楊德龍：我國經濟進入中速高品質增長階段

　　文/新浪財經意見領袖（微信公眾號kopleader）專欄作家 楊德龍

　　整體來看當前A股市場已經完成探底的過程，進入到築底反彈的階段。雖然市場的反彈過程一波三折，但是我們認為本輪慢牛長牛行情已經開啟三個月的時間，指數上存在一定的反覆，但是市場的投資機會明顯增多。

　　本周A股市場結束連續三周的上揚，出現了一定回調，但是市場震蕩上行的態勢並沒有改變。事實上，大盤在去年10月19日探到2449點的底部之後即震蕩回升，雖然上證指數後來再次創新低到2440點，但是一些強勢板塊已經率先走出底部，並沒有二次探底，而是走出強勢上攻的態勢，意味著局部牛市已經啟動。

　　根據統計，像券商、5G、科創、房地產、農林牧漁以及黃金等板塊，漲幅超過20%以上，券商指數的漲幅則達到40%左右。一般一輪行情的啟動，先由局部牛市展開，最終演變為全面牛市。雖然目前還不具備產生全面牛市的基礎，但是市場震蕩回升的態勢不會改變。

　　去年年底大盤最低迷的時候，前海開源基金明確提出“棋局明朗、全面加倉”，前海開源聯席董事長王巨集遠先生認為，未來十年中國股市和中國足球都將迎來“黃金十年”。從經濟基本面來看，過去十年我國經濟高速增長，而資本市場表現低迷。未來通過減少貧富差距，逐步實現共同富裕，我國經濟從高速增長進入到中速高品質發展的階段。根據海外市場的經驗，一般在經濟高品質增長的階段，一批優秀的龍頭公司將走出業績長牛，這必然會帶來資本市場的表現，未來十年將是中國股市的“黃金十年”。

　　近年來，國際資本大舉流入A股市場。去年外資流入A股的資金量超過2940億，接近3000億。而今年MSCI新興市場指數將把A股的納入因子從最初的5%提高到20%，直接給A股帶來3600億元的增量資金。另一方面，A股在納入MSCI市場指數、富時羅素國際指數以及標普道瓊斯指數三大指數體系之後，外資對於A股的配置需求大幅增加。

　　今年美聯儲將結束本輪加息周期。今年一開年，全球的資本流向就從美國等發達市場流出，進入到中國等新興市場，而流入到中國的資金量在所有新興市場裡面是最多的，充分說明外資對於當前A股的配置價值已經充分認可。雖然A股市場在過去一年大幅調整，但是外資流入步伐卻在加快，保守估計今年外資流入A股的資金量將超過4000億，樂觀估計可能會超過6000億，因此外資持有A股的資金量到年底可能會達到1.8兆元以上，超越公募基金成為A股市場最大的機構投資者。

　　外資一直崇尚價值投資和基本面研究，外資大量流入，在A股流通股中的佔比越來越大，這也會改變A股市場的定價模式和生態。業績優良的個股估值將進一步提升，而績差股和題材股可能還會繼續回落。

　　從投資機會來看，過去三年行情的機會主要圍繞一些優質白馬股，我把它叫做白龍馬股，即白馬加行業龍頭。未來一些代表經濟轉型方向的新興產業的板塊也會有一定的機會，但是要結合基本面去選擇一些業績優良的白馬公司來進行配置，這樣才會有更好的表現。

　　過去五年，A股市場大起大落，把握高位逃頂以及低位抄底的機會，將會獲得巨大的超額收益。前海開源基金一直堅持價值投資，我們在2015年5月21日市場高點逃頂，在2016年2月份市場見底之後大量加倉藍籌股，而在去年10月19日市場最低迷的時候，我們堅持棋局明朗全面加倉的策略。過去五年基金業績取得較好的成績，得益於我們對於整個市場趨勢的把握。

　　今年1月25日，前海開源恆遠靈活配置混合基金淨值創歷史新高，意味著之前買入該基金的持有人都獲得正收益，這在近兩年出現大幅回調的行情裡面著實不易。2018年3月28日，前海開源恆遠靈活配置混合基金，過保本期後淨值是1.072元，隨後不斷震蕩回升，取得較好的投資回報，再次證明價值投資的魅力。

　　1月30日晚間，中國證券業協會正式公布首席經濟學家委員會委員名單，我有幸成為本屆首席經濟學家委員會委員之一。首先感謝相關部門長官的信任，首席經濟學家作為市場上具有公信力和影響力的群體，肩負著時代使命，通過分析國際形勢和資本市場走勢，為投資者提供好的投資建議和形勢判斷。

　　我一直堅持倡導價值投資理念，希望國內投資者逐步放棄過去靠炒消息和題材賺錢的模式，進入到基本面研究。現在有幸成為智庫成員，我會不斷提升自身的研究能力和水準，提出中肯的建議，為投資者以及決策部門制定政策做參考。不辱使命，是我作為首席經學家委員會委員的宣言，我將不遺余力為廣大投資者服務，做好政府與市場的智庫專家。

　　整體來看當前A股市場已經完成探底的過程，進入到築底反彈的階段。雖然市場的反彈過程一波三折，但是我們認為本輪慢牛長牛行情已經開啟三個月的時間，指數上存在一定的反覆，但是市場的投資機會明顯增多。券商作為行情的風向標，可以視作一個重要的參考指標，券商股的表現在未來還會有比較好的期待，建議投資者積極關注。

　　臨近春節，市場成交量出現萎縮在情理之中，有一些投資者已經提前度假，歡度春節。節後，隨著央行降準的資金到位，以及信貸投放力度的增加，預計1月份的信貸數據會有所提升，影響市場的不確定性因素也會逐步消除。

　　(本文作者介紹：前海開源基金首席經濟學家)