滬銀短期承壓回落

　　美債利率再創新高，市場風險偏好上揚，增值稅改落地促使白銀承壓。首先，美歐經濟分化，美國6月加息預期進一步強化，美債利率上破3%大關對美元構成支撐。再者，地緣政治局勢趨於緩和令風險偏好提升，白銀ETF再現資金流出態勢。而且，隨著國內增值稅改革即將落地，持貨商惜售情緒有望緩解，現貨基差將逐步回歸。

　　美債收益率創階段新高

　　美國經濟數據依舊強勁，促使美國國債收益率上破3%歷史高位，也使美國與歐盟國家間利差進一步擴大，對美元構成較強支撐。而且美聯儲會議紀要整體措辭偏鷹派，顯示多位美聯儲官員認為經濟前景支持更陡峭的加息路徑，多數委員對通脹前景報有更大信心。同時暗示了美國稅改對經濟的促進作用正在逐步顯現，美聯儲將在就業和通脹的壓力下完成6月加息的預期。

　　反觀歐洲央行議息紀要，整體措辭偏向鴿派，顯示多數委員認為沒有足夠證據顯示通脹上升可以持續，強勢歐元被認為是通脹主要的不確定因素，可能對通脹產生負面影響。並且歐元區3月消費者調和物價指數終值較初值向下修正，生產者物價指數漲幅也遜於預期，顯示通脹難以向歐洲央行目標靠攏。同時英國3月通脹率意外降至一年來新低2.5%，疊加英國第一季零售銷售下滑0.5%，創一年來最大跌幅，也令英國央行5月加息信心動搖，助推美元走強。

　　風險偏好上升

　　地區熱點局勢趨於緩和，避險情緒下滑。美法英聯軍對敘利亞軍事乾預迅速結束，事後美俄雖有一些激烈言詞交鋒，但地區緊張趨勢並未延續。同時朝鮮宣布停止核試驗，並將與韓方在板門市進行會晤，表明朝核問題有望進一步緩解。並且美中、美俄貿易摩擦似乎高潮已過，美國前期堅定的製裁立場有所弱化，也刺激了市場風險偏好的回歸。

　　VIX恐慌指數持續回落至20警戒線以下，安碩白銀ETF持倉下降，由4月中旬高峰時的9959噸左右，下滑至9806噸左右，避險資金再次呈現淨流出態勢。目前全球產業鏈大分工時代已經開啟，相對合理的生產分工，必須通過公平貿易，以進一步提高生產效率。全球貿易摩擦緩和，將把原本互補經濟體結合得更加緊密，對經濟持續擴張形成利好，從而提升風險偏好。

　　增值稅改革即將落地

　　白銀現貨市場因5月1日增值稅改革臨近，持貨商惜售心態加劇，當月票貨源報價升水繼續擴大，對滬銀當月合約升水由月初的15元/千克擴大至目前的30元/千克。但高升水成交困難，下遊用銀企業對後市偏悲觀，以剛需採購為主。並且隨著下周稅改的正式落地，持貨商惜售心理將大幅緩解，出貨情緒有望迎來短暫高潮，市場貨源相對豐富，高升水基差將修複至正常。

　　隨著氣象轉暖國內西北地區銀精礦生產逐漸恢復，致使國內銀精礦供給較為充裕。並且白銀冶煉企業春節後檢修已基本完成，白銀主產區河南及湖南地區供給穩步回升，在一季度環保檢查以及采暖季的相繼結束，基本金屬精煉費呈現上調趨勢，冶煉產能在原料充足的預期下有望進一步釋放。原料供給增加精煉費上揚，為後期白銀產量穩步回升夯實基礎。

責任編輯：張瑤