加碼期權對衝避險 超六成量化私募實現正收益

　　加碼期權對衝避險 超六成量化私募實現正收益

　　每經記者 楊建 每經編輯 謝欣

　　統計數據顯示，截至6月8日，有7099隻私募產品在今年創下淨值歷史新低。但《每日經濟新聞》記者注意到，有一些量化對衝私募產品的淨值在市場低迷情況下卻逆勢上漲。

　　對此有私募認為，今年量化私募更加重視基本面因素，開發出期權、指數增強等策略，成為量化私募新的收益來源。此外期權這一工具也得到了私募機構的認可，開始運用期權對衝，使得期權避險功能得到有效發揮，認沽期權和認購期權的申購量都大大增加。

　　超六成量化產品正收益

　　今年的A股市場震蕩加劇，令不少私募基金頭疼不已。統計數據顯示，截至6月8日，有7099隻私募產品在今年創下淨值的歷史新低。不過，在市場下跌中卻有一些量化對衝私募產品的淨值逆勢上漲。據私募排排網數據顯示，今年以來有最新淨值更新的相對價值策略的私募產品合計400隻，其中266隻產品收益為正，134隻收益為負。

　　對此有量化對衝私募人士告訴《每日經濟新聞》記者，近期市場的強烈波動使得量化對衝產品優勢凸顯，如上周二、上周四市場各大指數紛紛下挫，量化選股策略的表現就優於主動多頭。遇到市場大跌，量化產品可以利用對衝工具避險。在控制風險的前提下，超額收益相對穩定。

　　不過《每日經濟新聞》記者發現，去年上半年量化私募產品表現不佳。為何今年一改此前的頹勢呢？在交流中，不少量化策略私募表示，今年情況有所改變，不少量化私募都積極調整策略、開發新策略。目前在美聯儲加息、中美貿易摩擦等因素影響下，雖談不上量化的大年，但相對2017年已有很大的恢復，部分適應市場行情的策略有所發揮。

　　雍熙投資基金經理張澤彬告訴《每日經濟新聞》記者，截至目前股票策略今年以來的平均虧損率為3.96%。而量化對衝策略，也就是所謂的市場中性策略，採用量化多因子選股，同時用股指期貨進行風險對衝，很好地利用股指期貨雙向交易的優勢，減輕了市場下跌帶來的風險。

　　私募加碼期權投資

　　《每日經濟新聞》記者在和私募基金經理交流中了解到，目前不少量化私募在策略中加入了期權工具。有私募表示，量化加入期權以後的策略更為豐富，在市場下跌時具有風險可控的特性，看跌期權保護下行風險，減少下跌影響，收益也更加穩健。也有私募表示，前期市場受到中美貿易摩擦的影響而出現大跌，公司用於對衝的金融衍生工具也大幅調整，主動增加了場內期權的頭寸，從效果上看收益較好。

　　上海證券交易所的數據顯示，2017年4月、5月的50ETF期權合約成交量分別為995.7萬張、1342.9萬張，而到了今年的4月、5月，50ETF期權合約成交量分別為1721.9萬張、1882.5萬張，較去年同期分別增長72.93%和40.16%。此外，在6月，期權的成交量也出現大幅增長。6月25日，50ETF指數對應的期權總成交量達到135.37萬張，而在4日，期權總成交量才84.09萬張。

　　業內人士認為，在市場波動的情況下，場內期權相較於股指期貨更加有效。一方面，由於股指期貨貼水較多，期權對衝相對成本會降低；另一方面，由於股指有持倉限制，在行情波動較大的情況下，增加期權頭寸可以保護更多敞口。以往大跌行情中，單邊買入認沽期權的投資者會更多。但在近期的市場中，認購期權和認沽期權成交量幾乎在同比例增長，各指標顯示市場情緒還是偏謹慎。

　　對此有私募表示，市場跌幅比較大的情況下，有些機構投資者擔心市場繼續下跌，可以買認沽期權避險。也有投資者認為，在存在反彈可能的情況下，買入認購期權，既可以減少資金佔用，也可以適當參與反彈。而期權本身就是比較好的平抑市場波動的衍生品，機構投資者參與越多，價格發現的功能越明顯，對於市場波動的抑製會更好。

責任編輯：陶然