中國最“慘”的兩大景區，一個是湖南嶽麓山景區，一直虧；另一個已經破產，而這個破產的就是河南龍潭大峽谷。
2017年7月，國家5A景區龍潭大峽谷景區進入破產程式，成為國內首家申請破產的5A級景區，破產原因是因民間借貸及其他投資錯誤導致資金鏈波及景區業務，借貸利息高於景區收入。據悉，景區最多時一年支付利息5000多萬元，基本把門票收入全部拿走，同時已接到267家債權人申報，申報金額總數為8億多元。
《每日經濟新聞》記者了解到，金融及旅遊業內人士在談及此案例時均表示，景區業務資產優質，但是在使用金融工具時明顯不當，如果能採用諸如資產證券化業務，或許龍潭大峽谷就會是一片勃勃生機。
近日，鑫沅資產宣布，旗下全國首單海洋公園ABS——鑫沅資產-海昌海洋公園入園憑證資產支持專項計劃成功發行，又在業內引起了對於景區融資的討論，景區與資產證券化相結合也受到了較高的關注。
已發8單公園景區收益權ABS
據CNABS數據統計，截至目前，市場上共發行了8隻公園景區收益權ABS，合計規模達85.23億元，均為交易所掛牌，其中4單上交所，4單深交所，基礎資產包括景區門票、勞務服務費、演出門票、纜車、泛舟乘坐憑證等。不過，目前仍在存續期的只有5單，有3單已清算。
“門票收益權ABS項目是解決企業融資困難、服務實體經濟發展的一種創新手段。”業內人士評價道。其實，《每日經濟新聞》記者了解到，景區門票收入具有證券化潛質。首先是門票收入的現金流規模大，中國景區收入的主要來源是門票收入；其次是門票收入的現金流穩定且可預測，歷史數據極具參考價值；最後是門票收入增長的確定性較高，可以隨著時間推移而逐步提價。“並不是所有旅遊景區都適合發行ABS。”業內人士向《每日經濟新聞》記者表示：“基礎資產涉及自然風景名勝區時需要謹慎對待，因為自然風景名勝區採用收支兩條線管理，專款專用。”
2006年國務院頒布的《風景名勝區條例》第三十八條規定，風景名勝區的門票收入和風景名勝資源有償使用費，實行收支兩條線管理。風景名勝區的門票收入和風景名勝資源有償使用費應當專門用於風景名勝資源的保護和管理，以及風景名勝區內財產的所有權人、使用權人損失的補償。此外，2017年3月修訂的《深圳證券交易所資產證券化業務問答》中也規定，若為風景名勝景區票證，原始權益人對景區的管理需符合《風景名勝區條例》(國務院令474號)等相關法律法規條例的規定，且不違反負面清單的要求。
“由於實行收支兩條線管理，風景名勝區作為基礎資產的門票收入應不包含納入國家財政收入的部分，而對於非風景名勝區門票收入則不受限制。”業內人士表示。
記者梳理發現，目前發行的公園景區收益權ABS基礎資產均不包括風景名勝區中納入國家財政收入的門票收入。
另外，上述人士還表示：“雖然目前監管對景區運營歷史長度沒有明確要求，但我們建議景區最好有3年以上的運營歷史，並有完整的歷史收入數據，這樣我們才能有效進行現金流預測，對產品的規模和風險都能有一個合理的判斷。”
全國首單海洋公園ABS發行
隨著近日全國首單海洋公園ABS——鑫沅資產-海昌海洋公園入園憑證資產支持專項計劃成功發行，又再次引起了業內對景區融資的討論。
據《每日經濟新聞》記者了解，該專項計劃的本金總規模為10億元，其中優先級發行規模為9.5億元，分為海洋公園01-海洋公園05共5個品種（信用評級均為“AA+”）；次級發行規模為0.50億元，由青島極地海洋世界有限公司全部認購。大連海昌旅遊集團以及海昌海洋公園控股有限公司（香港上市公司）提供差額支付承諾。該項目的基礎資產是青島極地海洋世界有限公司因建設運營主題公園而獲得的入園憑證。
作為4A級旅遊景區，海昌海洋公園控股有限公司2017年年度報告顯示，集團公園營運分部的收入增長13.2%至16.17億元，其中門票收入達到11.83億元，佔比73%。“青島海昌海洋公園運營時間很久，歷史數據充分，且業績一直穩定增長，海昌集團也是國內海洋公園運營商的領頭羊，這也是我們在細分領域的積極嘗試。我們在選擇這類基礎資產的時候，主要會考慮標的場館的經營狀況和歷史數據，以及未來的穩定性和發展太空。”鑫沅資產相關人士告訴記者。
值得注意的是，景區ABS從受理到獲批平均在40天左右，海昌海洋公園ABS亦是如此，2018年6月26日受理，8月2日審核通過。不過，更為值得一提的是，海昌海洋公園ABS在通過之後，僅1個月時間就成功發行。
“產品通過審議後，我們就積極地進行產品銷售工作，組織了有意向的投資者到青島館現場做盡調及答疑活動，讓所有投資者加深了對企業的認識和產品的理解，為產品加速成立打下了基礎。”鑫沅資產相關人士透露道：“當然，主要還是基礎資產過硬和增信措施完善。”
此外，上述人士還表示，該產品設定了多種信用增級措施，包括優先/劣後結構安排、超額現金流覆蓋、差額支付承諾等，降低優先級信用風險。並通過多方溝通努力，實現了資金封閉式管理，場館抵押，融資方募集資金用途監管，安全保障措施完善，從而得到深交所的認可，較短時間內即通過審核。同時，公司與全國超過150多家銀行保持長期良好的合作關係，產品通過審議後，隨即與各銀行有效溝通，完成了產品的無縫對接。
每日經濟新聞
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