經過了3個月的過渡，新能源車補貼大限在6月26日如期而至。地補取消、國補最高下調六成，這對新能源車企來說，壓力非常大。
作為中國新能源車企中的龍頭，比亞迪隨後就采取了應急措施，6月28日比亞迪官方宣布：10月31日前購車，繼續享受2018年全額補貼。同時宣傳，補貼額度降低帶來的成本提升將由廠家承擔。
為了保住銷量和營收規模，比亞迪是下了血本！規模最終能不能保得住，還很難說，但是利潤這塊，肯定會受到衝擊！
小股專職解讀上市公司財報，1500億市值的比亞迪，到底業績成色怎樣？
值得注意的是，比亞迪近四年收到深交所四次財報問詢：2015年年報問詢、2017年年報問詢、2018年半年報問詢和2018年年報問詢。
新能源車企龍頭頻頻收到問詢，這也是很奇葩的一件事，說明公司的財報或疑點重重！
1、業績大幅下滑
2018年，公司實現營業收入1300.55億元，同比增長22.8%，歸母淨利潤27.80億元，同比下滑31.6%，扣非淨利潤5.86億，同比下滑80.4%，
近三年，公司的扣非淨利潤持續下降，從2016年的46.1億下滑到2017年29.9億，到2018年，就只有區區5.9億！但是，近三年的營業收入還是持續增長的。說明公司在犧牲利潤來獲得營收規模。
在2012年到2014年，公司的扣非淨利潤連續三年虧損。公司業績波動太大，沒有持續賺錢的能力！
2019年一季度，公司的扣非淨利潤實現了4.12億，同比增長225%，但是公司的淨利潤率依然較低，只有2.5%！公司2019年的淨利潤增長情況，依舊需要觀察，隨著補貼的大幅減少，估計，2019年的淨利潤依舊不樂觀。
另外，公司的研發資本化金額大，後期攤銷壓力大。
2018年的41.55%研發資本化比例是非常高的，“激進”的會計政策，只是為了做高當期利潤，把攤銷的成本往後推。
近些年，公司的研發資本化比例高，這也導致了無形資產高達113.13億，開發支出高達53.84億，如果後期公司的營收規模不能持續增長，巨額的攤銷成本，將會惡化業績。
2、492億應收账款壓頂！
2018年末，公司的應收账款高達492億，同比去年下降26億，但依然位於高位，在所有民營企業中，也高居榜首！
應收账款佔淨資產比例高達81.18%。
2018年，公司的應收账款計提了5.36億壞账準備，計提比例1.07%，這個在汽車行業裡，已經非常低！此前，市場也是頻頻質疑公司計提比例過低。
巨額的應收账款不僅會帶來壞账損失，侵蝕利潤，還會惡化公司的現金流。
3、自由現金流持續流出，負債率高！
自公司2011年在A股上市以來，八年裡，只有2012年的自由現金流（經營現金流+投資現金流）為正，其他七年都為負，八年累計流出近500億！
自由現金流不能造血，就只能依賴借款和發債來維持運營和擴張！
2018年末，公司的資產負債率高達68.81%。短期借款377.88億，一年到到期的流動負債74.82億，但是，公司的貨幣現金只有130.52億，顯然，依靠公司的貨幣資金和經營現金流，是無法覆蓋住短期債務的！
公司可以新增借款，去盤活現金流。2019年一季度，短期借款435.27億，相較於2018年末，增加了57.39億。說明，公司的借款能力還是比較強的！
2018年末，公司的長期借款68億，應付債券70.76億，在公司的有息債務結構中，短期負債佔比超過70%，公司的債務結構不太合理，跟資產結構也不匹配！
2018年，公司的利息支出高達33.51億，同比增長38.24%，利息支出的增加幅度遠超收入的增長幅度，這也進一步侵蝕了淨利潤。
總的來說，比亞迪是一家市值上的大公司，財報上的弱小公司：公司自身造血能力差，依賴發債和借款來擴張運營，上市八年來，業績波動很大，不怎麽賺錢。
那麽問題來了，拿什麽維持住1453億市值的高估值？
這就需要比亞迪王傳福能不斷講新故事，還寄希望於公司在新能源業務這塊，未來能夠釋放利潤。
比亞迪什麽時候能夠釋放利潤呢？這可能是一個很難的問題，短期看，是很難看到公司業績有很大變化的。
保守估計，2019年，公司的業績將繼續承壓！
來源：股票說
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