為增大投研深度，讓期貨更好服務白銀企業進行投資、規避市場的經營風險等問題，6月我公司部分有色貴金屬產業委員一行人來到湖南郴州金貴銀業剛落成的白銀城進行調研，和白銀有色管理層就國內外的白銀行情等方面進行充分的溝通和交流。我們認為白銀價格仍將處於相對低位，下半年國內銀價大概率維持3600-3900元/千克，Comex銀價主力區間在15.6-18美元/盎司。
今年白銀供給先抑後揚
2018年上半年全球礦產銀供應走軟，預計下半年白銀供給略有緩解。前期我們集中聚焦的嘉能可被美國司法部進行反洗錢訴訟，其在剛果的鈷礦的延伸可能導致其遭受金屬業的反壟斷訴訟，在這種情況下其抬升旗下有色產品的價格的情形將大幅走低，但也意味著其複產旗下鉛鋅礦的可能性大幅走弱。另一方面，MMG旗下的世紀鋅礦複產，預計8月份開始投產，世紀鋅礦作為全球最大的鉛鋅礦銀品位並不低，同時Dugald River從開始投產到完全產能釋放的時日也不斷臨近，總體上下半年澳洲的礦產銀供應量料將大增，中國國內環保因素壓力未變，尤其是鉛鋅礦的產量下滑將直接導致白銀的供應量出現一定程度的滑坡。
和礦產銀相比，再生銀的生產需求的技術條件和成本更高，依據歷史經驗測算，銀價在超過25美元/盎司的情況下再生銀產量才會有較大的突破。2015-2017年銀價雖有所回升但均價仍低於20美元/盎司的水準，對再生銀生產提振有限，全球再生銀產量維持161-162百萬盎司（約5025噸）窄幅震蕩，據Metals Focus Ltd預測，2018年全球銀價均值會繼續維持低位，全球再生銀產量維持162百萬盎司附近。上半年的白銀價格走勢的持續低迷讓我們維持之前的判斷。
需求端集體走弱 光伏產業急需轉型
中國太陽能電池產量的強勁增長，同比增長27%至71400兆瓦。全球知名貴金屬谘詢公司GFMS表示，受地方政府實施的補貼政策的推動，中國的太陽能電池板安裝量比2016年增長超過了50%。全國火力發電成本每千瓦時大概在0.25元至0.4元，而光伏發電的成本每千瓦時卻在1元甚至1.2元以上。2018年6月1日《關於2018年光伏發電有關事項的通知》下發，針對當前光伏的問題，政府對光伏的需求大幅削減，同時部分地區的補貼完全清退。據了解，光伏的重要組件單晶矽的需求量下滑了50%，白銀最重要的需求發力端遭遇重挫。
汽車工業和電子元件將接過光伏的接力棒，汽車產業和電子產業將成為2018年工業用銀的主要驅動力，前景的改善將提振汽車生產的產能利用率，而汽車產能利用率的提高意味著汽車產業將消耗更多的電子器件和精密裝置，進而增大用銀需求。自2016年6月份以來，全球半導體銷售價格顯著增長，半導體產業仍保持高度景氣向上的趨勢，上遊半導體出貨金額上，幾個季度連創新高，目前市場供需持續趨緊，預計2020年才會出現供需平衡的狀態。根據全球半導體協會哦公布的數據顯示，2018年一季度全球半導體銷售總額113.7億元，同比增長21.2%，除美國外，中國、歐洲、亞洲其余地區均呈現小幅增長。
目前看9月FOMC大概率加息，美元指數的持續走強打壓國際銀價，在9月加息過後，美國11月中期大選之前或成為白銀最佳的做多時機。關注國內白銀3650元/kg、國際銀價15.5美元/盎司一線的做多機會。
責任編輯：牛鵬飛
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