債市繼續回調 受累美債大跌及資金面緊勢未消

　　來源：陸家嘴固收論壇　　

　　周一（4月23日），債市繼續回調，期債明顯收跌，現券收益率大幅上行，10年國債收益率上行9bp。交易員表示，美債收益率創新高，疊加資金面緊勢未消，國內債市承壓。

　　國債期貨低開低走，拋壓沉重，明顯收跌，10年期債主力T1806跌0.34%，5年期債主力TF1806跌0.19%。市場人士稱，現貨市場上國債拋盤很強，可能導致國債期貨對衝盤力道加大，帶動期貨也明顯下跌。

　　銀行間現券收益率大幅上行，10年國開活躍券180205收益率上行4.4bp報4.40%，10年國債活躍券180004收益率上行8.98bp報3.61%。

　　資金面緊勢未消，非銀壓力尤為明顯。國債逆回購利率盤中全線上漲，GC001和R-001均升至10%；銀存間質押式回購利率漲跌不一。央行今日進行800億元7天期逆回購操作，當日有800億元逆回購到期，完全對衝當日到期量。

　　4月17日晚間，央行意外宣布4月25日起定向降準1個百分點，置換到期MLF。此次操作當日償還MLF約9000億元，同時釋放增量資金約4000億元。央行強調稱，降準置換中期借貸便利，穩健中性的貨幣政策取向保持不變。

　　上周五，兩年期美債收益率創十年新高，10年期美債收益率創4年多以來新高至2.96%。日內美債收益率繼續上行，逼近3%關口，10年期美債收益率升4個基點報2.99%，刷新2014年1月以來新高。

　　不過，申萬巨集源固收分析認為，上周海外債市長端收益率上行，但與前一輪上行動因不同，並非貨幣政策緊縮預期所致。油價短期攀升推升通脹預期是主因，但油價上行更多為短期現象，當前背景下海外長端收益率進一步上行太空有限。

　　中信固收表示，隨著近期美債收益率上行，中美利差跌破了60BP，對比歷史情況此次中美利差收窄更多受到短期因素擾動，且當前人民幣匯率處於較高水準，我國資本流動沒有太大變化；中美利差適當水準約為40-100BP，當前中美利差處於這一範圍，中美利差收窄仍可接受。

　　上周受中國央行意外降準利好刺激，債市大漲，資金橫掃一切價值窪地。10年期債漲超1%，錄得16個月來最大漲幅，並刷新逾半年高點；各期限、各品種現券收益率大幅下行超20bp，10年國開180205收益率最低報4.28%，10年國債收益率低見3.47%。許多機構認為債市已經步入牛市。

　　華創債券則表示，上周市場對降準反映強烈，但在降準帶來的利好情緒釋放以後，資金面異常緊張的利空再度讓市場陷入矛盾之中，本周央行公開市場的操作對於判斷貨幣政策是否轉向十分關鍵；目前市場或對降準的消息反映過度，債市收益率向上回調風險加大，建議機構密切觀察央行對流動性態度，在未確認央行貨幣政策轉向之前，保持等待。

　　國君固收最新研報稱，不認同央行降準是債市大牛市開啟的確認，這一波利率下行行情至少已經走完了80-90%，幾乎所有主流策略的價值窪地均被填平；後續市場會進入醬油時間，還沒上車的投資者其實沒必要再折騰了，車上的投資者應該要開始考慮何時下車的問題。

責任編輯：牛鵬飛