長江商報記者 沈右榮
通過狂飆式擴張成為全球規模最大、診療量最多的眼科醫療連鎖機構愛爾眼科（300015.SZ）仍存隱憂。
長江商報記者發現，成立於2003年的愛爾眼科擴張速度令人吃驚。成立之時，愛爾眼科在長沙、武漢、成都等地開設了四家醫院，而截至今年11月中旬，愛爾眼科及愛爾眼科產業並購基金擁有的醫院已經超過400家。
伴隨著醫院數量的膨脹，愛爾眼科的資產規模也急劇增長。截至今年9月底，其資產總額接近百億，較9年前同期增長了約17倍。
資產規模、醫院數量幾何級增長也給公司帶來了可觀的經濟效益。上市以來，公司營業收入和淨利潤的年均複合增長率達到30%。
對於亮麗業績，愛爾眼科方面稱，公司具有分級連鎖、全球資源、科教研平台、激勵機制等核心競爭力，加上眼科醫療領域有著廣闊的發展前景，公司一直走在醫療服務創新的前沿，這些因素疊加使得公司實現了持續高速增長。
與經營業績高速增長不相匹配的是，公司董監高密集減持套現。據長江商報記者粗略統計，2011年以來，共有11名董監高（不含其親屬）實施了減持，累計套現約為10億元。
11月29日，愛爾眼科回復長江商報記者稱，董監高減持緣於基層骨乾合夥人融資需要，減持借錢給合夥人入股。
不過，長江商報記者發現，愛爾眼科董監高薪酬水準偏低，這或許是董監高減持套現的重要原因。
上市9年醫院增加近400家
作為A股首家民營醫療機構，愛爾眼科創造了令人驚歎的擴張速度。
愛爾眼科由陳邦一手創立，其在2003年在長沙、武漢等四地設立醫院，並迅速成長壯大。2009年，公司成功在創業板掛牌。
上市之前，公司擁有19家醫院。根據愛爾眼科向長江商報記者提供的資料，截至今年11月中旬，愛爾眼科及愛爾眼科產業並購基金擁有的醫院數量已經超過400家。這意味著，上市9年來，公司的醫院數量增加了近400家。
長江商報記者查詢發現，愛爾眼科的醫院擴張主要采取兩種途徑，即開設與收購以及通過產業並購基金收購。通過產業基金收購後，交給愛爾眼科經營，待標的達到一定盈利能力後，愛爾眼科再進行收購。新開設的醫院，一般由愛爾眼科和合夥人聯合投資，待新醫院達到一定的盈利水準後，愛爾眼科通過發行股份進行收購。
除上述途徑外，愛爾眼科自身也不斷實施收購。Wind數據顯示，2010年至今，愛爾眼科直接收購的醫院約為40家，耗資約30億元。通過收購，愛爾眼科的醫院遍布全國各地，如四川南充、湖南株洲、浙江寧波、湖北荊州等地。
通過收購，不僅完成了國內的醫療市場布局，國外市場的布局也逐步推進。2015年12月底，愛爾眼科完成了第一筆海外並購，耗資1.75億元收購了亞洲醫療集團100%股權、亞洲護眼85%和亞洲醫療服務香港公司80%股權。去年初，愛爾眼科出資2000萬美元收購 AW Healthcare Management LLC 75%股權，標的擁有位於美國田納西州首府納什維爾市的Wang Vision眼科中心。去年4月，愛爾眼科耗資約11.53億元收購歐洲最大的連鎖眼科醫療機構 Clinica Baviera90%股權。後者於2007年在西班牙證券交易所上市，旗下有76家治療中心，174名眼科醫生和110名視光醫生。
頻繁收購使得愛爾眼科的資產規模急劇增長。2009年9月30日，公司上市前夕，其資產總額為5.43億元，而今年9月30日，資產總額達到97.31億元，9年之間，資產規模暴增16.92倍。
激進擴張的同時，愛爾眼科的經營業績也實現增長。愛爾眼科方面向長江商報記者提供的數據顯示，上市以來，公司營業收入年複合增長率為36.73%，扣除非經常性損益後的淨利潤年複合增長率為47.25%。
違規經營屢屢領罰單
大舉擴張的愛爾眼科違規不斷，領受的罰單不在少數。
今年9月8日，廣東清遠工商局公布了一份行政處罰決定。內容為，今年3月清遠愛爾眼科違規發布未經審查的醫療廣告，被處以責令停止發布、罰款4800元。
上述處罰或只是愛爾眼科經營違規的冰山一角。
2014年2月，黑龍江工商局公布一批虛假違法廣告，愛爾眼科醫療廣告中，出現患者及醫生形象，“愛爾眼科飛秒雷射55萬例成功摘鏡手術，有例為證”等內容。工商局認為，該廣告誤導消費者。而此前，愛爾眼科也曾登陸該局虛假違法廣告“黑榜”。
同樣因為廣告，2016年，因虛假誇大宣傳等問題，武漢愛爾眼科也登上了“黑榜”。
在產品品質及銷售價格方面，愛爾眼科也有“劣跡”。
2015年9月，湖北省物價局通報了17起典型價格違法案例，愛爾眼科因虛構原價躋身其中。通報稱，武漢愛爾眼科配鏡中心自當年7月1日起，開展促銷活動，其中一款鏡片，標示原價980元，打折價488元。銷售人員頻繁向消費者宣傳，不少消費者為此買單。而實際上，該鏡片在當年6月27日的銷售價為624元。
2016年三季度，山東質監局組織開展對定配眼鏡產品品質監督抽查，發現菏澤愛爾眼科醫院生產的眼鏡產品不合格。
除了上述違規行為外，在產品銷售過程中，愛爾眼科還卷入商業賄賂案。
2016年8月至12月期間，上海某公司為推銷公司某品牌眼科醫療設備與正在籌備開業的成都東區愛爾眼科、樂山愛爾眼科約定，若交易達成，由上海某公司向上述兩家醫院按照銷售設備金額2%左右給予好處費。最後，兩家醫院收到好處費2.9萬元。監管部門認定，上海某公司構成商業賄賂行為，給予其罰款5萬元、沒收非法所得24.82萬元。
董監高8年不間斷減持套現
愛爾眼科在業績高增長的同時，董監高密集減持套現。
董監高減持始於2011年，此時限售股解禁。2010年當年，副總經理萬偉在當年8月至12月30日進行了11次減持。監事張少鈺的親屬張紅州也進行了減持。
此後，郭巨集偉、劉多元、李力、唐佳玲、唐仕波、李愛明、吳士君、文建惠、韓忠、王麗華等10名董監高相繼進行減持。此外，上述董監高的親屬韓平飛、李暉、李惠、郭巨集志、李愛軍、李秀楠、劉青霞等也進行了減持。
長江商報記者查詢發現，減持操作次數最多的是萬偉，2011年至今，累計減持了16次。但減持數量最多的是公司副董事長、總經理李力，其合計減持1920.50萬股，累計套現6.01億元。僅次於李力的是郭巨集偉，其累計減持套現2.53億元。
初步估算，11名董監高及其親屬合計減持套現的金額接近10億元。
對於董監高頻繁減持，愛爾眼科方面回復長江商報記者稱，自上市以來，公司董事長、實際控制人陳邦一直在增持公司股票，其余高管減持公司股票的行為與公司業績無關。近年來，因新醫院不斷開業，合夥人在不斷投入資金入股，因基層骨乾合夥人融資需要，公司高管減持借錢給合夥人入股。
誠如愛爾眼科所言，愛爾眼科采取了合夥人制度，確實有基層骨乾合夥人入股需要資金。但是，上述董監高套現的10億元資金真的全部借給了合夥人？答案顯然是否定的。
長江商報記者發現，愛爾眼科的薪酬水準偏低，截至今年9月底，董監高中，除了副總經理唐仕波、楊智寬的年薪為162萬元、100萬元外，大部分低於80萬元，董事、副總經理、董秘吳士君、副總經理、財務總監劉多元的年薪分別為74萬元、63萬元，公司領取薪酬的13名董監高合計為870.50萬元。A股同業可比上市公司中，複星醫藥的董監高年薪大部分百萬起步，其董監高年薪合計為6216.56萬元。美年健康的董監高年薪80萬起步，其領取薪酬的8名董監高（不含獨董）合計年薪為910萬元。
一券商分析師向長江商報記者稱，表面上看，愛爾眼科董監高的薪酬較低，但考慮到期股權激勵、合夥人等措施，這部分多採用股份支付，實際上，其薪酬並不低。正因為采取股份支付，董監高頻頻減持套現也就很正常了。在其看來，愛爾眼科的合夥人、股權激勵等措施，能夠較大程度降低對公司自身的資金壓力。只是，董監高大多高位減持，對二級市場的投資者而言，可能存在資訊不對稱問題。
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