單票毛利下行、價格戰愈演愈烈 “三通一達”路在何方

財聯社（北京，記者 李丹昱）訊，隨著韻達快遞（002120.SZ）於8月29日晚間發布2019年中期業績，“三通一達”半年成績單全部出爐。

值得關注的是，快遞業的價格戰有愈演愈烈之勢。據國家郵政局數據顯示，今年上半年，快遞平均單價為12.2元，同比下降1.6%。而價格戰的升級導致快遞公司單票毛利出現下滑。

快遞行業專家趙小敏在接受財聯社記者採訪時表示，價格戰在短期內沒有停止的跡象，“三通一達”受加盟製體系影響，總部會繼續提高對快遞數量的要求，行業會進一步承壓，企業毛利受到考驗。

價格戰升級，利潤增長空間受限

中報顯示，韻達快遞上半年實現營業收入155.54億元，同比增長163.51%；淨利潤12.96億元，同比增長29.6%。雖然外界將這份半年報評價為“喜憂參半”，但已經是“三通一達”中僅有的淨利高增長數據。

今年上半年，圓通快遞（600233.SH）增速繼續放緩，實現營業收入139.53億元，同比上升15.64%，淨利潤8.63億元，同比上升7.63%；申通快遞（002468.SZ）淨利則錄得負增長，報告期內實現營業收入98.71億元，同比上升48.62%，淨利潤8.32億元，同比下滑4.04%；中通快遞（NYSE:ZTO）2019 H1營收為54.24億元，同比上升29.2%，淨利潤為13.65億元，同比下滑8.5%。

受價格戰刺激等因素影響，上半年快遞公司業務完成量快速增長，業務量的增速保障了快遞企業營收保持增長態勢，但利潤增長空間卻受限。

2019 H1“三通一達”、順豐市場佔有率

“價格戰主要影響快遞公司的單票收入，使毛利下行。”中國物流學會特約研究員解筱文對財聯社記者分析，“像圓通、申通在盈利承壓的同時，市佔率卻沒有達到預期。”

事實上，“三通一達”在上半年均出現了毛利率下滑的問題。其中，中通快遞毛利率較上年同期下降2.3個百分點至34.8%，圓通快遞下降0.8%，韻達快遞上半年快遞服務業務毛利率為14.12%，同比大幅下降16.52%。

從成本端來看，報告期內，申通快遞單票成本為2.83元/單，同比上漲7.6%；圓通快遞單票成本2.81元/單，同比下降11.56%；中通快遞單票成本為1.07元/單，較上年同期下降0.09元，但成本降幅低於收入下降幅度。

成本可控性下降及毛利下滑，令部分快遞企業在價格戰中將短板展露無遺。

趙小敏分析認為，申通快遞的隱憂是淨利潤指標及成本費用，而圓通的問題出在內部管理，除了內部架構臃腫外，其員工總數、工資總額已經超過韻達和申通的總和，“這並不是一個好現象，也側面反映了加盟製快遞企業的諸多問題。”

依賴電商，加碼轉運中心直營

整體來看，拋開價格戰的影響，“三通一達”也已經開始轉變發展方式。2018年以來，“三通一達”大規模收購轉運中心，希望通過轉運中心直營化，實現降本增效。其中，申通、圓通動作最為迅速。

截至2019年6月30日，申通快遞自營車輛佔比達到70.26%，獨立網點較年初增長29.87%，轉運中心自營率達到88.24%；圓通快遞在全國範圍擁有自營樞紐轉運中心68個，自營城配中心5個；中通快遞分布在全國的分撥中心共計87個，其中78個為自營。

在申通快遞迅速發展直營轉運中心背後，阿里的入局尤為關鍵。2019年3月，阿里以46.65億元的價格收購申通快遞控股公司德殷德潤49%股權，入股申通快遞。隨後在7月底，阿里再次宣布與申通快遞控股股東上海德殷控股、實際控制人陳德軍和陳小英簽署購股權協議，賦予阿里或其第三方自2019年12月28日起三年內向德殷投資發出購股權，購股權價格為99.82億元。

在業內人士看來，阿里入局後，申通快遞的資金實力日漸雄厚，同時該公司開始不斷宣布轉運中心直營化計劃，向重資產方向發展。

“申通快遞在未來還會繼續收購轉運站中心的相關資產，這是一個長期目標。”趙小敏表示，“問題是加盟製快遞企業入局較晚，粘合度、管控力度並不到位，導致效果目前並不明顯。同時，轉運中心直營化，帶來大量人力、管理等成本的增加，影響企業的業績表現。”

值得一提的是，阿里目前在中通、圓通、申通均有持股，資源優勢傾斜並不明顯。根據中通董事長賴梅松在財報會議上的說法，拚多多已經成為加盟製快遞企業業務量增長的關鍵。數據顯示，2019年H1，中通快遞來自阿里系的包裹佔比為56%，拚多多為20%。而去年同期，該項數據為阿里佔比63%，拚多多佔比13%。

據業內人士透露，“三通一達”業務員在拚多多電商件上的投入，已經超過“淘系”快遞。

大規模解禁潮將至

除單票成本等業績壓力外，通達系快遞企業將在今年下半年面臨大規模解禁潮。財聯社記者統計發現，2019年9月，圓通快遞將有上海圓通蛟龍投資發展（集團）有限公司等持有的超過19億股解禁。在業績低位，解禁潮令不少中小投資人表示擔憂。

而“阿里系”的雲鋒基金已經在今年5月和8月多次公布減持圓通快遞的計劃。上述業內人士認為，這與圓通快遞市佔率被韻達快遞超越有關，該公司並沒有表現出創新措施挽救市佔率。今年1-6月，圓通研發費用為0.37億元，在快遞業上市公司中，已經處於較低水準。

其它快遞公司也面臨著類似情況。從韻達快遞來看，上海羅頡思投資管理有限公司等10名股東持有的16.53億股將在2019年12月解禁。申通快遞的解禁潮也集中在12月，大股東陳德軍、陳小英兄妹及相關股東限售解禁，解禁數量11.99億股，佔總股本比例的78.33%。同時，2019年以來，申通快遞已經多次發布股東減持公告，涉及逾4000萬股。

對於解禁潮將至，圓通快遞、申通快遞證券部工作人員僅對財聯社記者表示，公司目前一切正常。

不過，趙小敏認為，解禁潮對快遞上市企業而言是一次超級壓力測試，尤其是在價格戰背景下，是行業洗牌期的一次考驗，接下來將是各家上市公司在降低單件成本、穩定全網現金流等諸多問題上分出初步勝負的節點。