颶風再次來襲 請警惕油價過激反應？

　　銀河期貨：颶風過境，請警惕油價過激反應？

　　來源：銀河期貨深圳

　　本期要點：

　　8月美國經濟數據強勁，9月底加息幾成定局；歐元區數據參差，英國與意大利問題出現轉機支撐歐元；中國多數據疲弱，逆周期刺激政策未見成效。新興市場危機與中美爭端仍在影響金融市場，市場雖已消化大半，但兩大威脅未有好轉金融市場料難有起色。

　　近日美國颶風頻發，繼“戈登”過境後，四級颶風Florence於周四登陸美東海岸，隨後向西偏移，帶來暴風和強降雨，沿海三州有近兩百萬居民撤離。我們分析本次颶風對美國石油開採未能帶來顯著衝擊，對原油價格直接影響小，警惕油價過激反應；對汽油影響涉及運輸管線安全、出行等多方面，需留意其對原油價格的間接影響。

　　供應方面，美國產量與鑽井增長陷入停滯，EIA下調明年美國供應預期；據IEA/OPEC月報，8月歐佩克供應續升至九個月高點，增產效果顯著，利比亞與伊拉克增產衝抵伊朗下滑，7月經合組織庫存轉增近800萬桶。但近日利比亞爆發恐襲，產量存觸頂回落可能；伊拉克產油區發生大規模示威抗議，能否維持高速增產存疑；伊朗產出在製裁壓力下可能進一步銳減，據消息本月出口可能暴降80萬桶/日。9月OPEC整體供應料難維持增長，市場情緒依舊緊張，支撐非美地區油價，布倫特與杜拜月差大幅上升。

　　需求方面，美國需求有轉弱跡象，數大原油機構表示因新興市場與貿易問題，下調石油需求增量。從時間看美國季節性轉捩點已至，早前較高裂解利潤使煉廠維持高開工率，但近兩周汽油消費已錄得持續下滑，裂差回落終將傳導至煉廠開工意願上，從而壓製美國原油需求，WTI月差已與單邊價格產生背離。

　　價差方面，8月下旬起我們數期報告提及布美價差持穩或擴大幾率大，至今價差已有4-5美元/桶的漲幅。目前看兩岸供需前景依然分化，支撐價差走擴的邏輯仍在，但需留意美國加大出口施壓價差的可能及颶風因素的干擾。

　　本期結論 

　　9月以來原油先跌後漲整體維穩，布油一度突破80美元，兩油價差擴大。目前看，雖OPEC再度錄得增產，且存在強美元周期、貿易與新興市場風險等多個巨集觀不利因素，但在庫存水準偏低、閑置產能收窄、中東地緣衝突頻發、伊朗缺口逐步擴大的大環境下，短期油價料高位運行為主；中長期或四季度有望再度衝高。

本期策略

　　1、短期：高位運行，走勢較複雜，小波段區間操作為主。

　　2、價差：8月下旬起提示的做寬布美價差策略已有較高盈利並建議離場。美國汽油需求旺轉淡，可關注裂解價差多原油-空汽油的操作機會。

　　（周期備注  短期：1~2周；中期：1~2個月；中長期：2-4個月）

　　風險提示： 9月17日OPEC會議、颶風、中東供應風險

　　上海原油期貨完成首次交割，銀河團隊赴交割庫實地考察

　　9月7日，上海原油期貨首個合約SC1809全部順利交割，完成期貨與現貨市場的關鍵一環。在其上市運行近半年過程中，持續保持高度流動性，近一個月主力合約超越布倫特成為全球第二。市場結構豐富多元，各方積極參與中國原油期貨，至8月底機構企業開戶數佔比佔20%；境外機構超五十家，持倉佔比達22%。與境外原油及國內主要能化品種呈高度相關性（與布倫特、甲醇、PP相關度超過80%，與燃料油，與瀝青超過90%）；在8月上旬SC1809 “交割大戰”期間，相關性曾出現短期偏離，但隨後便恢復緊密聯動，SC與境外原油的價差也恢復到相對正常運行區間。至此，上海原油期貨在掛牌、交易、交割全流程中通過市場的檢驗，將為境內外能源企業的深度參與打下堅實基礎。

　　銀河期貨有限公司也參與了本次 INE 原油的交割，並接觸了大半交割參與方。我們了解到，作為特殊期貨品種，原油期貨存在大量創新性規則制度，整個交割環節中存在許多參與方頗為陌生的細節。為熟悉交割流程、提升投研水準，更好地服務產業客戶，銀河團隊於上周再次前往湛江交割庫實地調研，請聯繫我們獲取詳盡資訊。

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責任編輯：吳化章