美債收益率倒掛引發連鎖反應，多國主權債收益率失重下跌

本周美債收益率曲線倒掛引起的市場動蕩仍在發酵。

由於擔心全球經濟衰退風險加劇以及貿易局勢的動蕩，投資者加速搶購政府債券等避險資產令美國國債收益率承壓連續走低，30年期美國國債收益率跌破2%的水準，創下8年來低位。10年期美債收益率在15日跌破1.5%，一度下跌11個基點至1.47%，這也是該期利率自2016年8月以來首次跌破這一水準。10年期美債收益率有望在本月實現自2015年以來的最大單月跌幅。

一旦破位，後續可能會迎來更低水準。加拿大皇家銀行利率策略加勒森（Tom Garretson）認為：“如果美聯儲沒有認真對待收益率曲線的倒掛，或者貿易局勢沒有任何的新突破，收益率的跌勢還會持續。雖然10年期美國國債收益率在隨後的交易中反彈回1.52%，但接下來可能會繼續試探其歷史低點1.32%。”

多國主權債收益率跟跌

在美債收益率跌勢的帶動下，多國主權基準國債收益率也受影響出現連鎖下跌。

16日，日本10年期國債收益率下跌1.5個基點至-0.25%，創下2016年7月以來最低水準，這也使得10年期日本基準國債的收益率遠低於日本央行-0.1%的底部區間利率。投資者開始質疑日本央行會否持續容忍低收益率環境，畢竟全球債券市場都處於強烈的漲勢中。

因而市場對日本央行將擴大利率區間的猜測一直在增加。東京證券策略師佐野一彥（Kazuhiko Sano）表示：“全球債券收益率正在下降或接近零，為投資者選擇超長期日本國債增添動力。在這種背景下，即使10年期日債收益率已經跌至-0.25%，未來的跌勢仍會持續。”

不僅是日本，美債收益率的下滑也波及了紐西蘭國債。紐西蘭10年期國債收益率也跌至1%以下，創下歷史新低，紐西蘭10年期國債收益率下跌3個基點至0.981%，歷史上首次跌破1%的水準。 2年期紐西蘭國債收益率下跌1個基點至0.744%。這也引發了投資者對紐西蘭聯儲未來將進一步降息的猜測。

紐西蘭聯儲在8月初已經降息了50個基點，令官方現金利率達到創紀錄的低點1%。紐西蘭聯儲在8月會議上暗示下一步可能推出更為寬鬆的非常規政策。其實在全球經濟前景惡化的情況下，全球主要央行都在“放水”，投資者預計紐西蘭聯儲在11月還會降息25個基點至0.75%。紐西蘭財政部則表示，如果遭遇危機，紐西蘭聯儲可能會把利率降至-0.35％。

衰退信號早已閃現

實際上在2年期與10年期美債收益率曲線出現倒掛之前，3個月期和10年期美債收益率曲線在今年3月已經出現倒掛並且持續了一段時間，對於經濟衰退的討論自那時起已經縈繞不散。

有分析師預計，未來12個月內美國經濟衰退的可能性將達到55%~60%。橋水基金創始人達利奧（Ray Dalio）也表示：“經濟衰退總是不可避免的，唯一的問題是何時？我認為在下次大選之前，美國可能會有40%的概率陷入經濟衰退。”

而此時部分國家經已處於經濟衰退的邊緣。德國二季度國內生產總值（GDP）已經環比萎縮了0.1%，而新加坡第二季度的GDP增長更是環比萎縮了3.3%。AMP資本公司負責人納艾米（Nader Naeimi）表示：“糟糕的歐洲經濟數據和貿易局勢變化的巨大衝擊基本上抵消了多國央行降息帶來的積極作用，這也是債券收益率曲線倒掛所指向的一大原因。如果我們正逐步接近經濟衰退，投資者最關心的就是央行們會投放多少彈藥來應對它。”

美國債券市場一直是避險資金偏愛之地，不僅是相對安全，而且還因為現在全球的正收益率債券資產變得越來越少。債券收益率曲線通常會向上傾斜，因為投資者對更長期限的投資會有更高的回報率要求。隨著投資者對未來經濟疲軟的擔憂增加，投資者對長期投資的期望收益率便會出現下降，避險買盤會迫使長端利率出現下跌。而即便債券長期利率出現下跌，由於債券固有的正凸性，一旦債券價格上漲，投資者也能從長期債券價格的漲勢中獲取比短期債券更大的利潤。

不過隨著全球央行積極放鴿，美債的正收益率正面臨考驗，美聯儲面臨的壓力變得越來越大，不僅有來自經濟增長的壓力，還有同行及美國總統的施壓。市場已經開始預期美聯儲最終還是會迫於壓力走入零利率時代。

畢竟在經濟增長緩慢而低迷之時，往往需要一些積極的“驚喜”才能改變這些頹勢。達裡奧則提醒道，全球經濟放緩將促使包括美聯儲在內的各國央行進一步放寬貨幣政策，但在經濟周期後期降息可能無法有效刺激經濟。如果出現這種情況，世界各地經濟體可能會采取貨幣貶值的手段來促進出口進而推動經濟增長，在某種程度上，這也使會讓金融市場受益。