富士康創新發行方式 大面積鎖股減衝擊

■本報記者 左永剛

《證券日報》記者獲悉，富士康工業互聯網股份有限公司今日正式披露《首次公開發行A股股票招股說明書》、股票發行安排及初步詢價公告。招股說明書顯示，富士康擬發行約19.70億股。中國國際金融股份有限公司擔任發行保薦人（主承銷商），股票簡稱“工業富聯”。

本次發行中，戰略投資者的選擇在充分考慮投資者資質以及和發行人長期戰略合作關係等因素後綜合確定，主要包括具有良好市場聲譽和市場影響力，代表廣泛公眾利益的投資者；大型國有企業或其下屬企業、大型保險公司或其下屬企業、國家級投資基金等具有較強資金實力的投資者；與發行人具備戰略合作關係或長期合作願景，且有意願長期持股的投資者。

尤其值得注意的是，本次戰略投資者獲配的股票中，50%的股份鎖定期為12個月，50%的股份鎖定期為18個月。其中，為體現與公司的戰略合作意向，部分投資者可自願延長其全部股份鎖定期至不低於36個月。

此次網下發行中的70%將鎖定1年，只要參與網下申購的投資者無選擇權是否鎖定，必須認可該條件。該措施既維護上市後二級市場穩定，保護中小投資者的利益，同時又引導投資者真正進行價值投資，認同公司的投資價值。

業內人士表示，富士康啟動戰略配售有三方面積極意義。一是大大減少對市場資金的佔有，減少對市場的衝擊；二是更有利於公司未來上市後二級市場的維穩，保護中小投資者的利益；三是讓更多人享受到“獨角獸”優質、稀缺資源的紅利；四是對公司長期發展具有重要意義。

證監會5月11日核準了富士康工業互聯網股份有限公司的首發申請，但未明確募資金額。川財證券策略首席鄧利軍5月13日在接受《證券日報》記者採訪時表示，這顯示一方面監管層對“獨角獸”上市的支持意願不變，但另一方面對市場的衝擊希望降低和可控。

制度建設銜枚疾進 為創新企業發行掃清障礙

■擇遠

日前，證監會擬對《證券發行與承銷管理辦法》個別條款進行修訂，並就修訂內容公開征求意見。此舉是為了服務創新驅動發展戰略，穩妥安排創新企業境內發行股票或存托憑證。通過此次修訂，將全面掃除創新試點企業發行CDR及IPO政策層面的障礙，是對存托憑證制度支撐的一個重要舉措。

此次修訂的內容，包括增加定價方式的靈活性，取消發行規模2000萬股以下的企業應直接定價發行的硬性規定，允許企業自行選擇定價方式；明確網下設鎖定期的股份（或存托憑證）均不參與向網上回撥，同時允許發行存托憑證時可根據需要進行戰略配售和採用超額配售選擇權，以便於形成網上網下合理的分配結構和新增股份（或存托憑證）上市節奏，穩定市場、平抑炒作。

自3月30日國務院辦公廳轉發證監會《關於開展創新企業境內發行股票或存托憑證試點的若乾意見》以來，與CDR相關的一系列工作的推進也是銜枚疾進。特別是進入5月份以來，更是每周都有與之相關的消息出現。

比如，5月4日，證監會就《存托憑證發行與交易管理辦法》公開征求意見。管理辦法明確了存托憑證發行與交易的監管要求和參與主體的基本權利義務，既為創新企業通過發行存托憑證回歸境內資本市場奠定制度基礎，也為未來開通“滬倫通”預留制度太空，做好規則準備。

監管層制定CDR相關細則進度之快遠超市場預期，其背後反映了國家大力推進資本市場支持科技創新企業發展的決心和力度。此舉將會為國內資本市場帶來具有全球競爭力的優質科技龍頭企業，促進資本市場結構的優化。

值得關注的是，此次證監會對創新試點企業發行定價方式進行了優化：為了增加定價方式的靈活性，取消發行規模2000萬股以下的企業應直接定價發行的硬性規定，允許企業自行選擇定價方式。

在業界看來，此舉將為創新試點企業的發行創造更好的條件。因為創新企業普遍存在業務模式新、估值難度大等特點。而從境外市場情況來看，新股發行較為普遍地使用詢價和直接定價兩種方式。其中，詢價機制有利於尋找均衡價格，挖掘市場需求，降低承銷風險，但發行成本高，發行周期長，大盤股發行運用較多；直接定價發行對承銷商的定價能力有較高要求，但發行成本低，發行周期短，效率高，適合小盤股發行。

隨著一系列舉措相繼落地，一些創新企業回歸A股的時間想必也會越來越近，步伐會越來越快，國內投資者分享這些企業發展成果也將是指日可待。

當然，對於那些創新企業的回歸，投資者也要理性看待。這就需要從多方面入手，比如，要加強投資者教育，結合創新企業投入大、迭代快、易被顛覆等內在風險，做好投資者教育工作，引導廣大投資者正確認識創新企業的投資風險，理性投資；要強化市場監測，充分發揮交易所一線監管職能，加強對異常波動、概念炒作的功能性監管，防範市場投機炒作。

另外，還需要提高試點企業在公司治理、盈利模式、研發模式、技術產品替代等方面的資訊披露要求，充分揭示可能出現的研發失敗、業績波動等特定經營風險。這一點，擬修訂的《證券發行與承銷管理辦法》也已經明確了要求：鑒於未盈利企業不適用市盈率的估值指標，明確未盈利企業應披露市銷率、市淨率等反映發行人所在行業特點的估值指標。