2019年如何進行資產配置？摩根大通：增配美元現金和國債

【財聯社】（研究員卞純）繼兩周前高盛呼籲投資者加大現金配置，摩根大通資產管理公司（JPMorgan Asset Management）日前也指出，現金現在不僅是一個安全的投資品種，而且它提供的經風險調整後的回報比股票更可觀。

持有現金收益或10年來首超股票

該公司管理著2600美元資產的多資產策略團隊提出了這一觀點，該團隊將其關於2019年美元現金的配置建議上調為“增配”。他們認為，十年來首次，投資者從安全、流動性證券中獲得的經波動性調整後的收益將遠高於標普500指數。

（來源：彭博）

摩根大通資產管理全球多資產策略主管約翰?比爾頓（John Bilton）表示：“我們的現金和久期超配，歸結為增配美國現金和國債，這些投資品種的事前夏普比率（ex-ante Sharpe ratios）目前遠遠高於美股，為10年來首次。

夏普比率是衡量一種資產相對於其波動性的表現的指標。在分析一個投資組合的收益時，根據使用哪種方式衡量收益來決定使用不同的夏普比率。事前夏普比率衡量的是平均預期回報，往往用來評價和預測目前的投資組合未來的表現和風險情況。而事後夏普比率衡量的則是實際收益，用來評價一個投資組合在歷史上的表現如何。

摩根大通研究小組表示，正在為“收益增長放緩和巨集觀經濟風險上升的環境”做準備，該環境將對股市造成壓力，並促使該團隊降低投資組合風險。

彭博社匯編的數據顯示，美國國債有望在今年結束時成為全球最大資產中經風險調整後回報最高的。

華爾街另一家知名投行也在近期發表了類似觀點。高盛集團（Goldman Sachs Group）稱，近年來，股票投資者經歷了非常好的一段時期，但由於現金現在提供經通脹調整後的正回報，降低風險或許是明智之舉。

以大衛?科斯汀（David Kostin）為首的高盛策略家在11月19日的一份報告中寫道：“混合資產投資者應該保持股票敞口，但要提高現金配置。現金將成為對股票來說具有競爭力的資產類別，而這是多年來首次。”

“對股票投資者來說，現在風險很高，安全邊際很低，因為股票估值與歷史相比有所提升，我們預計標普500指數將在2019年產生適度個位數的絕對回報。”科斯汀及其團隊指出。

美聯儲加息增強現金吸引力

兩大投行的這一呼籲反映了美聯儲加息的影響，加息使得貨幣市場基金的收益率遠遠超過2%，超過了通脹的速度。

美聯儲自2015年12月開啟10年來首次加息以來，一直處於利率正常化的軌道中。繼今年加息3次後，預計美聯儲本月將把基準利率再上調25基點，2019年將進一步行動, 現金可能會變得越發具有吸引力。

此前美股大跌，川普施壓美聯儲，市場關於美聯儲2019年將放緩加息步伐的觀點不絕於耳。高盛集團和摩根大通卻十分堅定地認為，美聯儲明年將仍四次加息。關於這一點，這兩家投行不謀而合。

美國經濟衰退警鍾再次敲響

一般來說，當經濟處於衰退周期中時，安全性較高的資產例如現金、債券的表現優於股票等風險資產。而當經濟處於復甦周期時，則反之。

周一（12月3日），10年期美國國債收益率（2.97%）和2年期美國國債收益率（2.82%）之差大幅縮窄5個基點, 為今年3月下旬以來變動最大的一天。目前15個基點的利差，是自2007年6月上一次倒掛以來最窄的（隨之而來的便是2008年金融危機）。

（美國3年期、5年期國債收益率倒掛來源：FactSet）

更加令投資者感到憂心的是，周一，三年期和五年期美債的收益率，以及兩年期和五年期的收益率，均發生了倒掛。短期國債收益率高於長期國債收益率（收益率曲線倒掛）通常被視為經濟衰退的信號。

據富國銀行（Wells Fargo），在1988年至2008年期間，2年期債券和10年期債券收益率發生倒掛大約24個月後，經濟均出現了衰退。

高盛認為，牛市將在2019年持續，但隨著時間的推移，投資者開始擔心2020年的經濟衰退，市場可能會變得更加動蕩。此前一項路透調查顯示，超過三分之一的頂級預測者認為，美國經濟將在2020年陷入衰退。