阿膠今年賣不動了，半年凈利潤只有2億左右…

來源/微信公眾號：我是操盤狗（微信ID：cpd1788)

作者：操盤狗

今年以來，大白馬們頻頻變臉，著實給了已經十分疲弱的A股一記重創。昨晚，號稱「葯中茅台」的東阿阿膠也上演了這一幕，其中報預計凈利潤為1.81億元至2.16億元，同比下滑75%-79%。

財報早已顯示隱憂

不得不說，這次東阿阿膠業績變臉估計會讓很多「價值投資者」信仰崩塌。不過這些並不是沒有先兆，就說最近的，在東阿阿膠2019年一季報中，其各個財務數據，已經預示著危險的信號。

據東阿阿膠一季報數據顯示，2019年一季度，實現營收12.91億元，同比下跌了23.83%，同時，經營活動產生現金流量凈額暴跌63.14%。同時一季度財報顯示，東阿阿膠應收票據和應收帳款達28.16億元，環比增長了近17%。其中，應收帳款從2018年年末的9.02億元變為今年一季度的15.40億元，差額達6.38億元，環比增長70.73%，同比更是暴增194%。

而應收帳款一項不只是項目數額的增長，周轉天數也有所變化。東阿阿膠應收帳款周轉天數自2012年的不足10天增加至2018年的35天，今年一季度則繼續增長至85天。

除此之外，近些年來東阿阿膠凈利潤增速是震蕩下行的，最高時從 2011 年的 40%多的增速到第二年就快速跌至20%多，到2017年就只有10%多一點，2018年上半年直接負增長了。

根據其股價走勢也能也能看出來，去年開始就已經跌破2011年的高點，換言之，經過了7、8年的增長，估值卻沒什麼變化，足以反映出機構們的態度了。

緣何下跌？

至於業績暴跌的原因，大概在以下幾個方面。

一是大環境不好。官方數據顯示，2018年全國社會消費品零售總額增速為9%，自2004年以來首次出現個位數增長。其中可選消費的增速自2018年下半年開始減速，必選消費相對企穩。可選消費又可稱為「享受型消費」，包括阿膠在內的滋補品便屬於這一類。中康CMH監測數據顯示，2018年，補益市場增速由過去的20%以上，下降到5.8%。

二是競爭加大。東阿阿膠相關負責人指出，過去十幾年阿膠品類快速發展，競爭者越來越多，過去這一年到兩年的時間行業出現了過度競爭。東阿阿膠的部分競爭對手，甚至把價格降到東阿阿膠的一半，在市面上買一贈多的行為比比皆是。受競爭加劇的影響，過去渠道商對阿膠價值回歸有預期，通過囤貨去獲得盈利，隨著目前漲價預期的降低，經銷商也開始去庫存。

三是人們對阿膠效用的質疑。隨著互聯網的深入，關於阿膠的科普文也越來越多，使得很多人開始不相信阿膠的美容養顏功效。

比如2018年2月18日，國家衛計委下屬的公益熱線官微發布微博「過年不值得買之阿膠」：阿膠在保健品中的段位一直很高，有種種功效的光環加持：補血、止血、養顏、安胎、抗疲勞、抗癌……不過，請透過現象看本質，阿膠只是「水煮驢皮」；驢皮的主要成分是膠原蛋白，而這種蛋白質缺乏人體必需的色氨酸，並不是一種好的蛋白質來源。

雖然這則消息很快被刪除，其後官微也表示歉意。但在此次致歉微博中，國家衛計委對阿膠的效用未做任何評論。

寫在最後

東阿阿膠總裁秦玉峰在年度股東大會上表示，「公司正面臨十幾年來最困難的時刻，東阿阿膠十幾年的高速發展帶來市場繁榮的同時，也面臨著外部環境變化，需要時間調整。」

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