新財富停擺 買賣方利益裂變：派點競爭將更激烈

金秋九月，是新財富最佳分析師評選“傳統”的拉票季，本該是券商和基金體現友誼，你來我往、關係無比融洽的時刻。但如今，這層關係暫時停滯。

隨著9月21日，30家券商聯名宣布退出新財富評選，以及新財富雜誌當天緊急暫停第十六屆最佳分析師評選投票，金融圈隨之產生巨震。

當買方和賣方一個重要的往來管道被斬斷，和諧的關係是否會發生一些微妙變化？這個問題在業內至今未形成統一意見。有券商首席分析師對第一財經記者表示，事情剛發生還看不出什麽變化。但也有買方投研人員認為，新財富評選投票是賣方服務的重要動力之一，如果今後沒有更好的辦法激勵賣方提供更好的服務，可能長期來看業態會發生改變。

除了新財富評選，分倉傭金毫無疑問會成為基金等買方和券商為代表的賣方機構關係的核心交匯點，它的變化深深牽動著雙方的神經。從第一財經記者獲得的雙方觀點來看，無論買方還是賣方都有觀點認為，賣方對私募及小型公募的服務積極性可能有所下降，服務會向大的基金公司傾斜。

公募分倉影響幾何

在新財富時代，每年最佳分析師評選之時都是雙方社交活動最活躍的時刻。根據選期安排，每年大致9～10月為投票期，掌握投票權的買方人員一時間成為各種社交局的座上賓。

不過，買方對賣方的選擇不只限制在新財富投票上，還體現在公募分倉的打分排名上。某公募基金投研人員向第一財經記者介紹：“從賣方服務的動力來講有兩方面，一是我們給的交易傭金分倉派點，另外就是新財富的評選投票”。他表示，每家基金內部有打分的機制，由投研人員給賣方分析師打分，最終形成排名，從而給每個賣方研究員派點。

一位公募基金從業多年並且今年擁有新財富投票權的業內人士對第一財經記者表示，偏大型的公募基金對主流的券商都會照顧到，至於打分則是“長官決定一部分，基金經理和研究員也會參與打分，大家的權重不一樣，可能投研的長官、基金經理多一些，研究員少一些，長官決定的比例大概會佔一半”。

公募分倉歷來是賣方爭奪之地，尤其在新財富評選暫停之後，有券商分析師對記者表示，以前有些券商不太重視派點，只要投票，但之後可能都會去搶派點，競爭會更激烈了。

一直以來，公募基金租用券商交易席位的規定主要來自於證監會2007年《關於完善證券投資基金交易席位制度有關問題的通知》，要求基金管理公司應選擇財務狀況良好，經營行為規範，研究實力較強的證券公司，向其租用專用交易席位。一家基金管理公司通過一家證券公司的交易席位買賣證券的年交易傭金，不得超過其當年所有基金買賣證券交易傭金的30%。

30%的上限限制預示著行業競爭激烈，同時也意味著公募分倉收入總量可觀。依據2018年公募基金半年報數據，上半年券商的基金分倉收入為40.77億元，同比增長17.06%，共有19家券商的傭金收入超過1億元，1000萬至1億區間的有31家。前述有投票權的資深公募基金人士認為，分倉傭金體量很大，一家中小型公募基金一年的分倉量也可能達到億級。

此外券商也可以帶來一些更多的服務，比如券商的資源、銷售管道等也都是公募看重的因素。有券商分析師認為，銷售能力是很重要的因素，“比如有些基金自己的銷售能力比較差，公募可能會把傭金給營業部較多、代銷能力強的券商；一些自身銷售能力就很強的基金，可能大部分傭金就給研究了”。

買方賣方關係微變

新財富評選的突然中止，儘管業內早有風聲，但以這樣的方式迅速叫停還是令人措手不及。

至於是否會影響買方和賣方的變化，業內持有不同觀點。有券商首席分析師對第一財經記者表示，事情剛發生，目前還看不出什麽變化。有基金經理表示，評選的中止影響不大，買方主要還是看研究能力。

不過有公募基金投研人員表示了擔憂，認為如果沒有了新財富評選，那對小規模的基金公司本身交易量偏小，對賣方研究員來講就沒有什麽服務的動力了，可能他們更多的會向大規模的基金公司集中。也有券商分析師表示，原來可能買方規模小一點、派點少，但是他們有投票權。取消新財富評選之後，小的機構比如私募、小型公募，大家服務的積極性不會那麽強了。

他補充表示，總的來說對賣方影響大比對買方的影響更大，以前有的賣方不要派點只要選票，但現在沒有票於是都要派點了。因此以前傭金比較少的行業，收入可能會下降。

分析師投票的中止，對賣方來說無疑有更直接的衝擊。前述有投票權的資深公募基金人士認為，此前賣方研究的服務、報告、人員甚至投票期的拉票行為都有結構性過剩，新財富評價體系去掉後，過剩的情況會有一些“去化”，尤其是純粹依靠評選、自身沒有太大價值的分析師。

他認為，就算沒有新財富，賣方有價值的研究員也是能脫穎而出的，不管是想提升薪水、獎金、業內影響力、多積累資源、到大的買方做投資等。當然最好還是新財富之後能真的找到一個更低成本、高效的評價體系，肯定是行業的進步。不過他也坦言這很難，就像都知道高考不太公平，但找不到比它更公平的進階管道，如果能找到更好的沒問題，如果不可執行也未必是好事。

萬變不離其宗，雙方合作的基本出發點並不會因為新財富的取消而改變。某券商業務主管認為，公募與券商的合作主要看券商的研究能力、銷售能力以及綜合服務、託管能力等。後新財富時代，這些基本因素依然不變。