央行時隔半月續作3830億元MLF 維持資金面平穩寬鬆

　　在連續16個交易日“滴水未放”後，人民銀行昨日開展了3830億元一年期MLF操作，當日有3365億元MLF到期，淨投放465億元。回溯7月底額外投放的那筆MLF，“收短放長”的操作特徵明顯。業內預期，接下來資金面將保持平穩寬鬆。

　　自7月23日額外投放5020億元中期借貸便利（MLF）之後，人民銀行已經連續16個交易日“滴水未放”。直到昨日MLF續作，才重啟流動性投放。

　　8月15日，人民銀行開展3830億元一年期MLF操作，得標利率持平於前期的3.3%。鑒於當日有降準置換後的3365億元MLF到期，實現淨投放465億元。當日無逆回購到期。

　　目前，過度寬鬆的資金面邊際上開始收斂，短端資金價格迅速反彈。業內預期，接下來資金面將保持平穩寬鬆。

　　收短放長利率倒掛逐步修複

　　在經歷了16個交易日的操作全停之後，人民銀行昨日的小幅超額續作MLF略超市場預期。至此，回溯7月底額外投放的那筆MLF，“收短放長”的操作特徵明顯，其效果也逐步顯現。

　　自7月24日開始暫停公開市場操作後，至今累計有5800億元逆回購到期，已經超過7月23日額外投放的5020億元MLF。且到期回籠資金均為7天和14天的短期資金，從而實現了長期資金對短期資金的“替換”。

　　一位銀行資金交易人士告訴記者，15日小幅淨投放MLF，一方面及時在量上補充了長期流動性，以穩定資金面和市場情緒；另一方面，MLF價格高於短端資金價格，有利於逐步引導短端利率回歸正常，不要讓隔夜資金價格太便宜，致使加杠杆成本太低。

　　跌到“地板價”的貨幣資金價格也開始逐步反彈，市場利率和政策利率的倒掛格局逐步修複。8月14日，上海銀行間同業拆放利率（Shibor）7天資金價格報2.589%，重新高於7天逆回購操作利率2.55%。不過，14天Shibor仍低於同期限的逆回購操作利率2.7%，昨日報2.515%。

　　中信證券首席固收分析師明明認為，為維持銀行體系中長期流動性的平穩運行，人民銀行對MLF和國庫現金定存的續作存在較強的剛性，操作方式則偏好中長期流動性投放。

　　資金面保持寬鬆定向降準預期減弱

　　資金最寬鬆的時期可能正在過去。“受MLF放量的影響，資金面可能仍然會維持相對寬鬆的局面，但由於MLF的利率比目前的貨幣市場利率更高，因此此前資金極度寬鬆的局面很難再現。”聯訊證券董事總經理、首席巨集觀研究員李奇霖說。

　　他認為，超額續作MLF表明了人民銀行保障銀行間市場流動性合理充裕的態度，是現在提振經濟增長動能，防範債務風險的考慮，在短期來說，也是為了幫助銀行應對接下來大量地方專項債券發行壓力。

　　展望下階段流動性，鑒於8月份是稅收和繳稅小月，相關因素的衝擊不會太大。明明認為，8月份最大宗的流動性到期壓力平穩過渡，後續月底財政存款降低規模不高，各項因素並不會對流動性形成較強的收緊能力，流動性大概率保持平穩寬鬆的環境。

　　隨著財政政策發力，業內對於下半年定向降準的預期有所削弱。李奇霖認為，定向降準的可能性取決於積極財政和寬信用對經濟的提振作用，今年可能性應該不大。

　　不過，也有市場分析人士認為，定向降準仍有可能。“雖然現在短端資金多，但是長端資金相對較少，收益率曲線比較陡。人民銀行可動用降準等工具來調整資金結構，把短端資金置換成長端資金。”前述銀行資金交易人士分析。

責任編輯：牛鵬飛