行銷費用高企侵蝕毛利 互聯網教育陷規模不經濟怪圈

　　行銷費用高企侵蝕毛利 互聯網教育陷“規模不經濟”怪圈

　　本報實習記者 張興旺 田斯予 

　　互聯網教育行業近期迎來新一輪融資熱。在線少兒英語教育公司VIPKID獲得5億美元的D+輪融資，作業幫D輪融資3.5億美元。滬江與新東方在線則相繼遞交赴港上市的招股書。不過，互聯網教育產業火熱的背後，不少在線教育公司依靠巨額行銷費用擴大規模，陷入“規模不經濟”怪圈。“燒錢”模式能否維持引發關注。

　　虧損公司居多

　　國金證券教育行業首席分析師吳勁草認為，互聯網教育公司主要包括英語口語教育、K12一對一和小班在線輔導、在線題庫、垂直網校等細分領域。互聯網教育公司具備互聯網公司的特點，前期主要靠融資“燒錢”來發展。

　　多位業內人士對中國證券報記者表示，互聯網教育行業前景可觀。根據易觀發布的《中國互聯網教育市場趨勢預測2018-2020》報告，2017年中國互聯網教育市場規模達到2502億元，同比增長56.3%。易觀預計2020年中國互聯網教育市場交易規模將達到4293億元。

　　從目前情況看，多數互聯網教育企業面臨著收多盈少的局面。一位在線教育公司董事長對中國證券報記者表示，部分一對一在線教育公司擴張很快，但陷入“規模不經濟”怪圈。學易時代互聯網教育研究院院長呂森林對中國證券報記者表示，以一對一在線教育為例，不少企業都仍在跑馬圈地，投資方也沒有把盈利放在首位。

　　今年初，互聯網教育公司尚德機構在美上市。根據尚德機構公布的2018年第一季度財報，淨收入為人民幣4.064億元，同比增長161.1%。毛利為人民幣3.357億元，增長146.4%；淨虧損為人民幣2.452億元。

　　在美上市的無憂英語2016年、2017年均為虧損。據滬江招股書，2015年-2017年，營收分別為1.85億元、3.40億元、5.55億元，年複合增長率為73.3%。但虧損不斷擴大，分別虧損2.80億元、4.22億元和5.37億 元，三年累計虧損超過12億元。

　　新東方在線有所不同。招股書顯示，2016財年（6月1日至次年5月31日）和2017財年淨利潤分別為5955萬元和9221萬元，2018財年前9個月淨利潤為8077萬元。

　　行銷費用高企

　　實際上，多數互聯網教育公司毛利率很高。例如，2015年-2017年，滬江的毛利率分別為51.8%，57.8%、59.9%。據國金證券研報，2017年，尚德機構毛利率為82.47%，無憂英語毛利率為82.67%。

　　毛利率整體不低，但多數企業虧損。”吳勁草表示，“巨額的銷售費用是主要因素。在線教育企業為了提升市佔率，需要持續支出高額的行銷費用。達到一定規模，繼續獲得融資，進行下一輪擴張。每個細分領域最終能存活的玩家不多。”

　　根據公司招股書，滬江的銷售及分銷開支不斷攀升，該費用甚至超過營收。2015年-2017年，銷售及分銷開支分別為2.45億元、3.92億元及5.89億元。其中，廣告及推廣開支分別為1.80億元、2.67億元、3.75億元。

　　廣告行銷費用高企並非滬江一家企業獨有。據新東方在線招股書，2016財年、2017財年，其銷售推廣費用分別為1.01億元和1.33億元。2015年-2017年，尚德機構的銷售及市場推廣費用分別為3.33億元、5.04億元、13.52億元，逐年攀升。

責任編輯：魏雨