因期貨品種的缺失，在原油價格劇烈波動之時，投資者被迫選擇影子品種——如瀝青和燃料油期貨品種，使得這些在商品市場牆角的“僵屍”品種突然人氣爆棚。但不容忽視的是，因基本面的差異，瀝青或燃料油期貨品種難以完全承擔原油期貨的投資及套保需求功效。此外，期貨品種的缺失，還催生了眾多現貨油品電子平台，投資者承擔著20—25倍杠杆，風險之大不言而喻。
業內人士介紹，作為大宗商品之王，原油期貨的上市，將打通整個能源化工衍生品體系的上中下遊體系，更多的套利、套保和場外期權等交易機會呼之欲出。
涉油交易需求旺盛
繼黃金、銅博士之後，在國內期貨市場發展二十多年之時，終於又出現這樣一個“一統江湖”的品種——原油期貨。
無論從國內還是全球來看，素有“商品之王”美稱的原油期貨，其交易需求之龐大是不容置疑的事實。
而在國內原油期貨正式推出之前，由於投資及套保需求旺盛，不少原油相關的交易盛極一時。外有現貨油品電子平台叢生，良莠混雜；內有瀝青、燃料油期貨“越俎代庖”，充當油企套保替代品。
現貨油品電子平台一度出現泛濫，業內人士介紹，這類平台在流動性、經紀等方面風險漏洞百出，且風控松散，通常設定20倍-25倍的杠杆、高額的手續費，投資者倉位僅反向波動4%—5%就面臨爆倉。儘管如此，但因“炒油”需求客觀存在，國內現貨電子平台的原油“投資者”數以萬計。
在期貨市場，素有“影子原油”之稱的瀝青期貨，在經歷上市之初的短暫低迷之後，便隨著國際原油價格波動的加劇而火爆起來，市場上不乏依據國際原油市場波動進行倉位操作的投資者。油品產業鏈企業利用瀝青期貨套保的案例也不勝枚舉。
而如今，隨著正宗原油期貨正式“落地”，業內人士認為，油市相關投資需求今後可以名正言順地在規範監管內釋放，期貨市場油品交易和套利也將在很大程度上被豐富，期貨市場財富管理的功能將進一步發揮。
“以國際經驗看，國內原油期貨上市後，一方面，將進一步豐富國內商品期貨市場體系；另一方面，如果成交量、持倉量能達到市場對這樣一個大品種的預期，那麽它的波動性和可操作性就會有非常大的太空。在CTA策略中加入原油期貨，將進一步豐富策略中的商品組合，其高波動、強趨勢的特性，非常適合CTA策略。”華泰期貨相關負責人對中國證券報記者表示。
這位負責人還介紹，原油是整個石化產業鏈中最上遊的品種，其風險管理工具原油期貨的上市對石化產業下遊相關期貨品種會起到一定促進和帶動作用，塑料、甲醇、PVC等化工產業鏈有望打通。由於下遊成品油價格波動會在一定程度對衝上遊原油價格波動風險，因此，煉廠主要面臨的風險是利潤風險。可通過期貨市場對煉廠進行利潤保值操作，在盤面利潤高位時進行賣出保值。利潤保值需要採購端和銷售端共同協作完成。可通過期貨或期權市場實現。
一個境內自然人若想進行原油期貨交易，需要按照步驟完成以下流程：持身份證、銀行卡、交易經歷證明檔案、選擇提供專業投資者的申請材料（如收入證明，資產證明）等-->；完成投資者適當性適配工作-->；本人通過原油基礎知識測試-->；滿足交易經歷要求-->；采集客戶影像、簽署開戶檔案-->；辦理銀期、入金-->；滿足申請編碼前5個工作日可用資金餘額不低於人民幣50萬元或等值外幣驗證-->；申請交易編碼-->；領取期貨合約並完成原油期貨開戶。
據華泰期貨相關負責人介紹，目前公司已有500多位活躍戶申請能源中心編碼，其中包含個人客戶300多位，還有正在籌備開戶的境外投資者，預計在原油期貨正式上市前能參與交易。
小小鍵盤 連通全球
作為典型的國際範兒期貨品種，上海國際能源交易中心（INE）原油期貨不僅可以滿足境內投資需求，該市場從一出現還可以通過“小小鍵盤，連通全球”。
據南華期貨相關負責人介紹，在公司海外金融服務平台——橫華國際開戶的客戶，可以在同一账戶中交易INE原油和其他境外原油品種，為套利徹底打通路線，使跨市場套利更加便捷。
“由於橫華國際是CME交易所集團活躍清算會員、ICE美國交易所清算會員及杜拜商品交易所（DME）清算會員，所有的客戶資金都是在南華的體系內清算，可以完全保障客戶的交易通路。同時，橫華國際在香港、上海、芝加哥、杭州，未來包括新加坡都設立機房，機房之間都通過專線鏈接。有了以上交易鏈路保障，投資者在任何一個地方都可以享受極速交易。目前，公司已接洽一批來自東南亞、杜拜、印度、韓國、美國的個人及機構投資者，未來都將是INE原油期貨的目標客戶。”南華期貨相關負責人表示。
INE由於期貨交易制度設計的國際化，不僅擴大了流動性盤子，專業人士認為，這也讓跨市場套利管道暢通，從而在交易特點上區別於一般的國內期貨品種。
業內人士認為，國內原油市場在亞太地區的地位，以及交易標的、交易制度的選擇和設計，是INE原油期貨在國際原油市場嶄露頭角的基礎，也是跨市場套利的可行性所在。
金瑞期貨資深原油研究員胡玥表示，當前原油市場定價權尚掌握在供應方手中，亞洲地區始終缺少一個成熟的基準價格。由於缺乏現貨市場支持，或供需影響力不足，或合約設定不合理等種種原因導致，有約15個基於亞洲原油或在亞洲交易所上市的原油期貨合約均以失敗告終。INE交易所推出的原油期貨符合區域特點，為產業鏈上各環節參與者提供了良好的套保手段。同時，我國作為全球最大原油淨進口國和第五大生產國，具備較高的市場話語權，國內金融體系日趨成熟，擁有成功打造國際性期貨品種的經驗，有望推動國內原油期貨成為繼WTI和Brent之後又一重要的原油期貨價格基準。
“INE原油期貨選擇以中東國家，如阿聯酋、阿曼、卡達、葉門、伊拉克等國主產的中質含硫原油品種作為標的，從一開始就從交易標的上規避了競爭與取代，多了互補與平衡。由於中質含硫原油約佔全球原油產量40%，佔全球油品產出的最大份額，保證了供給從而有望能盡快打開市場，吸引境外客戶參與交易，建立起中國版中質含硫原油為定價參考的價格基準。”中電投先融期貨研究院院長劉振海對中國證券報記者解釋。
胡玥表示，與WTI和Brent的標的輕質低硫原油不同，我國原油期貨選擇了中質含硫原油作為標的，符合我國乃至亞洲進口原油現狀。亞太地區的市場供需、淡旺季、煉廠檢修時間都有著自身特點，與歐美有所差異，官方調整價、升貼水、性狀溢價等往往不足以填補市場差異，故而市場需要一個更具代表性的原油標的，我國推出中質含硫原油期貨，可謂既是“量身定做”，又是“獨辟蹊徑”。應運而生的INE原油期貨，將有助於進一步建立全球性的、完整完善的期貨和現貨原油和石油產品市場，促使我國乃至亞洲在國際石油貿易中掌握更大的主動權。
投資者謹防準備不足帶來的風險
“吃螃蟹”的事情，總是風險與機遇並存。
對原油期貨投資者來說，在交易初期，把握投資機會的同時，同樣需要關注風險。
“投資者需要注意的是，國內原油期貨標的是中質含硫原油，有別於國外輕質低硫原油期貨WTI、Brent，因此，國內外原油之間將會存在一定的價差。另外，如果投資者做內外盤跨境套利，需要注意人民幣匯率波動風險。”華泰期貨相關負責人表示。
胡玥還提醒，雖然不同種類的原油期貨能體現出區域性供需差異、品質差異等，但總體而言，原油仍是全球定價品種。不同於現有國外原油期貨，SC原油期貨有漲跌停板限制且交易時間就目前來看無法和外盤一致，加上節假日差異，投資者應該注意通過使用外盤原油期貨等作為手段進行風險對衝。
劉振海向中國證券報記者介紹，原油期貨推出之初，對於投資者來說，要防止學習和準備不足帶來的以下幾種風險。
首先是流動性風險。原油期貨新推出可能出現市場流動性差問題，交易難以迅速、及時、方便地成交所產生的風險。當投資者建倉與平倉時，這種風險表現得尤為突出。例如，當投資者建倉時，難以用理想的價位入市，按照預想的方案進行操作，套期保值者不能建立最佳的保值組合；當投資者平倉時，尤其在原油期貨呈現單邊走勢或臨近交割日時，市場流動性降低，使投資者遭受一定程度的損失。
其次是經紀委託風險。經紀委託風險主要表現在投資者在和經紀公司確定委託過程中所產生的風險。所以，投資者在入市之前，必須對經紀公司進行嚴格篩查，挑選有實力有信譽的公司進行委託交易。
第三是強行平倉風險。期貨施行的是保證金交易，當保證金不足時，投資者就會面臨強行平倉風險，主要表現在當期貨價格波動較大時，保證金不能在規定時間內給予補足。因此，投資者在做原油期貨交易時，要時刻關注自己的資金狀況，防止強行平倉風險。
責任編輯：張瑤
香港九龍灣馬來街興發大廈15樓D室