一季度A股保證金猛增約五成，創15年末以來新高

作者 | 劉華

編輯 | 袁暢

投資者跑步入市又有了新證據！

來自券商一季報的統計，一季度末24家上市券商的客戶資金存款項（主要為投資者自有資金和兩融資金餘額）達到5723億元，較2018年底增加約1900億元，單季度環比增幅近五成，創下2015年底以來新高。

與此同時，24家上市券商代理買賣證券款增加約2210億元至6710億元，環比增幅同樣接近五成。種種跡象顯示，一季度內，A股市場的入場資金規模之多、動員之快達到了上一輪牛市以來的新高。

巨量資金等待入市

證券公司客戶資金存款項下主要為投資者在券商處存放的可供A股交易的資金，包括客戶存入的保證金，以及包括兩融業務融入資金。

有鑒於這筆錢隨時可以用來進行股票交易，它的變動無疑直接影響著A股市場的資金面。

截至4月28日，根據第三方對24家上市券商一季報的統計，上述券商客戶資金存款規模合計約5723億元，較2018年底增加約1900億元，增幅近五成。

同時觀察兩市融資餘額，我們可以發現，相比2018年末的數據，一季度末的環比增幅約為22%。由此推測，投資者保證金的實際增幅可能遠大於50%。

▼ 附圖：24家券商客戶資金存款

從存量規模看，國泰君安、海通證券和中國銀河依舊位列上市券商前三甲，其中國泰君安以959億元的客戶資金存款餘額大幅領先；從環比增量和同比增量看，國泰君安、中國銀河和海通同樣是最“吸金”的券商。

另外分別比較環比和同比數據，太平洋以95.78%的環比增幅繼續領先，同時東興證券環比增幅也超過90%。

同比數據方面，所有可比券商中，國泰君安和銀河的同比增量最大，都超過140億元。而天風證券是唯一客戶資金存款規模同比減少的上市券商。

規模創2015年底以來新高

考慮可比數據，以年末數據為參照，一季末的24家券商客戶資金存款（保證金）規模合計約5723億元，同樣創下三年多以來的新高。

▼ 附圖：24家券商客戶資金存款合計

此外，客戶資金存款規模前五的券商裡，也是同樣的情況。

▼ 附圖：5家券商客戶資金存款規模

投資者正跑步入場

必須指出的是，上述的客戶資金存款變動額，僅為已公布季報的24家上市券商的數據，並不包括未上市和未公布券商的資金變動，也未納入擁有直接交易席位的基金、保險等機構資金，也不包括僅有滬深股通入市的外資的資金變化。

所以，一季度實際入市資金額，預計遠大於前述的近2000億的變動。

另外，券商季報還顯示，受客戶資金存款規模大幅增加影響，券商在手的貨幣資金額也大幅增加，這是資金面轉寬的又一個跡象。

▼ 附圖：2019Q1國泰君安資產負債表

以國泰君安證券為例，一季度公司貨幣資金規模增加38.69%，財報給出的原因是“客戶資金存款增加”；同期代理買賣證券款增加44.68%，財報給出的原因是“受證券市場行情影響，客戶存入資金增加”。

無獨有偶，海通證券等券商也在季報相應位置給出了相似的描述。

本月中旬，中國結算發布的最新數據顯示，3月份股民入市積極，當月新增投資者數據環比增加103%，達到驚人的202萬戶。截至3月末，滬深兩市投資者數量歷史上首次突破1.5億，達1.51億戶。

市場交易明顯趨於活躍

券商季報中的“代理買賣證券款”反映已入場資金的交易情況。據統計，截至一季末，24家券商代理買賣證券款合計約6710億元，較2018年底增加約2210億元，增幅同樣接近50%。

這一方面顯示，受入市影響，市場整體交易趨於活躍。另一方面表明，整體投資者的交易換手率未有大幅提高，投資者的熱情未達極致，仍有提高空間。

▼ 附圖：24家券商代理買賣證券款

從可對比數據看，除天風證券同比規模有小幅減少外，其余券商環比和同比規模均有不同比例的增加。

具體看，海通證券代理買賣證券款目前規模最高，達967.8億元；其次為國泰君安、中國銀河等；從環比增量看，國泰君安、中國銀河和海通證券仍是明列前三，國泰君安一季度增加約295億元；從同比增量看，招商證券、中國銀河和海通證券明列前三，招商證券較去年一季末增加約191億元。

增幅上看，由於海通、國君、銀河等券商基數較高，環比增幅普遍在40%-50%左右；基數較小的太平洋證券一季度規模增加93.12%，浙商證券一季度增加91.38%。

兩融業務仍較謹慎

春節以來，在A股大幅上漲過程中，滬深兩市融資餘額也節節攀升。截至4月25日，兩市融資餘額達9769.16億元，離兆元關口僅一步之遙。

不過，同比看，不少券商的兩融業務餘額未達去年一季末的水準，表明各家券商對於融資業務仍持嚴控和審慎態度。

▼ 附圖：融資餘額與滬深300走勢

券商在2019年一季報中也提到，“證券市場交投活躍，兩融業務規模增加”。其中國泰君安該業務規模一季度增長29.96%。

▼ 附圖：24家券商融出資金

值得注意的是，雖然24家券商融出資金環比規模均有增加；但同時過半券商融出資金同比規模下降。

中信建投證券融出資金規模同比減少約135億元，降幅31.63%；招商證券、中國銀河和海通證券融資業務同比規模也分別減少14.86%、11.20%和9.14%。

海通證券策略首席荀玉根指出，有了2015年加杠杆的教訓，現在各家券商開展兩融業務都比較謹慎。“事先看風險，先把風控做了，風控合規了，才能去做兩融。”