2018年在中美貿易摩擦和國內去杆杠的交織影響下，國內經濟下滑壓力逐步顯現,債券市場走出了一波牛市行情。銀河證券數據顯示，南方豐元信用增強債券型證券投資基金A全年收益為10.97%，奪得2018年普通債券型基金（一級A類）冠軍，而同類型基金2018年以來平均上漲4.93%。南方豐元基金經理杜才超從以下幾個方面來分析2019年債券市場：
從海外來看,全球經濟增長的均衡性已經下降，一些主要經濟體的增長速度可能已經觸頂，貿易摩擦、政治風險、貨幣環境收緊、新興市場脆弱性加大等不利因素造成全球經濟增長面臨的風險偏於下行，復甦進程將受到阻礙。預計2019年全球經濟增速將放緩，美國同其他經濟體的增長差異將逐步收斂。再考慮到中美貿易摩擦仍具有不確定性，預計2019年出口增速將下滑，外部需求對國內經濟的拉動力量將會較2018年減弱。
投資端來看，地產方面隨著三四線棚戶區改造高峰過去，三四線地產的需求景氣將在2019年明顯回落。預計地產投資以及新開工面積增速均會在2019年出現下降。基建投資方面，預計在各項政策推動下，2019年基建增速將加快，但受製於資金來源和地方政府積極性約束，基建的反彈力度可能有限，上行空間需要關注專項債發行量和發行節奏。
消費端2018年顯著下行，且扣除價格影響的實際消費增速出現了更快的下行趨勢，汽車等可選消費品的下滑仍是主要拖累項。2019年來看，儘管減稅效應在長期帶來的正面影響可期，但基建和減稅對財政形成擠壓，同時盈利下滑及融資難也將製約企業消費，而伴隨著經濟下滑，居民收入將受此影響，從而導致消費增長放緩。
通脹方面，預計2019年CPI總體走勢前高後低， PPI中樞預計繼續回落，邊際上取決於國內限產力度和石油價格。綜合CPI和PPI來看，2019年通脹水準不高，如果PPI超預期下行，則GDP平減指數會顯著走低。
綜合來看，預計2019年全球經濟增長趨緩，國內出口和消費繼續下滑，投資取決於基建的邊際拉動，經濟下行壓力進一步增大。結合通脹來看，2019年名義增速大方向繼續向下。落腳於大類資產配置方面，經濟下行壓力增大，通脹水準不高，巨集觀環境仍然整體有利於債券資產。
債市策略方面，國內供需兩端均在走弱，生產端出現了加速回落的跡象，企業生產信心減弱，就業壓力加大，需求端仍然難言企穩，存在進一步回落的空間。政策方面，無論是央行創設TMLF，還是中央經濟工作會議對於貨幣政策的表態，都確認了貨幣政策將繼續維持寬鬆的態度。利率債方面，中長期下行的時間和空間都還存在，但短期受到地方債發行提前的影響，或存在一定擠出效應。此外，經過四季度快速大幅的下行，利率債絕對收益水準已經顯著低於歷史均值，往後進一步下行的空間可能會受到限制。信用債方面，年初信用債配置需求較高，前期信用債下行節奏較利率債偏慢，存在一定利差收窄的空間，目前來看仍具有較強的配置價值。
通過上面的分析，預計2019年上半年巨集觀經濟和貨幣政策環境都對債券市場較為有利，利率進一步下行的動能依然存在，債券價格仍有上漲空間，債券基金仍將有較好的表現。
投資者建議方面,杜才超提出以下幾方面的建議:
第一, 建議投資者關注投資信用債為主的基金。由於當前利率債絕對收益率處於低位,下行空間有限,利率債波段的難度有所加大,上半年信用利差、期限利差壓縮或許會成為債券基金收益貢獻的主要來源。預計2019年信用債基金收益會高於利率債基金和貨幣基金.
第二,建議投資者關注攻守兼備型的債券基金。2019年雖然是牛市下半場，但優於絕對收益率處於低位，預計波動會有所加大，2018年大比例投資10年期及以上債券的策略在2019年將面臨較大的波動風險。操作上應控制組合的久期風險，以防出現類似2016年的牛熊轉換。尤其對於2019年牛市下半場，利率下行，空間有限，這一策略使得基金經理很容易對組合進行攻防轉換，穿越市場漲跌，綜合平衡組合攻守，從2013-2018年歷史數據來看，這一策略在不同市場情景中均有不錯的表現。
第三，建議投資者選擇經歷過完整牛熊市周期的基金經理。只有經歷過牛熊周期，期間並管理過基金產品，才能更深刻感覺到牛市下半場的風險因素，並做好相應的應對措施，避免組合在風險來臨時出現大的回撤。
第四，建議投資者選擇信用風險控制較好的基金公司。南方基金制定了成體系的風控措施。在信用債投資上，作為業內較早建立信用研究團隊的基金公司，目前信用研究員16人，對新發債券實現了全覆蓋，形成“初評-複評”的評級模式，保證評級品質。2010年開始按照行業進行評級，目前全部信用債按7大行業和5大區域進行內評。近幾年債券違約事件頻發，但南方基金均未涉及違約債券的投資，成立至今沒有發生過任何重大風險事故。
作者系南方豐元信用增強債券基金經理
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