券商一度倚重的經紀業務則繼續下滑，自營業務表現更差。根據券商8月末披露的半年報統計，上半年上市券商自營業務收入同比下滑21.1%，經紀業務收入同比下滑4.5%。

　　將分倉傭金收入和券商其他主要業務收入對比可知，該項收入在股市低迷的大環境下逆勢上升，難能可貴。

　　由於受到市場影響較小，券商們每年對百億分倉傭金激烈角逐。尤其是部分中小券商，在經紀業務等方面難與大型券商一較高下，因此對分倉傭金收入格外重視，這部分收入方面，一些中小券商已經大有趕超大型券商之勢。

　　以2018年上半年為例，在96家為公募基金提供服務的券商中，長江證券一舉拔得頭籌，以2.16億元的分倉傭金收入力壓券商龍頭中信證券。廣發證券和招商證券等也位居其後。

　　一些中小券商如財通證券、太平洋、大同證券、西部證券、國盛證券、萬和證券、東方財富證券等等，其上半年分倉收入同比增長均超過100%。而中信證券、申萬巨集源證券、廣發證券等知名大型券商，在該業務上的收入增長則較小，均在20%以下。以投研實力著稱的中金公司，其分倉傭金收入為1.35億元，增幅僅有20%，排在前十名之外。

　　長江證券總裁劉元瑞在接受媒體採訪時透露，公司不僅高價吸引明星分析師，還踐行平台化運作，搭建平台實現“1+1＞2”的內生式發展之路，從而令團隊形成合力之後有更大成效、執行更有效率。

　　不可否認的是，新財富評選中的明星分析師依然是各家爭搶的對象。憑借明星分析師團隊等競爭力，一些中小券商在激烈的角逐中勝出，在券商分倉傭金中分取一杯羹。

　　投研定價方式或面臨改變

　　自2003年新財富首屆分析師評選以來，至今已走過15年春秋。此間，新財富評選逐漸聲名鵲起，並一度成為券商研究員最為重視的行業評選之一。

　　廣發證券巨集觀首席郭磊表示，評選如能規範，它本身終究是一個激勵機制，它讓勤奮中有回報，他和他的團隊曾拿到2017年新財富第一。

　　“對於巨集觀、固收等行業需要很長時間的積累才能在新財富取得成績，而對於某些行業研究來說，較短時間內就能夠衝擊新財富，對年輕分析師們來說也是一種激勵。”一位券商分析師對《財經》記者表示。

　　隨著新財富影響力的日益加劇，新財富排名與分析師收入的結合越來越緊密。一旦分析師上榜新財富，其薪資待遇上就會有質的飛躍。據悉，新財富第一名的分析師薪資每年高達500萬元，前五名亦在100萬元左右。“新財富分析師”是各分析師跳槽加薪的重要砝碼。

　　巨大的財富效應導致一些券商分析師鋌而走險，新財富越來越呈現出“名利場”特徵，並因此頗受爭議。

　　一位曾取得新財富第一的前證券分析師對《財經》記者表示：“之前新財富投票以公募基金為主，分析師數量也不是特別多，慢慢參與主體不斷增加，區分研究員品質好壞的標準也開始從重研究品質向重人脈關係轉變。”

　　部分券商報告的品質也開始下降，一些券商甚至因為研報受到監管處罰。2017年，安信證券食品飲料組在研報中把貴州茅台目標價上調至900元/股，被上交所通報批評。由於在保千里被證監會立案調查之後仍然發布研報強烈推薦該股票，民生證券也接到了北京證監局的警示函。

　　最近一兩年關於新財富評選取消的聲音多次流傳。而此次暫停評選無疑是前期問題的累積爆發。有接近監管層的人士稱，其實更希望券商研究回歸到扎實的投研工作中。

　　“大多數券商研究所是不能養活自己的，像天風證券、國盛證券、華創證券等，在研究所上的投入非常大，如果在新財富評選上拿了名次，效益會迅速提升。如今新財富取消，券商沒有必要虧本建立研究團隊，只需要服務內部客戶就夠了，這對整個行業的衝擊會非常大。”一位券商分析師告訴《財經》記者。

　　不過，他還表示：“新財富暫停後，券商不需要再去服務既沒有傭金又沒有派點的小機構，未來的服務範圍很可能會集中於公募基金，那麽現在賣方分析師的人數已經嚴重過剩，行業去產能即將開始。”

　　業界看來，曾經的新財富評選通過一定的機制讓更多的投資機構知道受認可的分析師有哪些，對於行業的助推有一定的正面作用。若新財富評選被取消，分析師的定價方式或面臨改變，整個券商的研究生態亦將發生變化。“未來買方對證券研究的要求重新回歸本源，即研究內容本身”。一位買方機構人士認為。

　　新財富之後，業界仍在呼喚券商分析師的多維度評價體系。賣方研究員的排名由誰來接棒市場各方都很期待。9月21日晚間，一位券商分析師寫道：世間再無新財富，一個時代結束了，新的時代或將到來。

責任編輯：劉萬裡 SF014