騰訊證券4月3日訊，中國網紅電商第一股如涵控股(簡稱：如涵)將於美國東部時間4月3日將在納斯達克全球市場掛牌，證券代碼為“RUHN”。如涵已將IPO發行價定為12.5美元，發行1000萬股美國存托股，募集1.25億美元。
以下是如涵IPO一些關鍵性的細節：
--如涵美國存托股的發行價格為每股美國存托股（ADS）12.5美元，位於發行價格區間11.50美元至13.50美元的中端。
--如涵每股美國存托股代表5股A類普通股。該公司在首次公開募股後將採用雙股權結構，分為A類普通股和B類普通股。如涵創始人馮敏、Sun Lei和Shen Chao持有全部的B類普通股。如涵的A類普通股和B類普通股只在轉換權和表決權上有所不同，A類普通股含1股表決權，不可轉換為B類普通股；B類普通股含20股表決權，可轉換為A類普通股。在首次公開募股之後，如涵B類普通股將佔公司總股本的大約42.9%，以及投票權的大約88.2%。
--在扣除傭金、手續費等費用之前，如涵可以通過首次公開募股募集1.25億美元資金。
--對於這些資金的預期用途，如涵表示募集到的資金將主要用於：一）確定其他貨幣化渠道並在網紅電商產業行進行戰略投資；二）識別和培養網紅；三）對技術、人工智能解決方案和大數據分析進行投資；四）一般企業用途。
--按照慣例設定了15%的“綠鞋期權”，意味著如涵可能再額外發行150萬股美國存托股，融資1875萬美元。
--內部人士禁售期180天，今年10月期滿。
--新浪微博（NASDAQ:WB）旗下一附屬公司有意在首次公開募股時以發行價購買價值1000萬美元的公司美國存托憑證。
--投行花旗集團和瑞銀集團為如涵首次公開募股的聯席主承銷商，老虎證券擔任副承銷商。
公司簡介：
如涵官網信息顯示，該公司是中國網紅電商第一股，阿里巴巴集團（NYSE:BABA）唯一入股的MCN機構。作為國內最大的電商網紅孵化與行銷平台，如涵已在紅人孵化數上穩居行業第一，並與微博、抖音、快手、B站等平台達成戰略合作，致力於為更多品牌實現品效合一。
如涵在2014年成功孵化張大奕，開創“網紅行銷”新商業模式，同年獲賽富亞洲A輪融資；2015年，如涵獲聯想君聯資本數千萬B輪融資；2016年，獲阿里巴巴集團3億C輪融資，並登陸新三板，估值人民幣33億元；2018年，如涵形成100+網紅矩陣，旗下紅人粉絲總數突破1.4億人，服務國內外知名品牌超500個。
公司業務：
如涵的業務範圍包括：一）網紅孵化：挖掘孵化各領域潛力素人，致力於讓有才的人更有財。二）網紅電商：如涵網紅孵化團隊與外部自身電商運營團隊強強聯手，打造紅人店鋪IP。三）網紅行銷：構建以粉絲為中心的精準行銷生態，為品牌提供從廣告到轉化的全鏈路行銷方案。
如涵在招股說明書中稱，根據the Frost & Sullivan的報告，按照2018年的營收計算，該公司是中國最大的互聯網關鍵意見領袖（KOL，網紅）服務商。按照2018年的電商商品銷售總額，以及簽約網紅、粉絲和網店計算，如涵也是中國最大的網紅服務商。截至2018年12月31日，如涵旗下擁有113名簽約網紅，他們在中國各社交媒體平台擁有約1.484億粉絲。通過旗下的簽約網紅，如涵2017財年、2018財年和2019財年前三財季在各電商平台的商品銷售總額分別達到人民幣12億元、人民幣20億元和人民幣22億元。
關鍵意見領袖是有能力在特定的社區或領域（如時尚、文化、娛樂和遊戲）內吸引和影響人們的個人，而網紅是通過互聯網獲得歡迎的關鍵意見領袖。根據the Frost & Sullivan的報告，如涵的創始人是中國最早發現和抓住網紅商機的企業家之一，並於2014年開始與網紅在電領域展開合作。如涵在中國創建了網紅生態體系，通過連接大量網紅及其粉絲創建出一個龐大的網絡，並基於中國現有的電子商務和社交媒體平台，將該網絡連接到大量企業，包括品牌、在線零售商、設計師、製造商和供應商，為生態體系中的參與者創造價值。
根據the Frost & Sullivan的報告，如涵整合電子商務價值鏈從產品設計和採購、在線商店運營到物流和售後服務等關鍵價值鏈，通過全方位的服務模式率先實現了網紅生態體系的商業化。在這種模式下，如涵在第三方電子商務平台上擁有和運營網店，其中大部分以如涵旗下網紅的名義開設，並通過向消費者在線銷售自主設計的產品，特別是向如涵管理的網紅社交媒體账戶的粉絲銷售產品來創收。如涵為旗下網紅提供專業培訓和支持，並幫助他們發展獨特的個性，提高知名度和擴大粉絲群。如涵還為不同的網紅設立了不同的品牌，並根據每個網紅的獨特個性設計和生產品牌產品，以迎合不同網紅粉絲群的口味，如涵的網紅則在其社交媒體空間認可這些產品。
隨著“如涵”品牌的建立，並吸引了更多有才華的網紅，如涵在2017年推出了平台模型，為品牌和其他商家提供網紅銷售和廣告服務。在這種模式下，如涵將旗下網紅與第三方網店和商家聯繫起來，以推廣在第三方網店銷售的產品，或者在網紅的社交媒體空間向第三方商家提供廣告服務。這種新模式使如涵能夠以更輕資產的方式運作，並與更多類型的網紅和品牌合作。
如涵以能夠高效和可持續的方式識別和培養大量有前途的網紅而自豪。該公司業務和營收模式的靈活性，也使其能夠與包括具有不同時尚風格、個性和粉絲群的多元化網紅人才庫合作，並服務於不同類型企業的不同需求。如涵簽約的網紅數量從截至2017年3月31日的62人，增至2018年3月31日的83人，並進一步增至截至2018年12月31日的113人，其中包括3名年商品交易總額超過人民幣1億元的頂級網紅，以及7名年商品交易總額在人民幣3000萬元至人民幣1億元的知名網紅。the Frost & Sullivan的報告顯示，按照粉絲數量計算，在如涵旗下的網紅當中，包括1名中國十大時尚網紅之一。截至2018年12月31日，如涵與501個品牌和28家第三方網店合作，向消費者推廣他們的品牌和產品。
如涵的網紅擁有龐大、年輕、活躍和忠誠的粉絲群。如涵網紅粉絲總數從2017年3月31日的5210萬人，增加到2018年12月31日的1.484億人，其中主要包括微博上的1.111億、微淘上的3070萬人和微信上的670萬人。截至2018年12月31日，80%以上的網紅粉絲是千禧一代，其中78%以上是女性、時尚追求者和經常在線消費者。如涵的網紅和他們的粉絲之間的互動使他們能夠更多地了解公司產品，如涵認為這大大增加了粉絲向其下訂單的可能性。如涵認為，該公司網紅粉絲也是忠誠的顧客，與網紅品牌有著深厚的情感紐帶。在2018財年和2019財年的前三個季度，如涵網店約38%和39%的客戶分別進行了兩次或兩次以上的購買。當如涵推出平台模型時，該公司認為網紅粉絲群能幫助品牌和第三方在線零售商利用網紅銷售和廣告服務，更有效地行銷和銷售他們的產品。
如涵利用最新的技術來改善該公司的運營並保持競爭力。如涵依靠數據分析和創新技術來幫助網紅製作引人入勝的內容，並更有效地與他們的粉絲互動，以提高他們的受歡迎程度。我們還投資於開發與業務相關的人工智能解決方案的公司，如DeepFashion和智能結構檢測，並實施大數據分析來優化公司的業務和運營。
如涵擁有兩個營收渠道。該公司產品銷售營收在2017財年達到人民幣5.724億元；2018財年同比增長59.4%，增至人民幣9.125億元（大約1.327億美元）；2019財年前三財季的營收達到人民幣7.559億元（大約1.099億美元），較上年同期的人民幣7.281億元增長3.8%。平台服務營收在2017財年達到人民幣550萬元；2018財年同比增長約5.4倍，增至人民幣3510萬元（大約510萬美元）；2019財年前三財季的營收達到人民幣1.003億元（大約1460萬美元），較上年同期的人民幣2300萬元增長約3.4倍。如涵繼續優先投資增長，2017財年的淨虧損為人民幣4010萬元，2018財年淨虧損為人民幣9000萬元（大約1310萬美元）；2019財年前三財季的淨虧損為人民幣5750萬元（大約840萬美元），上年同期淨虧損為人民幣2610萬元。
如涵的網紅生態體系：
隨著網紅經濟的出現，以網紅為中心的新生態體系已經形成，並改變了企業與消費者聯繫的方式。它也正在改變中國的在線零售業。作為中國電子商務領域最大的網紅服務商，如涵通過連接大量網紅及其粉絲創建出一個龐大的網絡，並基於中國現有的電子商務和社交媒體平台，將該網絡連接到大量企業，包括品牌、在線零售商、設計師、製造商和供應商。
如涵在網紅生態體系中的先發優勢，使其能夠與新零售業的參與者合作，整合在線、離線、供應鏈和數據。在網紅生態體系中，網紅取代了傳統的銷售和行銷渠道，實現了企業和消費者之間的雙向溝通。基於對網紅及其粉絲之間的社會關係的深刻理解，如涵能夠識別潛在消費者，刺激消費者需求，並將消費者轉變為品牌大使，有效地與各自的網紅共同創建品牌。此外，如涵開發了一種商業模式，將在線零售帶入一個新時代，消費者告訴企業生產和銷售什麽，並讓企業在生產前能夠預測需求。
市場機遇
2013年至2017年，中國的網紅經濟增長了181.5%，這是指與網紅影響力及其對粉絲的影響貨幣化相關的所有活動。受消費習慣演變、網絡媒體發展、品牌所有者數字行銷支出增加以及移動互聯網技術進步的推動，2017年至2022年，中國網紅經濟預計將繼續以複合年增長率41.8%的速度擴張。
中國的社交電子商務涉及社互動動和內容創作，2017年的商品交易總額為人民幣6099億元，預計在2022年之前將以複合年增長率35.5%的速度增長，達到人民幣27，826億元。2017年，中國網紅電商的商品交易總額為人民幣329億元。在社交媒體和分散商業模式持續流行的推動下，網紅電商未來五年預計將以40.4%的符合年增長率增長。
2017年，中國網紅服務商的市場收入為人民幣388億元。這些服務商識別和培育網紅，並幫助他們將社會影響力貨幣化和處理相關業務。在日益多樣化的貨幣化方法、更好的供應鏈管理和先進技術的推動下，在2022年之前，中國網紅服務商的市場規模預計將以38.9%的複合年增長率增長，達到人民幣2009億元。
如涵認為，中國網紅服務商市場未來將發展以下趨勢: 一）與現有品牌所有者在離線渠道中進行更緊密的合作；二）粉絲更深入地參與品牌建設和產品設計；三）網紅社區權力的下放和對新興網紅的更多關注。
此外，如涵認為網紅服務商的關鍵成功因素包括：一）擁有全面的孵化系統；二）確定貨幣化機會並使之多樣化的能力；三）強有力的供應鏈管理；四）高級數據分析。
競爭優勢：
作為網紅服務商行業的領導者，如涵相信以下主要競爭優勢為其成功做出了貢獻：
--領先的市場地位、先發優勢和強大的品牌認知度；
--通過成熟的網紅梳理系統，擁有越來越多的網紅；
--深受如涵網紅影響的忠誠的粉絲群；
--具有強大供應鏈管理能力的跨電子商務價值鏈的端到端解決方案；
--可擴展、高效和成熟的貨幣化渠道；
--對數據驅動技術的堅定承諾；
--強大和遠見卓識的管理團隊。
公司戰略：
為了鞏固如涵在中國網紅服務商行業的領先地位，該公司計劃繼續實施以下戰略：
--通過有機增長和潛在收購繼續擴大網紅生態系體系；
--擴大和多樣化網紅群，擴大他們的粉絲基礎，提高粉絲的參與度；
--繼續多元化貨幣化渠道，增強貨幣化能力；
--優化成本結構，實現盈利；
--繼續投資於技術、人工智能解決方案和大數據分析。
風險因素：
如涵的業務和戰略的成功執行受到某些挑戰、風險和不確定性的影響，包括：
--可能無法維持和優化網紅生態體系。
--有限的運營歷史讓如涵很難評估業務和前景，不能保證公司能夠保持迄今為止的增長率。
--如涵商品交易總額和營收的很大一部分來自以有限數量的網紅名義開設的網店，這些網店的購買量可能會減少。
--如涵過去遭受過淨虧損，將來可能還會繼續遭受虧損。
--如涵和其網紅可能無法預測或影響粉絲購買偏好的變化，也無法開發產品供應和銷售。
--如涵可能無法簽約新網紅，以及保留現有網紅。
--如涵可能無法成功培育網紅，也可能無法收回培育網紅的成本。
--對如涵網紅或產品的負面宣傳可能會對公司聲譽、業務和美國存托股的交易價格產生重大不利影響。
--自成立以來，如涵經歷了快速增長，但可能無法充分管理擴張。
--面臨著多樣化貨幣化渠道帶來的挑戰和風險。
--可能無法有效管理庫存。
--退貨和換貨政策可能會對如涵的運營結果產生不利影響。
--由於業務和其他事件的季節性影響，如涵的運營結果會受到波動。
--如涵可能會受到產品責任索賠的影響，這可能既昂貴又耗時。
--如涵可能對銷售的假冒、未經授權、非法或侵權產品或網紅銷售和行銷平台上的誤導信息承擔責任。
--如涵依靠有限數量的在線社交媒體平台和電子商務平台開展業務。然而，這些平台可能會限制或抑製如涵使用平台的能力，或者平台可能會受到重大破壞。
--如果未能管理和擴大與供應商的關係，或者未能以優惠條件採購產品，如涵的業務和增長前景可能會受到影響。
--如涵平台模式為第三方商家的產品和服務由如涵網紅推廣，或者在網紅社交媒體空間發布廣告，成功與第三方商家的成功相關聯。
--如涵依賴物流服務提供商向客戶交付產品，而他們可能無法提供可靠的物流服務。
--如涵面臨支付處理相關風險。
--如涵可能無法提供高質量的客戶服務。
--如涵可能無法與當前和未來的競爭對手成功競爭。
--如涵依賴公司高級管理層以及經驗豐富、能力出眾的人員，但可能無法吸引、激勵和留住他們。
--如涵可能無法獲得適用於公司業務的必要批準、執照或許可證，或者違反中國的法律法規。
--如涵可能無法充分保護知識產權和專有權。
--如涵可能被指控侵犯他人的知識產權和相關法律的內容限制。
--如涵的信息技術系統的正常運行對公司業務至關重要，該公司可能無法保持系統令人滿意的性能。
--如涵的業務產生、收集和處理大量數據，任何對這些數據的不當使用、披露或未經授權的訪問都可能損害公司的聲譽。
--未能保護網紅銷售和行銷平台上的網紅、粉絲和消費者、品牌和其他商家的機密信息免受安全漏洞的侵害，可能會損害公司的聲譽，並嚴重損害其業務和運營結果。
--如涵可能無法獲得足夠的資本來維持或擴大業務運營。
--如涵將來可能會進行收購、投資或戰略聯盟，這可能需要管理層的高度重視，並對公司業務和運營結果產生重大不利影響。
--如涵可能沒有足夠的保險來覆蓋業務。
--如果未能實施和維護有效的內部控制系統來補救財務報告方面的重大缺陷，如涵可能無法準確報告運營結果、履行報告義務或防止欺詐。
--如涵可能會經歷全球或中國經濟的嚴重或長期低迷。
--任何自然災害、廣泛的健康流行病或其他突發事件的發生，都可能對如涵的業務、財務狀況和運營結果產生重大不利影響。
--《中國勞動合約法》和其他勞動相關法規在中國的實施，可能會對如涵的業務和經營成果產生不利影響。
企業歷史和架構：
2016年3月，歸屬如涵創始人馮敏、Sun Lei和Shen Chao，以及若乾機構投資人的杭州如涵控股有限公司（Hangzhou Ruhnn Holdings Co., Ltd.），成立了Hanyi E-Commerce公司。為準備此次首次公開募股，如涵的創始人和杭州如涵的機構投資者進行了如下所述的一系列股權交易或股權重組，把公司業務的控股實體從中國遷至開曼群島。
2018年5月，如涵於開曼群島注冊成立為擬上市實體。2018年9月，Hangzhou Yihan科技有限公司在中國成立，為如涵間接全資子公司。
2018年10月4日，如涵、公司創始人及杭州如涵的機構投資者訂立一系列協議，據此本公司向創始人及機構股東發行319，406，660股普通股，其持股比例與其在Hanyi E-Commerce的現有間接持股比例大致相同。同一天，如涵通過Hangzhou Yihan科技有限公司、Hanyi E-Commerce及其股東之間的一系列合約安排，獲得了100%對Hanyi E-Commerce的控制權。這些合約協議使Hangzhou Yihan科技有限公司能夠有效控制和獲得Hanyi E-Commerce的經濟利益。因此，如涵被視為Hanyi E-Commerce的主要受益人，並能夠在公司的財務報表中合並Hanyi E-Commerce及其運營子公司。然而，Hanyi E-Commerce的股東，即馮敏和其全資擁有的Hangzhou Xinghui，可能與如涵存在實際或潛在的利益衝突。這些股東可拒絕簽署或違反，或導致Hanyi E-Commerce違反或拒絕續簽現有合約安排，這將對如涵有效控制Hanyi E-Commerce，和從該公司及其子公司獲得經濟利益的能力產生重大不利影響。
2019年3月，為了收購杭州大奕電子商務有限公司的聲剩餘股權，並將其由Hanyi E-Commerce 51%的控股子公司轉為全資子公司，如涵與旗下網紅張大奕及其附屬實體達成以下協議: 一)簽訂股權轉讓協議。根據該協議，Hangzhou Wunai Yidui貿易有限公司同意將杭州大奕49%的股權轉讓給Hanyi E-Commerce；二）簽訂股權購買協議。根據該協議，如涵同意向張大奕全資擁有的中國喜馬拉雅投資有限公司發行44，165，899股普通股，這些普通股將被重新指定為A類股。這些交易是在同一個月完成的。就這些交易而言，張大奕還同意繼續與如涵在女裝產品在線銷售方面的獨家合作，直至本次發行完成後的五年後或她在我們公司的實益權益降至5%以下。
業績情況：
2018財年主要業績：
--總淨營收為人民幣9.476億元（大約1.378億美元），相比之下上年同期為人民幣5.779億元。其中，產品銷售營收為人民幣9.125億元（大約1.327億美元），相比之下上年同期為人民幣5.724億元；服務營收為人民幣3510萬元（大約510萬美元），相比之下上年同期為人民幣550萬元。
--總營收成本為人民幣6.434億元（大約9360萬美元），相比之下上年同期為人民幣3.652億元。其中，產品銷售的營收成本為人民幣6.253億元（大約9090萬美元），相比之下上年同期為人民幣3.626億元；服務營收成本為人民幣1810萬元（大約260萬美元），相比之下上年同期為人民幣260萬元。
--毛利潤為人民幣3.042億元（大約4420萬美元），相比之下上年同期為人民幣2.127億元。
--物流支出為人民幣1.001億元（大約1460萬美元），相比之下上年同期為人民幣6940萬元；銷售和行銷支出為人民幣1.462億元（大約2130萬美元），相比之下上年同期為人民幣9780萬元；總務和行政支出為人民幣1.310億元（大約1910萬美元），相比之下上年同期為人民幣6710萬元。
--營業虧損為人民幣7240萬元（大約1050萬美元），相比之下上年同期營業虧損為人民幣2180萬元。
--淨虧損為人民幣9000萬元（大約1310萬美元），相比之下上年同期淨虧損為人民幣4010萬元。
2019財年前三財季主要業績：
--總淨營收為人民幣8.562億元（大約1.245億美元），相比之下上年同期為人民幣7.511億元。其中，產品銷售營收為人民幣7.559億元（大約1.099億美元），相比之下上年同期為人民幣7.281億元；服務營收為人民幣1.003億元（大約1460萬美元），相比之下上年同期為人民幣2300萬元。
--總營收成本為人民幣5.699億元（大約8290萬美元），相比之下上年同期為人民幣4.896億元。其中，產品銷售的營收成本為人民幣5.234億元（大約7610萬美元），相比之下上年同期為人民幣4.781億元；服務營收成本為人民幣4650萬元（大約680萬美元），相比之下上年同期為人民幣1150萬元。
--毛利潤為人民幣2.863億元（大約4160萬美元），相比之下上年同期為人民幣2.615億元。
--物流支出為人民幣9950萬元（大約1450萬美元），相比之下上年同期為人民幣7140萬元；銷售和行銷支出為人民幣1.584億元（大約2300萬美元），相比之下上年同期為人民幣1.121億元；總務和行政支出為人民幣7640萬元（大約1110萬美元），相比之下上年同期為人民幣9160萬元。
--營業虧損為人民幣4750萬元（大約690萬美元），相比之下上年同期營業虧損為人民幣1250萬元。
--淨虧損為人民幣5750萬元（大約840萬美元），相比之下上年同期淨虧損為人民幣2610萬元。
主要股東：
如涵董事和高管在首次公開募股前合計持有公司183,734,250股普通股，佔總股本的50.54%。在首次公開募股後，他們將持有640萬股A類普通股，177,334,250股B類普通股，佔總股本的44.4%，以及投票權的88.6%。其中，馮敏在首次公開募股後持有640萬股A類普通股，100,017,125股B類普通股，佔總股本的25.7%，以及投票權的50.1%；Sun Lei在首次公開募股後持有53,054,750股B類普通股，佔總股本的12.8%，以及投票權的26.4%；Shen Chao在首次公開募股後持有24,262,375股B類普通股，佔總股本的5.9%，以及投票權的12.1%。
在如涵主要股東當中，張大奕通過喜馬拉雅投資有限公司在首次公開募股前持有54,535,899股普通股，佔總股本的15.00%；在首次公開募股後，她將持有相同數量的A類普通股，佔總股本的13.2%，以及投票權的2.7%。
Shanghai Yuanqiong企業管理有限公司、淘寶中國控股有限公司、君聯資本在首次公開募股前均持有31,130,000股普通股，佔總股本的8.56%；在首次公開募股後，它們將持有相同數量的A類普通股，佔總股本的7.5%，以及投票權的1.5%。（編譯/滄粟）
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