通策醫療（600763）8月1日晚間披露半年報，公司2018年上半年實現營業收入6.85億元，同比增長34.91%；淨利潤1.35億元，同比增長52.68%，每股收益0.42元。公司股價自去年10月10日啟動以來，股價最高大漲147.3%，近期有所調整，但這十個月股價漲幅仍有108.3%。市場湧現一個聲音：通策醫療是“白馬股”還是“偽白馬股”？
眼科面臨“大象”級競爭對手愛爾眼科
通策醫療（600763）8月1日晚間披露半年報，公司2018年上半年實現營業收入6.85億元，同比增長34.91%；淨利潤1.35億元，同比增長52.68%，每股收益0.42元。
2017年，公司受讓眼科醫院投資公司20%的股權，通過控股股東與浙江大學、浙江大學附屬第二醫院及其眼科中心合作。目前，由眼科醫院投資公司投資，位於西湖大道1號5萬㎡的浙江大學眼科醫院正在籌建中。
2011年11月，通策醫療與昆明市婦幼保健院達成戰略合作協定，準備在生殖中心建設上進行專項合作。昆明市婦幼保健院系雲南省唯一一所三級甲等婦幼保健院，是一家有著百年歷史的醫院。2013年12月，昆明市婦幼保健醫院生殖中心有限公司取得營業執照，2015年3月，通策醫療收到雲南省衛計委下發的同意開展人類輔助生殖技術準入試運行的批複，同意試運行一年，試運行期滿後可提出正式運行申請。
半年報數據顯示，昆明市婦幼保健醫院生殖中心2018 年 1月-6月，門診總量為 28137 人次，與去年同期 22206 人次相比增長 27%；完成周期數 609 例，較去年同期 382 例，同比增長 59.4%。
2012年5月，通策醫療還與由“試管嬰兒之父”、獲得2010年諾貝爾生理學或醫學獎的羅伯特·愛德華創立的波恩（英國）達成合作協定，該公司是一家擁有IVF（輔助生殖）國際領先技術的公司。2013年5月，杭州波恩已取得營業執照。半年報顯示，杭州波恩生殖技術管理有限公司營收為83.96萬元，淨利潤為 -1.74萬元。昆明市婦幼保健生殖醫學醫院有限公司營收為654.52萬元，淨利潤為-30.62萬元。
而此前通策醫療還公告稱與重慶市人口和計劃生育科學技術研究院合作並決定成立重慶波恩生殖醫院，但這一合作至今未見更進一步進展。
此外，通策醫療原本計劃定增12億元新建浙江存濟婦女兒童醫院，其目的也是未來提升其輔助生殖業務能力。但這一醫院之後募資額變更為8億元，至今未見新建醫院更進一步消息。
在連鎖眼科醫療機構市場上，愛爾眼科已是絕對的霸主地位，通策醫療必然要面臨與愛爾眼科的競爭。愛爾眼科2017年年報顯示，其實現營業收入約59.62億元，同比增長49.06%；歸屬於母公司扣除非經常性損益後的淨利潤約7.76億元。愛爾眼科官網數據顯示，截至2018年，其已在中國大陸30個省市區建立了250余家專業眼科醫院，覆蓋全國醫保人口超過70%，年門診量超過650 萬人。並且，在美國、歐洲和香港開設有80余家眼科醫院。
託管模式藏隱憂：形式上的託管，存先天性不足
通策醫療關聯的七家口腔醫院，由通策醫療託管經營。關聯公司海駿科技投資的所有三葉兒童醫療機構均交由上海三葉管理，收取管理費及提取一定比例的營收提成。而通策醫療通過表決權的方式，對上海三葉的表決權達到了77.5%，相當於通策醫療受託經管這些三葉兒童醫療機構資產。另外，從2016年11月起，通策醫療關聯方諸暨通策口腔醫療投資基金合夥企業（有限合夥）將其投資的北京存濟口腔醫院、武漢存濟口腔醫院、重慶存濟口腔醫院以及未來將在成都、廣州、西安等地設立的共計六家大型口腔醫院託管給公司全資子公司通策口腔醫院管理公司管理。近日，通策醫療擬與北華大學共同設立“口腔醫院”，同樣也是託管模式。
對醫療並購熟知的業內人士稱，醫療行業最缺少的醫院經營人才，通常一個經營院長的培養至少需要4-5年的時間，醫院經營管理中常出現的“託管”模式，其實並不是真正意義上由託管方向被託管方“派出經營院長”這種實質性託管。此外，該人士也表示，更多的是形式上的託管，託管模式並不利於醫院資產與資本市場的對接，因為這種模式存在先天性不足。通策醫療託管模式也受到質疑。
根據2018年半年報，上述六家口腔醫院將向通策口腔醫院管理公司按年繳納金額為年營業總收入2%的管理費用。委託管理費預計不超過人民幣3000萬元。
今年4月25日，機構在調研通策醫療時提出疑問“公司是否考慮過和愛爾眼科類似，先在體外培育項目成熟之後再注入上 市公司呢？”，通策醫療表示，“大醫院的投資必然對上市公司的業績產生影響，通過基金的方式在體外培養 是目前行業內通行的模式。公司已經採用這樣的模式在培育武漢存濟口腔醫院等大型口院。”。但“體外培養成功後回歸體內運營”模式頗受市場質疑，主要問題圍繞在“被培養方容易成為相關人員通過被收購攫取上市公司資產”的方式。
遭質疑：隱瞞關聯關係，財務違規？
通策醫療在今年2月份遭到市場質疑：隱瞞關聯關係，財務違規，一家口腔醫院撐起一家上市公司。此後不久，一名認證身份為“通策醫療董事長呂建明”的用戶在一家網站，發布了總字數超過2500字的長篇文章，對此次質疑進行了回應甚至是反駁。
責任編輯：高豔雲
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