寫在最前面：
這是36氪出海【航海時氪 | 對話】系列的第五篇專訪。在前四篇中，我們分別對話了速賣通、APUS、Jollychic 和 Bigo。在這個系列中，36氪出海通過對話巨頭、明星公司和投資人，還原他們眼中真實的海外市場。
歡迎關注36氪出海的微信公眾號（ID：wow36krchuhai）並加入出海千人社群來獲得更多出海信息。如果你希望在這個系列中看到某個公司，歡迎通過微信 13662092137 告訴我。
對很多投資人來說，押注印度等於押注未來。
看到這個未來的人，經常會用“巨大的機會和空白”來形容它。印度投資人 Tej Kapoor 也看到了這個未來。他認為在印度，電商、支付、教育和物流領域，會分別有5-10個獨角獸誕生。
作為複星銳正的聯席執行總裁兼印度副首席代表，Tej 主導了公司大部分在印度的投資，其中包括了物流獨角獸 Delhivery、“印度版去哪兒網”ixigo、以及同城物流服務商 LetsTransport。
關於中國的 VC，Tej 觀察到目前印度市場中活躍的中國 VC 並不多：“來看看的人很多，但我認為他們還在學習市場，還沒有真的在印度落地。因為和中國相比，印度公司的估值偏高，市場卻更小。”
對關注印度的中國投資人，Tej 給出的建議首先是“耐心”：“Luckin 這種成立兩年內便上市的事情，不會發生在印度。印度市場會給投資人以回報，但需要5到7年。”
關於備受關注的內容賽道，Tej 認為支持多種本地語言的 App 在印度會增長更快，TikTok 不只是在一線城市流行，在二三線城市也非常流行。“產品能夠接觸到當地的閱聽人才能掙錢，因為廣告主都希望投到某個地區的精準人群。”
以下為36氪出海「ID：wow36krchuhai」對 Tej Kapoor 的採訪節選：
36氪出海：作為一隻中國背景的基金，複星銳正在印度的投資邏輯是怎樣的？具體看什麽機會？
Tej：複星銳正看的是大機會，比如出行、支付、數字金融。每年我們有10-12筆交易。關鍵是找到好的創業者，並在合適的時機進場幫助他們。我們非常關注在中國驗證過的模式，因為我們看到印度正在 follow 中國。印度和中國非常相似，但是中國的市場更“深”，互聯網的速度更快、用戶更多。今年複星銳正更加關注早期項目。
36氪出海：除了複星銳正之外，印度著名的天使投資人、前谷歌印度的 MD Rajan Anandan 今年加入了紅杉印度的加速孵化項目 Surge。為什麽大家在這個時間點開始關注早期？
Tej：每個人都意識到，必須在早期進場，支持你相信的創業者。Lightspeed 幾乎孵化了 OYO，他們是 OYO 的第一筆錢。當有了這個成功的案例，大家就會說“好吧，我們投早期吧”。
目前一些印度公司的估值已經很高了，尤其在 D 輪以後，而很多公司的收入不能支撐公司的估值。對我們來說，錢不是問題，但我們關注早期，因為我們想要在公司估值合理的時候進場。
另外我們進入的越早，可以幫助公司越多。我們可以將來自中國的經驗教給這些創業公司。同時，雖然早期很有趣，但是風險更高。我們關注在中國驗證過的模式，並且是非常謹慎的。
36氪出海：目前哪些行業是值得重點關注的？
Tej：印度目前正在經歷非常有趣的變化：電信公司 JIO 讓互聯網滲透率上升，雖然這些人不購買產品，但是他們消耗流量。另外相對便宜的手機品牌 Vivo、OPPO 、小米等，讓更多人擁有手機。
對複星銳正來說，我們感興趣的是解決印度“大”問題的公司。我認為在印度，電商、支付、教育、物流領域，會分別有5-10個獨角獸。需要注意的是，印度市場不是一個線性增長的市場。比如，印度並沒有經歷線下零售——電商——社交電商的發展過程。這些領域在同時經歷增長，而這些領域都有可能出現獨角獸。所以投資的時候，要關注所有的模式。
從經濟上來看，印度也非常有趣，就像很多個國家共存。印度有 unorganised 和 organized 的兩個市場。在印度，你可以喝星巴克二三十塊的咖啡，也可以喝路邊一塊錢的茶。所以在設計產品的時候，也需要考慮這兩個不同的市場。這兩個市場都足夠大，都足夠支撐獨角獸公司，所以 VC 這兩個市場都要投資。
36氪出海：對其他的中國資本的觀察呢？他們對印度市場的“胃口”和印度 VC 以及複星銳正有什麽不同？
Tej：其實只有很少的中國 VC 活躍在印度。我了解到的包括鼎輝（CDH）、晨興 （Morningside）、順為、小米。我沒有算阿里和騰訊，因為他們更偏向戰略投資，而不是 VC。我認為銳正已經是當中的領跑者了。其他人的策略還在試探，並且沒有本地的團隊。
此外在印度，我還沒有見到其他活躍的中國 VC。來看看的人很多，但我認為他們還在學習市場，還沒有真的在印度落地。因為和中國相比，印度公司的估值偏高，市場卻更小。
我認為中國的 VC 在印度需要將目光放長遠。Luckin 這種兩年內上市的事情，不會發生在印度。印度市場會給投資人以回報，但需要5-7年。所以必須有耐心。另外印度所有的創業者基本都希望拿到中國的資本。
36氪出海：阿里巴巴、騰訊、頭條，這些中國的科技巨頭，在印度有什麽樣的影響？
Tej：他們的影響是巨大的。我對頭條在印度的成就印象深刻。海外版抖音 TikTok 不只是在一線城市流行，在二三線城市也非常流行。
中國公司對互聯網的理解非常好。阿里巴巴幫助了 Paytm 非常多、騰訊幫助了 Flipkart，TikTok 上的第一批人，後來成為了 KOL，可以說整個 KOL 市場，基本都是由中國人打造的。社交電商，很多受到了拚多多的影響。
印度創始人很聰明，從中國學習。很多印度創始人現在覺得讀 Techcrunch，還不如去上海走一圈。總是有創業者要我幫忙牽線搭橋對接中國的資源。
36氪出海：印度主要的投資來自外國資本還是本土資本？
Tej：80% 來自外國投資者。印度有一些本土的投資人但並不多，我相信未來會有更多。印度的 family office 也認識到，新經濟有錢可賺。所以他們也在變得更活躍。
36氪出海：2000年前後，國際投資機構就開始關注印度了。比如 Sequoia、Norwest。後來有媒體報導，在2015年前後，印度經歷了資本寒冬。你的感受如何？印度的創投生態經歷了哪些起伏？
Tej：2015 確實有過寒冬。當時發生的事是，無法被驗證其商業模式的公司融到了很多錢，市場也不夠“深”，無法支撐一些創業公司。當時有些基金沒有看到收益，因為生意的增長不夠快。很多公司都開始垮掉，甚至 Flipkart 當時也非常困難，融資不順。
現在和當時的不同，現在的市場夠“深”了。雖然數字廣告市場還是小，2019年有約30億美元的市場規模(作為對比，2019中國數字廣告花費預計將達到798億美元)，但現在正在增長。我們也有了 Swiggy 這樣在3年內成長為獨角獸的公司。現在如果有正確的商業模式，回報會來的更快。
另外，創業者的素質也不同了。2015年左右，印度優秀的畢業生夢想去銀行或者大公司工作。但現在，他們想要做創業公司。投資人的數量也增長很多。2007年，印度大致有10家活躍的 VC，2015年有30家左右，2019年預計將有 50 家。
36氪出海：那麽現在印度是不是存在估值泡沫？
Tej：後期投資是的，特別是 C、D 輪以後。並且，內容相關的交易都相對較貴，大家還沒有辦法將流量轉化成收入。當你看 MAU、DAU，數字非常激動人心，但如果看收入，我會從椅子上跌下去。
36氪出海：對中國投資者的建議？
Tej：投資人需要耐心，3到4年退出不現實。更可能的是7年實現退出。另外在印度，成功的事兒會有很多人跟風去做。需要對競爭非常謹慎。
中國投資者需要多地來印度。印度和中國不同，不要有用既定觀念去判斷印度。並不是在中國行不通的在印度一定行不通，因為閱聽人非常不同。需要有探索的精神，投資是一個會犯錯誤，然後從錯誤中學習的工作。對內容相關的投資需要謹慎。
36氪出海：既然內容相關的交易需要謹慎，那麽內容賽道還有哪些值得投資的領域？
Tej：謹慎並不是說內容賽道不好。產品能夠接觸到當地的閱聽人才能掙錢，因為廣告主都希望投到某個地區的精準人群。
支持多種本地語言的 App 在印度會增長更快。TikTok 就是最好的例子。TikTok 為什麽如此成功，很大一部分原因是因為他讓人們用自己的方言製作內容。我們剛投資了印度社交音頻平台 Headfone，允許人們用方言製作內容，聽眾也來自同樣的地區。
36氪出海：電商呢？亞馬遜印度和 Flipkart 之下，還有哪些機會？
Tej：電商的發展才剛剛開始，亞馬遜印度和 Flipkart 並一定會統治這個市場，印度的整個電商市場在2017年是240億美元的市場規模，和中國相比還很小。很多模式會出現: 單純的線上、線上到線下、線下到線上、社交電商、團購…… 另外，跨境電商也是機會，比如 SheIn，ClubFactory 等等。
電商對印度的發展至關重要，因為物流的增長也依賴電商，支付也會隨之發展。
Tej Kapoor 即將出席7月28日在廣州舉辦的 GMIC 印度/東南亞投資峰會。36氪出海作為頂級合作媒體，也將在現場對話印度/東南亞的頂級投資人和創業者。對活動感興趣的朋友歡迎掃碼活動海報報名。
拓展閱讀：
BIGO：YY的全球業務擔當，直播江湖的社交玩家
成為獨角獸一年了，Jollychic 的中東電商生態打造的怎麽樣了
對話阿里速賣通王明強：不是只要賣家的貨，Build to last 的跨境電商平台一定要做“重”
對話 APUS 李濤：美國、印度、東南亞，工具產品的重來重來再重來
香港九龍灣馬來街興發大廈15樓D室