長江商報消息 股價跌停市值一天蒸發近40億元， 2017年淨利增速10.35%為2006年來最低
□本報記者魏度 實習生 萬少清
老牌龍頭中藥企業東阿阿膠（000423.SZ）迎來了嚴峻挑戰。東阿阿膠股價昨日跌停，市值一日蒸發近40億。
股價暴跌的背後是公司經營業績遠不及預期。
五一前夕，公司披露的季報顯示，2018年一季度，公司實現營業收入16.96億元，淨利潤6.09億元，二者增幅均不到2%。這也是公司2010年以來經營業績首次微增。
其實，2017年東阿阿膠實現淨利潤20.44億元，雖然首次突破20億元大關，但同比增速僅為10.35%，這一增速是2006年以來的最低增速。
資料顯示，2011年以來，公司的產品不斷提價。如果剔除產品漲價因素，其利潤非常微薄。
值得關注的是，東阿阿膠的費用不斷攀升。2017年，雖然研發支出增長了35.33%達到2.26億元，但廣告費猛增2.30億元達到5.14億元，增長了80.99%。再加上市場推廣費，廣告宣傳推廣費合計達到13.74億元，約佔公司淨利潤的七成。
昨晚，一券商人士向長江商報記者稱，2017年以來，受水煮驢皮、阿膠糕造假等行業事件影響，東阿阿膠的廣告及市場推廣費用上升較為正常。在其看來，受製於原材料短缺等因素，東阿阿膠未來持續盈利能力待考，其試圖通過打造全產業鏈營造新的經濟增長點的前景仍不明朗。
市值3個月蒸發百億
緊隨老闆電器、格力電器等老牌傳統企業，東阿阿膠也加入了股價大幅下跌陣營。
二級市場顯示，昨日早盤，東阿阿膠大幅低開，不到5分鐘觸及跌停，一度拉起小幅回升後，又迅速下探，上午一直低位徘徊。下午開盤6分鐘封死跌停，此後安靜地躺在跌停板。股價從節前的58.91元跌至53.02元，公司總股本為6.54億元，以此計算，一天之內，公司市值蒸發了近40億元。
作為一家盈利能力曾經較為穩定的老牌企業，東阿阿膠的股東中機構扎堆，證金、安邦資管、匯金、太平洋人壽、美林及富達基金等多家機構旗下產品躋身公司前十大股東。
然而，在昨日不乏機構倉皇出逃。
昨日，東阿阿膠全天成交14.70萬手，成交量為7.85億元，這是繼今年1月22日以來，第二個成交量最高的交易日。
龍虎榜數據顯示，買入金額排名前五的營業部中，有兩家機構專用席位。而在賣出金額排名前五的營業部中，深股通專用席位賣出1.69億元，買入988.05萬元。另外，有3家機構專用席位賣出。以此計算，昨日機構拋售了2.33億元。
其實，今年1月底以來，在二級市場上，東阿阿膠的股價表現一直不算好。1月23日，公司股價達到年內歷史頂點後，一路震蕩向下。截至昨日收盤，股價已經跌去了15.46元，跌幅為22.58%。至此，公司的市值蒸發了101億元。
對此，一圈內人士向長江商報記者表示，牛股突然大跌，可能與公司的基本面發生較大幅度改變密切相關。在其看來，東阿阿膠還存在下跌之勢。
2018年一季度淨利微增0.8%
股價暴跌與經營業績急刹車密切相關，東阿阿膠的淨利潤增速已經跌入谷底。
2018年一季度報數據顯示，東阿阿膠實現的營業收入為16.96億元，同比增長1.17%，淨利潤6.09億元，同比僅增長0.80%，堪稱微增。
長江商報記者查詢發現，2007年以來，一季度淨利潤同比增幅低於1%的僅在2009年出現過，那一次公司的淨利增幅為-0.09%，而在其他年度，增速均超過10%。
一季度業績增速下滑或是延續2017年放緩的走勢。
2017年公司實現營業收入73.72億元，同比增長16.70%，淨利潤為20.44億元，同比增長10.36%。
縱覽2006年以來的經營業績，主要分為兩個階段，2006年至2012年，淨利潤的增速均超過20%，最高出現在2010年、2011年，同比增速接近50%。2013年至2016年，淨利增速在15%左右徘徊，2015年最高，達到19%。
上述數據顯示，2017年是公司12年來淨利增速最慢的一年。
對應銷售毛利率、淨利率，東阿阿膠的銷售淨利率也在下滑。
2011年至2017年，公司的銷售毛利率分別為 66.17%、73.65%、63.48%、65.54%、64.61%、66.95%、65.05%，毛利率波動並不十分明顯。但同期淨利率有較大幅度波動。同期，公司的淨利率依次為31.54%、34.47%、30.37%、34.23%、30.05%、29.37%、27.73%，2017年較高峰年度相差近7個百分點。
值得一提的是，2011年以來，東阿阿膠的產品頻頻開啟漲價模式。
公開資料顯示，“東阿阿膠天貓旗艦店”掛出通知，從2018年3月20日起，240g阿膠片零售價調至1439元，每盒上漲141元。一同上漲的還有阿膠速溶粉。2011年阿膠塊價格一次性漲價60%。2012年累計漲價50%，2013年兩次漲價30%以上，2014年漲價70%，2016年11月漲價14%。
2017年11月20日，東阿阿膠公告稱，將重點產品東阿阿膠、複方阿膠漿出廠價分別上調10%、5%，零售價亦做相應調整。
對於產品不斷漲價，東阿阿膠相關人士曾公開表示，阿膠不是漲價，而是價值回歸。依照金銀比價，阿膠價格應該在每斤5000—6000元。
由此看來，阿膠還存在漲價太空。雖然產品不斷提價，但公司的淨利潤持續放緩，這足以說明漲價策略難以持續奏效。實際上，隨著公司產品不斷漲價，部分市場已被福牌阿膠、巨集濟堂等搶走。
廣告費是研發支出2.27倍
漲價模式下經營業績增幅不斷放緩，或緣於東阿阿膠成本激增。
財務數據顯示，2017年東阿阿膠的廣告費達5.14億元，較2016年的2.84億元猛增2.30億元，增長80.99%，5.14億元的廣告費佔公司全年淨利潤的25.15%。
2017年公司在產品提價公告中，產品漲價是為了增加研發支出。誠如其所言，去年的研發支出達2.26億元，較2016年的1.67億元增長了0.59億元，增長35.33%。
對比發現，廣告費的增速遠高於研發支出的增速，同期廣告費是研發支出的2.27倍。
其實，東阿阿膠用於產品推廣的費用遠不止這些。2017年公司的銷售費用中，還有一筆市場推廣費，與廣告費合計達到13.74億元，廣告宣傳推廣費佔淨利潤的67.22%。
公開資訊顯示，春節期間，國家衛計委“全國衛生12320”衛生公益熱線官方微博發布一則標題為“過年不值得買之阿膠”的微博，將阿膠稱為“水煮驢皮”。由此，引發市場對水煮驢皮及阿膠無用論的質疑。
此外，曾有報導稱，“阿膠之鄉”的山東省東阿縣的假阿膠生產產業鏈已成規模，並有多家知名企業被卷入造假風波。東阿阿膠也因此陷入輿論漩渦。
2018年4月5日，東阿阿膠對此發表聲明稱，東阿縣阿膠造假與東阿阿膠無任何關係，並表示將追究相關機構的法律責任。
上述券商人士稱，對於這些輿論事件，雖然屬於行業性事件，但身處該行業的東阿阿膠也難免會受到衝擊，其廣告推廣費偏高也就理所當然了。
責任編輯：陳靖
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