創立21年的課外教育服務公司卓越教育（03978.HK）在2018年末實現了上市的目標。
相較仍在港股排隊的滬江、新東方在線等教育公司，卓越教育加速搶跑成為教育行業年末壓軸的資本主角。在全國範圍的校外培訓整頓之下，卓越教育的IPO成為了近期整個教育板塊在資本市場難得的好消息。這至少證明，在大環境與政策的雙重壓力之下，資本並未喪失對教育行業的信心。
在卓越教育啟動IPO後，幾何投資宣布認購約1667萬股，投資金額約4000萬港元。作為基石投資者，幾何投資管理合夥人錢鵬飛向界面新聞記者表示，K12課外服務依然有機會，而且龍頭機構具有更充分的優勢把握這些機會。
職業化、資訊化、國際化是幾何投資此前主要關注的投資領域。相較於備受資本熱捧的在線教育等賽道，錢鵬飛表示幾何投資更關注教學教研的競爭力，內功是否建立了強壁壘，因此儘管K12課外教育被認為政策不確定性較高，但幾何投資仍然看好這條賽道。
“之前市場上資金較多，教育機構的估值也很貴，很多機構估值動輒10億元，但現在投資人都很冷靜了。作為投資機構，我們還是要看清賽道是否夠寬，容得下200億元以上的增長空間；看清龍頭企業的競爭優勢，教研投入和管理能力都是關注重點。”錢鵬飛對界面新聞記者說。“新一代家長期待更好的教育，無論校內校外，教育的差異化供給、市場化供給將會不斷湧現，而且校內校外的融合也將是必然趨勢。”
錢鵬飛告訴界面新聞記者，投資K12教育的核心原因是市場需求強勁。“政策不會實質影響市場需求。家長對教育產品的選擇決策非常慎重，品質敏感，對優質教育的需求迫切，相信更好的教育才能更好的育人，更好的育人才能成就更好的企業。”
卓越教育招股書中的弗若斯特沙利文報告顯示，K12課外教育在2018年的市場規模在2017年達到4653億元，2018年預計突破5000億元，未來市場每年持續增長。
“小而散”是目前K12課外教育的市場現狀。2017年，前五大企業新東方、好未來、學大教育和精銳教育（NYSE:ONE）市場規模相加僅佔4.7%，而卓越作為華南地區最大的K12課外培訓公司，在全國市場僅佔0.3%。
在政策的篩選下，小、散競爭對手會退出市場，除了滲透率提升的增量增長，行業集中度提升也會是未來的主要機會。卓越教育也在招股書中對投資者表示： “小型市場參與者的退出，為我們提供龐大的潛在學生群。”
在政策整頓下，卓越教育也在經歷一場寒冬，但作為龍頭機構由於規範性更好，卓越教育相較於小型培訓機構受到近期校外培訓政策的衝擊更小。
教育部通報顯示，截至12月中旬，全國摸排超40萬所校外培訓機構，存在問題的超過27萬所。辦學許可證、消防安全、教師資格證、授課內容不得超綱等成為必須達標的要求，無法完成整改的違規機構被勒令停課、停業。
卓越教育在招股書中公布，旗下學習中心已在接受教委檢查，16所學習中心仍需消防備案。在公司最核心的廣東市場，11所學習中心已進入當地培訓機構白名單，卓越教育向投資者公布，公司已被廣東省教育廳邀請參加會議，身份為“廣東省最規範的教育機構之一”。在上海市楊浦區、北京市海澱區、北京市昌平區、廣西南寧市青秀區等地，卓越教育也表示未違反當地教委規定。
“整治政策不是為了打掉校外培訓，而是為了規範培訓要求，保證學校校內做好教育工作的同時，校外培訓也能找到自身應有的位置。”錢鵬飛對界面新聞記者解釋，“教育更新仍然是剛需。”
因而，即使是在資本環境偏冷、政策監管趨嚴的狀態下，投資人仍然不會放棄對教育的投入。“新興技術對教育的改造才剛剛開始，優質教育供給不足的問題也還沒有改變。”錢鵬飛說，“教育市場仍然是重要的投資領域。”
但是，教育投資可能將不再如此前一般“大水漫灌”，動輒10億的天價估值也將變少。錢鵬飛認為，投資機構未來將更加謹慎，不少教育項目的估值可能回調，需要燒錢的教育企業也將面臨不小的現金流壓力。
與此同時，教育領域對投資人的要求也在發生變化，產業資源的聚集和發展趨勢的深度把握可能直接決定投資的好壞。
“我們要結合金融的擅長深入到產業去，真正深扎入一個領域，理解好這個產業，將會變得非常重要。”錢鵬飛說。
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