多家上市券商踩雷股權質押：計提資產減值準備超20億

股權質押猶如一把達摩克利斯之劍，懸在各家券商頭頂，威力正逐步顯現、放大。

時間剛進入2019年，已有包括太平洋、方正證券、興業證券、中原證券等多家上市券商發布計提資產減值準備的公告，悉數與股票質押業務有關：

太平洋計提9.47億元，減少淨利潤7.29億元，涉及商贏環球、勝利精密等9筆股票質押；計提所減少淨利相當於2017年歸母淨利的6.3倍；

興業證券計提6.51億元，減少淨利潤4.88億元，長生生物、中弘股份等4筆股票質押，相當於2017年歸母淨利潤的21%；

中原證券計提2.16億元，減少淨利潤1.62億元，涉及ST新光、神霧節能等3筆股票質，相當於2017年歸母淨利潤的36.65%；

方正證券計提2.48億元，減少淨利潤1.86億元，2018年計提資產減值一項，相當於2017年歸母淨利潤的12.80%。

此外，東興證券1月8日發布涉及訴訟公告，也與股權質押有關。公告顯示，東興證券一筆融資本金約7億元的股權質押回購交易遭遇違約，公司已向法院提起訴訟。據測算，東興證券此筆股權質押業務本金或已浮虧近半。

可以想見，在一二級市場萎靡的困境中，2018年的券商整體業績，將因身陷股權質押業務違約更加雪上加霜。據券商中國記者不完全統計，早在去年上半年以及三季度期間，西部證券、南京證券、國海證券等公布了計提資產減值準備，整體來看，計提金額超過20億元。大幅計提對各家券商拖累程度如何？

多券商資產減值公告，合計金額超20億

包括股權質押業務在內的信用業務被視為2018年券商業務最大的風險點，所言非虛。

1月10日，太平洋證券公告稱，單項計提資產減值準備共計9.72億元。其中，買入返售金融資產計提資產減值準備9.47億元，涉及商贏環球、勝利精密、當代東方、盛運環保、眾應互聯、天神娛樂、美都能源、美麗生態、*ST廈華九隻股票質押式業務。另對可供出售金融資產單項計提減值準備共計2428.83萬元，涉及兩個資管集合產品和“16環保債”。

太平洋證券表示，此次計提將減少公司2018年度利潤總額9.72億元，減少淨利潤7.29億元。而2017年太平洋證券（合並口徑）的歸母淨利潤是1.16億元，母公司淨利潤是1.55億元。這也意味著，2018年的計提所減少的淨利相當於2017年歸母淨利的6.3倍。

同日晚間，中原證券發布計提信用減值準備的公告，2018年下半年公司累計計提信用減值準備約2.16億元，這將減少下半年合並報表淨利潤1.62億元。其中，涉及的三筆股票質押式回購交易業務計提減值準備就有1.7億元，涉及ST新光、神霧節能和銀禧科技等3隻股票。

早在去年12月28日，興業證券就發布了計提資產減值準備的公告，2018年單項計提資產減值準備共計6.51億元，將直接減少該公司2018年淨利潤4.88億元，其中涉及長生生物、中弘股份、金洲慈航和金龍機電等4筆股票質押式回購交易業務，累計計提資產減值共計6.08億元。

因為計提資產減值金額已超過公司最近一個會計年度經審計合並報表歸屬於母公司所有者淨利潤的10%以上，上述三家上市券商專門披露了資產減值準備的公告。

此外，其他上市券商也存在計提資產減值事宜，並未專門披露相關事項，但因影響了單月業績，資產減值數據也浮出水面。

1月10日，方正證券在2018年12月月報中解釋，受證券市場波動影響，方正證券(母公司)融資融券、股票質押式回購等信用業務計提減值準備約2.48億元，導致方正證券(母公司)12月的淨利潤環比下降幅度較大，扣除所得稅因素，影響公司2018年淨利潤約1.86億元。

此外，據券商中國記者不完全統計，早在去年上半年以及三季度期間，就有包括西部證券、南京證券、國海證券等上市券商發布了會減少2018年利潤的計提資產減值準備，計提金額從幾千萬到上億元不等。

值得一提的是，1月8日，東興證券發布涉及訴訟的公告，也與股權質押有關。公告顯示，東興證券一筆融資本金約7億元的股權質押回購交易遭遇違約，公司已向法院提起訴訟。若不考慮質押人及擔保方的其他方式的償債能力，東興證券此筆股權質押業務本金或已浮虧近半。

可以想見，在一二級市場萎靡的困境中，2018年的券商整體業績，將因身陷股權質押業務違約更加雪上加霜。

計提對各家券商拖累程度如何？

2018年券商各項業務都較為低迷，業績同比下滑是顯而易見的事實。但股權質押業務對各家券商業績的拖累依然出乎意料。

興業證券2017年的歸母淨利潤為22.85億元，母公司利潤19.43億元。2018年的6.51億計提資產減值對淨利影響4.88億，相當於2017年歸母淨利潤的21%。

中原證券2017年的歸母淨利潤4.42億元，母公司利潤4.15億元。2018年僅計提資產減值2.16億元，減少淨利潤1.62億元，相當於2017年歸母淨利潤36.65%。

方正證券計提2.48億元，減少淨利潤1.86億元，2018年計提資產減值一項，相當於2017年歸母淨利潤12.80%。

券業股權質押業務分布：10券商佔55%市場份額

自2015年以來，股票質押風險時有發作，在拖累上市公司股價表現的同時，也對券商股估值形成壓製，股票質押一旦違約，會對券商業績造成實質性損傷。

據Wind統計，截止2019年1月11日，市場質押股數6328.94億股，市場質押股數佔總股本9.8%，質押市值約4.27兆元。

就2018年股票質押回購業務來看，券業年內共發生交易次數1.1萬次，交易股份參考市值1.03兆，其中前10家券商合計完成交易5719.24億元，佔比在55%左右。

超4000億紓困資金助力化解股權質押風險

天風證券對股票質押影響進行測算，以2019年1月4日的收盤價為基準，假設股價下跌20%，極端情況下，若跌破平倉線的融出資金規模損失50%的本金，對於上市券商淨資產的影響為8.03%，風險可控。

天風證券認為，大型券商的資產負債表穩健，太平洋等部分中小型券商計提減值損失的情況不具有行業代表性。大型券商低於平倉線的融出資金規模/歸母股東權益的比例顯著低於中小型券商，而信用/資產減值計提比例遠高於中小型券商。

根據去年三季度披露數據，海通證券、中信證券、中信建投是三家大型券商減值損失計提比較充分，計提信用減值損失分別為12.47億元、12.33億元和7.59億元。

自2018年10月中旬起，公開宣告的紓困基金已超過4000億元，有分析認為，這部分資金已能夠完成大部分覆蓋風險暴露融資額。

據中國證券業協會公布數據，截至2018年12月14日，已有28家證券公司共成立了31隻系列資管計劃和3隻子計劃，出資規模總計417.11億元。從投資方面來看，目前有5家證券公司管理的系列資管計劃已進行具體項目投資，投資金額總計19.5億元。更多項目仍在尋找確認中的階段。

中銀國際認為，券商主導的紓困資管計劃最終將撬動來自銀行、保險、國企以及政府平台千億級別的紓困資金，對於緩解上市公司股票質押風險起到重要作用。

天風證券研報認為，始於2016年2月的證券行業嚴監管周期或已逐步轉向，當前正進入政策鬆綁的初期。圍繞資本市場改革的政策推出有望進一步提升券商板塊估值，並提升市場的整體信心。