科創板規則“優待”公募，投資者可享社保、險資待遇

3月2日凌晨，證監會和上交所正式發布實施了設立科創板並試點注冊製主要制度規則，備受各界關注的科創板規則正式落地。這也是證監會新主席易會滿簽出的首份主席令。

科創板規則正式落地前，公募便鉚足了勁上報科創板基金。自2月22日有公募上報科創板基金起，截至目前已經有近30隻科創板基金正式申報，預計未來會有更多科創板基金產品申報。

在科創板正式稿中，也對公募等機構投資者的戰略配售給予“優待”：比如允許現階段的公募基金均可投資科創板股票、個人投資者也可以通過公募基金參與戰略配售——這一條實際上不僅為不足50萬資產的投資者提供了投資科創的渠道，甚至享受到了社保、險資等機構才有的待遇。

科創板基金馬不停蹄

科創板公募基金產品正馬不停蹄地趕來。

第一財經統計，截至目前已經有近30隻科創板基金正式申報，其中有8只為3年封閉的產品。業內人士稱，預計未來會也越來越多的科創板基金上報。

“各家基金公司都在努力上報科創基金，我們也在加快速度，現在的規劃是一隻靈活配置，一隻3年封閉。”3月2日上午，一家剛剛上報了科創板基金的公募人士在去公司加班的路上告訴記者。

第一財經注意到，華夏、易方達、南方、招商、富國等頭部基金公司不僅申報了開放式產品，也均申報了封閉3年的科創板產品。

根據科創板正式稿，科創板股票交易實行投資者適當性管理制度，個人投資者參與科創板股票交易，提出了50萬資產門檻和2年證券交易經驗的適當性要求。

上交所指出，現有A股市場符合條件的個人投資者約300萬人，加上機構投資者，交易佔比超過70%，總體上看，兼顧了投資者風險承受能力和科創板市場的流動性。

需要強調的是，實施投資者適當性制度，並不是將不符合要求的投資者攔在科創板大門之外，不符合投資者適當性要求的中小投資者可以通過公募基金等產品參與科創板。

並且，下一步上交所將積極推動基金公司發行一批主要投資科創板的公募基金產品。此外現有可投資A股的公募基金均可投資科創板股票，前期發行的6隻戰略配售基金也可以參與科創板股票的戰略配售。

“不過，一般的開放式基金不能參與戰略配售，也就是不能享受’打新’的價格。那等到在二級市場交易的時候大概率會和發行價存在價差。”北京一位公募基金內部人士表示。

目前，23倍市盈率的隱形紅線遇到二級市場較高的估值水準，為新股上市設置了天然的一二級價差，加之漲停板制度的限制，共同形成了新股上市普遍連續漲停的現象。

華泰證券分析，科創板推出後，科創板IPO前五個交易日不設漲跌停的限制，使得公司上市後能夠充分換手形成較為穩定的價格，新股上市連續漲停後跌停的現象大概率不會再現。

“因為有流動性限制，所以普通開放式產品無法參與配售。加之老基金打新的中簽率不高，打新的收益率可能也不會很高。”上述北京公募基金人士進一步表示。

享受戰略配售待遇

通過公募基金不僅繞過了50萬的投資門檻，而且投資3年封閉的產品，還能享受到戰略配售的待遇。

《上海證券交易所科創板股票發行與承銷實施辦法》（簡稱“《辦法》”）指出，應當安排不低於本次網下發行股票數量的 50%優先向公募產品(包括為滿足不符合科創板投資者適當性要求 的投資者投資需求而設立的公募產品)、社保基金、養老金、 根據《企業年金基金管理辦法》設立的企業年金基金(以下 簡稱企業年金基金)和符合《保險資金運用管理辦法》等相關規定的保險資金(以下簡稱保險資金)配售。

同時，對網下投資者進行分類配售的，同類投資者獲得配售的比例應當相同。公募產品、社保基金、養老金、企業年金基金和保險資金的配售比例應當不低於其他投資者。

“3年的封閉基金更大概率是打新產品，不完全是按照市場化的比例配售。封閉式基金作為其中一類配售對象，科創板公司在戰略配售可以對其進行配售。”對此，深圳一家基金公司高管表示。

另外，首次公開發行股票數量在 1 億股以上的，戰略投資者獲得配售的股票總量原則上不得超過本次公開發行股票數量的 30%，超過的應當在發行方案中充分說明理由；首次公開發行股票數量不足1億股的，戰略投資者獲得配售的股票總量不得超過本次公開發行股票數量的20%。

根據《辦法》，首次公開發行股票應當向證券公司、基金管理公 司、信託公司、財務公司、保險公司、合格境外機構投資者和私募基金管理人等專業機構投資者(以下統稱網下投資者) 以詢價的方式確定股票發行價格。並且，安排向戰略投資者配售股票的，應當扣除向戰略投資者配售部分後確定網下網上發行比例。

根據規定，戰略投資者參與股票配售應當使用自有資金，不得接受他人委託或者委託他人參與，但證券投資基金等主體除外。另外戰略投資者應當承諾獲得本次配售的股票持有期限不少於12 個月。

“戰略配售的比例更高，更具有確定性。但其實是用流動性來換的，相當於就是拿時間換空間。戰略配售就是長期持有來賺差價，鎖定期不夠也不能進行配售。”該深圳基金公司高管表示。

長期投資者“壓艙”

2月27日的新聞發布會上，證監會主席易會滿表示，設立科創板將堅持嚴標準、穩起步的原則，細化安排，完善風險應對預案，形成各市場之間平衡，確保科創板並試點注冊製平穩啟動實施。

分析人士表示，科創板上市企業的特殊性，決定了其未來更需要長期資金作為“壓艙石”，相關制度安排可期。

“預計三四季度將有企業成功登陸科創板，但集中大量申報的概率不大。”星石投資表示。

“因此對A股其他板塊的資金分流影響有限,但是必然會衝擊殼資源和垃圾股，大幅促進上市公司的優勝劣汰。”

需要看到的是，科創板的目的是為科技創新服務，其上市企業的商業模式新，技術迭代快，業績波動和經營風險相對較大，尚處於成長的前期階段，對資金周期的訴求更長，需要更多穩健風格的中長線增量資金入市作為市場的壓艙石。

天風證券也表示，長期機構投資者可以扮演市場“最後投資人”的角色，在股票市場出現非理性的嚴重低估時購入相關股票，既可以起到穩定市場、提振投資者信心的作用，又可以降低這類長期資金的資產配置成本，提高其長期投資回報水準。