中信證券信投顧：爬越險峰是主旋律 擇機布局

　　上周，我們判斷6月是多重風險疊加的高峰期，市場“爬越險峰”是主旋律，建議投資者控制倉位，待風險緩解之後擇機布局。

　　本周，我們認為市場將主要面臨流動性壓力及外圍擾動的考驗，但是經濟基本面和估值提供了支撐，市場會在坑底繼續等待風險逐步釋放。

　　投資者可繼續控制倉位，等待市場度過風險高峰期後再進行布局。

　　— 侃大勢 —

　　“流動性風險是當前壓製市場的主要因素。”

　　❶ IPO和CDR抽血效應明顯。

　　上周，證監會發布多個CDR制度檔案並受理小米的上市申請。工業富聯、中國人保等百億級IPO也接踵而至，較今年前5個月平均每周不到30億元的發行規模明顯提速。且證監會周末表態，保持新股發行常態化。

　　按照我們的中性情景假設，假如今年有6家公司進行快速IPO、3家公司發行CDR，全年累計融資規模將達3500億元左右，同比2017年增長約50%。

　　本周，總規模3000億元的戰略配售基金將進入募集期，這些基金具有較好長期配置價值，部分投資者可能選擇賣出原有權益類產品進行認購。

　　❷ 解禁高峰疊加上市公司債務兌付高峰，考驗市場流動性。

　　經統計，6月有4000多億市值的股票解禁，7月和8月是上市公司下半年的償債高峰期。投資者和大股東可能會提前減持，回避違約預期帶來的股價下跌風險。

　　由於6月流動性偏緊，所以7月、8月面臨償債壓力的上市公司可能面臨發債融資困難，大股東可能會提前減持，以備不時之需。

　　❸ MPA考核臨近，流動性恐繼續趨緊。

　　從歷年看，6月都是金融市場習慣性“資金緊張期”，加之近年來金融去杠杆背景下MPA考核趨嚴，6月資金料繼續緊張。

　　“經濟基本面和市場整體估值為市場提供支撐。”

　　❶ 經濟數據平穩，短期無憂。

　　5月財新中國製造業PMI為51.1，服務業PMI為52.9，與上月持平，基本符合預期。5月人民幣口徑進口、出口分別同比增長15.6%、3.2%，均好於預期。5月CPI同比增長1.8%，符合預期；PPI同比增長4.1%，略超預期。

　　出口連續2個月向好，PPI從2月以來首現環比增長，國內鋼廠高爐開工率和6大發電集團耗煤量相比4月進一步上升，顯示經濟短期有較強韌性，平穩預期得以延續。

　　❷ 通過橫向與縱向對比，市場估值均存在修複太空。

　　截至6月8日收盤，滬深300指數整體法PE（TTM）為12.62倍。

　　通過縱向比較，較歷史中值13.99倍有10.9%上升太空。

　　如果橫向對比，滬深300指數PE/恆生指數PE的比值為1.08，較過去5年中值1.12有3.9%上升太空。滬深300指數/標普500指數PE的比值為0.52，較過去5年中值0.56有7.8%上升太空。

　　“美國加息確定性高，貿易摩擦和地緣政治風險不斷反覆，擾動市場情緒。”

　　❶ 美聯儲加息確定性高。

　　北京時間6月14日凌晨，美聯儲將公布加息決議。美聯儲加息將促使美元進一步回流，從而對一些非美國家特別是新興市場構成壓力。

　　❷ 貿易摩擦局勢不明朗，壓製市場情緒。

　　5月29日，美國白宮發表聲明稱，將推進對500億美元的進口中國商品加征關稅，最終清單將於6月15日前發布，壓製市場情緒。

　　❸ 地緣政治存在不確定性，擾動市場情緒。

　　6月12日，川普與金正恩將舉行會面。雙方溝通是否順暢，存在不確定性。

　　近期有外媒報導，美國正考慮派遣軍艦通過台灣海峽，這引起了中方不滿。一旦成真，中美關係可能進一步趨緊。

　　— 聊配置 —

　　“耐心等待市場風險釋放，關注兩大配置主線。”

　　綜上，我們認為流動性風險是短期市場面臨的主要風險，但是經濟基本面和估值對市場形成支撐，不必過度悲觀。美國加息、貿易摩擦、地緣政治等風險對市場情緒將形成擾動。

　　市場將在“黃金坑”度過風險高峰期。投資者可保持耐心，等待市場風險釋放。

　　配置上，可適當關注以下幾個方面：

　　❶ 風險事件密集，將對黃金板塊形成正向推動。

　　原油價格近期有所回落，6月22日的歐佩克會議上，增產存在不確定性。如果低於預期，將利好石油產業鏈。

　　❷ 世界杯開幕在即，可留意相關主題投資機會。

　　❸ 獨角獸回歸對部分業績不佳、高估值的中小創股票將形成負面衝擊。

　　本周我們將推出債務違約專題，詳細分析債務違約事件對市場的影響以及如何尋找存在違約風險的股票，敬請關注。

責任編輯：依然